黄金：短期内受新兴市场持续购金、美元信用下降及美债潜在风险等多重因素获得支撑，但仍处调整周期。

　　沪铝：盘面显示冲高回落，受库存支撑、成本及宏观情绪影响，短期或宽幅震荡。

　　豆一：现货价格有涨有跌，期货震荡上涨。期货盘面价格或继续围绕5日均线博弈。

　　【沪铝】【豆一】

　　报告日期 | 2025年05月19日

　　周五COMEX黄金期货弱势调整。

　　沪金期货2508主力合约周一低开高走冲高回落，开盘价743.7元/克，最高价761.04元/克，最低价734.04元/克，最终收盘在755.86元/克，全天上涨4.06元/克，涨幅0.54%。

　　穆迪下调美国信用评级，美国失去最后一个AAA信用评级，避险因素推高金价。

　　高盛的数据显示，今年3月全球央行购金需求强劲，中国再次成为最大的可识别买家，3月份中国央行购买量达30吨。

　　今年迄今全球央行需求月均达94吨，远超此前80吨的预测。但根据中国外汇管理中心的数据，中国央行仅购买了 2.8 吨黄金。

　　2.8吨和30吨差别甚大。两家权威机构数据差异显著，这印证了我们早前关于 “央行购金无公开的义务，公开的未必是全部” 的判断，今天高盛和央行的两个差异超十倍的数据再次验证了我们早前的说法。

　　世界黄金协会的数据主要来源于各国央行披露，世界黄金协会的数据和各自国家央行的数据很接近。

　　尽管美联储降息推迟且美国衰退风险降低（未来12个月衰退概率从45%下降至35%），高盛仍然坚持其黄金的预测目标，到25年底黄金价格将达到3700美元/盎司，到26年年中黄金价格将达到4000美元/盎司。

　　美联储政策利率终值预期仍为3.5-3.75%，美联储推迟降息及美国衰退风险降低（未来 12 个月衰退概率从 45% 降至 35%），对 2026 年金价预测的合计冲击仅 15 美元 / 盎司；预计私人部门将温和增持黄金（累计约20吨），抵消宏观周期改善的轻微利空。

　　高盛的预测是中肯的。新兴市场国家持续购买黄金是推动黄金价格上涨的主要因素，而央行持续购金的动力在于当前的逆全球化，主权信用货币的信用下降，尤其是美元信誉的下降，这在短期内无法改变。

　　美国长期通胀预期上升、经济增长前景放缓、美元走弱及美债收益率下行，这些美国的因素都利好黄金。

　　这些因素也是美元信用下降长期过程中的当前衍生出的经济现象。

　　当前美国发起的贸易战对金融市场造成的影响越来越小，黄金受此影响近期在调整走弱，穆迪下调美国的信用评级短期有可能推高黄金。

　　黄金的调整有可能延续至6月。下一个影响黄金走高的因素可能来自于美债出问题。

　　comex黄金加权期货合约走势

　　沪铝

　　报告日期 | 2025年05月19日

　　2025年5月19日，沪铝主力合约价格今日冲高回落走势，成交量相比较上个交易日放量；al2507持仓量201,358手，成交量199,900手。

　　宏观方面：几内亚政府近期连续撤销部分矿山采矿许可证，涉及Axis矿区（年产能4000万吨铝土矿，2024年产量2300万吨），导致铝土矿供应中断担忧升温。该事件直接刺激氧化铝期货价格飙升，夜盘一度触及涨停，对电解铝成本端形成短期支撑。中美暂停加征关税，出口压力阶段性缓解，市场预期铝材出口或迎来抢窗口期，但长期仍需关注政策落地及海外需求韧性。

　　供需方面：四川、广西等地复产推进，云南水电问题制约复产进度，年内仍有200万吨新投产能待释放。国内进入传统消费淡季，铝型材、板带箔出口低迷，仅铝线缆需求小幅回升，中美关税缓和或刺激短期出口回升。

　　技术方面：沪铝2507合约日线冲高至60日线后回落跌破5日线支撑位，MACD红柱向右缩小，持仓量小幅减少，显示多空博弈加剧。

　　总体来看，铝土矿供应扰动未证伪、低库存支撑、宏观情绪回暖，对行情带来一定的利多因素。

　　若矿端供应恢复叠加氧化铝新增产能释放，成本支撑减弱，叠加需求淡季深化，铝价或承压回调。方向不明下，期价维持宽幅震荡格局。

　　沪铝期货主力合约al2507走势图

　　豆一

　　报告日期 | 2025年05月19日

　　豆一主力连续合约走势图

　　2025年5月19日，大商所豆一期货主力连续合约今日震荡偏强运行。

　　当日开盘价4173元/吨，最高价4200元/吨，最低价4161元/吨，收盘价4182元/吨，较昨日涨17元/吨，涨幅0.41%，成交133216手，持仓152296手，持仓量环比增4115手，资金呈现小幅流入状态，市场情绪回暖。

　　当日豆一期货Top20会员多头持仓合计207280手，Top20会员空头持仓合计221348手，净持仓-14068手，多空比0.9364，豆一期权总持仓量106359张，其中认购持仓量66656张，认沽持仓量39703张，持仓量认沽认购比0.5956。

　　国产大豆现货价格及其环比走势图

　　大豆港口库存及其环比走势图

　　据数据显示，今日国产大豆平均报价3999元/吨，环比下跌0.99%，近几日，国产大豆现货价格涨跌互现。

　　今日主要港口大豆库存549.40万吨，环比下跌0.34%，因巴西大豆陆续到港，目前港口大豆库存缓慢累库。

　　近月大豆到岸完税价格走势图（元/吨）

　　进口大豆方面，目前国内大豆进口厂商主要转向巴西、阿根廷进口，据数据显示，今日巴西大豆近月到岸完税价报3651.53元/吨，阿根廷产地大豆近月到岸完税价报3638.80元/吨，近期巴西、阿根廷产地的进口大豆近月到岸完税价整体处于稳中有降走势。

　　因中美关税冲突缓和，美湾大豆近月到岸完税价报4621.38元/吨，较之前大幅降低，但整体仍不具有竞争优势。

　　豆一近一周基差走势图(元/吨)

　　豆一注册仓单及其环比增减走势图(手）

　　国产大豆&进口大豆压榨利润走势图(元/吨)

　　目前国产大豆价格涨跌互现，进口大豆价格稳中有降，随着巴西大豆陆续到港，港口库存延续缓慢上升，企业压榨利润继续回落。

　　期货盘面上，豆一期货主力A2507合约价格围绕5日均线博弈，盘中反弹受阻上方20日均线，当前盘面多空分歧较大，全天震荡偏强运行，短期来看，期货盘面价格或继续围绕5日均线博弈，后市密切关注20日均线压力情况。

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