健康中国：三层次解析食品饮料健康金字塔。随着现代社会工作压力加大、重大疾病频发、雾霾等环境污染加剧、以及人口老龄化等问题，促使民众越来越关注健康、追求生活品质。“十三五”规划指出，我国将全面“推进健康中国建设”。关注健康，不仅是下一阶段我国发展的战略要求，更是实现中国梦的重要依托，大健康产业无疑将迎来巨大的成长空间。我们通过健康金字塔的三个层次解析食品饮料行业蕴育的投资机会：第一层，健康需求首先要满足的是保障基础健康，解决生老病死的问题；第二层，在此基础上，进一步升级为对健康饮食的关注，从日常饮食中追求健康、食疗养生，提升生活品质；第三层，继续向上延伸至运动保健，通过健康运动、摄入适量保健品等维持充沛体力、补充缺乏的营养元素，实现更高层次的体质健康。

保障基础健康：“二胎”、“养老”激发行业需求。根据健康金字塔理论，对健康的首要追求是对基础健康的追求和对生老病死的关注。目前，基础健康领域面临两大发展机遇。首先是“全面二胎”政策的放开，预计每年将带来新增人口600万，增幅达到35%，有望打破人口增长瓶颈，激发婴幼儿奶粉市场的需求总量，推动行业走出低谷。二是人口老龄化现状，据测算2020年我国老龄人口将达2.4亿人次，消费潜力将达9.5万亿元。随着人口老龄化程度的加深和老龄化人口总量的增长，未来对于适合老年人消费的健康、营养、保健食品饮料需求将随之增长，行业空间广阔。

关注健康饮食：健康食材引领消费新食尚。自基础健康需求向上拓展，人们的健康需求进一步升级为对健康食材的关注。一是对饮食材料自身营养价值的关注，追求均衡营养；二是对饮食材料健康功效的追求，在饮食的同时注意心脑血管疾病、癌症的预防和治疗。在健康饮品方向主打高端定位、专注营养，我们看好高端水、NFC果汁、果醋、乳制品等品类；在健康食品方向主打有机绿色、天然健康，我们看好有机食品、高端坚果、非转基因食用油、红枣等品类。

追求运动保健：膳食营养补充等大健康领域前景光明。在基础健康和健康饮食的基础上，人们对健康的追求进一步升级为对运动保健的关注，营养保健品有望获得更大的市场空间。据慧聪研究数据，购买保健品的目的正逐渐从送礼转向自用，66%的人群购买保健品的因素为“自主的保健预防及营养补充”，“送礼”比例仅占13%。2011年以来保健品行业CAGR维持在30%以上，成为增速最快的食品饮料子行业之一。横向比较，我国保健品市场渗透率不足20%，粘性客户不足10%，而美国分别为40%和57%，所以行业天花板还远未达到，随着人们对运动保健的关注度持续上升，行业的发展前景光明。

风险提示：食品安全风险，行业景气度下降风险

投资建议：为健康买单，投资永不过时的健康产业。人们日益提升的物质文化水平和逐渐上升的重大疾病发病率以及频发的环境污染等问题之间的矛盾，使得“健康中国”成为上至国家、下到百姓的焦点，如何能够吃出健康，如何能够投资未来持续常青、前景光明的健康产业，我们结合食品饮料从保障基础健康、关注健康饮食及追求运动保健三个层次展开。综合以上，重点推荐：汤臣倍健（国内保健品龙头+布局大健康领域）、好想你（自身红枣业务+并购互联网高端坚果龙头百草味）、伊利股份（有机牛奶+高端乳饮料）、海天味业（自身产品非转基因+进军果醋饮料）。