5月29日，美联储公布了今年5月份联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议纪要。纪要显示，此次会议首次将“关税冲击”纳入讨论。

　　随着美国经济前景的不确定性进一步增加，美国的失业率和通货膨胀率上升的风险也在增加，所有与会者都认为将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%-4.5%是合适的。此外，继续减少美联储的证券持有量也是合适的。

　　在考虑货币政策前景时，与会者一致认为，美国经济前景的不确定性进一步增加，在美国政府的一系列政策变化对经济的影响变得更加清晰之前，采取谨慎的态度是恰当的。委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景的进一步明朗。未来货币政策将受到经济数据、经济前景和风险平衡的影响。

　　关税政策远超预期，美国经济前景不确定性异常高

　　与会者认为，迄今为止美国宣布的关税上调幅度和范围远超他们的预期。与会者观察到，围绕贸易政策的演变以及对经济影响的规模、范围、时机和持久性，都存在相当大的不确定性。财政、监管和移民政策的变化及其对经济的影响也存在重大不确定性。综合来看，与会者认为美国经济前景的不确定性异常高。总体而言，与会者认为美国就业和经济活动的下行风险以及通胀的上行风险均有所上升，这主要反映了关税上调的潜在影响。

　　与会者认为，通胀可能会受到更高关税的影响，尽管这些影响存在很大的不确定性。众多与会者表示，公司通常计划将部分或全部与关税相关的成本增加转嫁给消费者。部分与会者指出，如果其他价格上涨，不直接受关税影响的公司可能会借此机会提高价格。对中间产品征收关税可能会导致通货膨胀持续加剧。关税造成的供应链中断也可能对通货膨胀产生持续影响。

　　在此次会议上，美联储工作人员下调了对2025年与2026年美国经济增长的预期，因为实际经济活动将受到已经宣布的贸易政策更大的拖累。他们预计贸易政策将导致美国生产率增长放缓，从而降低未来几年潜在的GDP增长。预计需求对经济造成的拖累将提前开始，产出缺口将大幅扩大，美国劳动力市场将大幅疲软。

　　与会者提到，美国债券市场的波动“值得关注”，可能对金融稳定构成风险。如果美元避险地位发生变化，叠加美债收益率上升，可能对美国经济带来“长期深远的影响”。

　　会议纪要凸显美联储对物价上涨的担忧

　　与前几次会议中仍有少数官员寄希望于通胀回落、提前降息的态度形成鲜明对比，5月份参会的官员一致认为，通胀和失业率上升的风险已经上升。几乎所有委员都担心美国的通胀要比预期的顽固，并评论了通货膨胀可能比预期更持久的风险。

　　会议纪要显示，与会者强烈重申了他们对2%长期通胀目标的承诺，以及将长期通胀预期牢牢固定在这一目标水平的重要性。他们强调，锚定通胀预期有助于委员会实现价格稳定，从而增强委员会促进最大就业的能力。部分与会者指出，短期通胀预期对经济决策很重要，并可能影响通胀的持续性。与会者一致认为，明确承诺2%的通胀目标，以及将长期通胀预期锚定在这一水平，可以提高委员会的透明度和问责制，并增强货币政策的有效性。

　　与会者还强调了确保长期通胀预期保持稳定的重要性。部分与会者指出，预期可能特别敏感，因为通胀在很长一段时间内都将高于委员会的目标。如果通货膨胀被证明更加持续，而增长和就业前景减弱，委员会可能会面临艰难的权衡。然而，与会者观察到，美国政府政策变化的最终结果及其对经济的影响程度存在高度不确定性。不过部分与会者指出，更高的不确定性可能会抑制商业和消费者需求，如果经济活动或劳动力市场出现下行风险，通胀压力可能会受到抑制。

　　与会者表示，有效的货币政策战略必须能够应对各种经济环境。灵活的通胀目标是一种更为稳健的政策战略，能够纠正通胀水平持续偏离委员会制定的2%长期通胀目标的偏差。

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