世界黄金协会发布4月中国黄金市场报告，当月黄金投资热情高涨。以美元计价的伦敦午盘金价(LBMA)上涨6%，创下2011年以来最强势的4月涨幅；以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)上涨6.9%，实现近19年来的4月份最高回报。推动4月金价的主要因素包括：美元走软；地缘政治与经济不确定性走高；黄金ETF的强劲流入。长期来看，凭借本身稳健的回报表现，全球经济与地缘政治风险的持续存在，叠加中国保险资金的入场，黄金投资需求将进一步获得稳固支撑。

　　4月上游实物黄金需求持续回暖

　　4 月，上海黄金交易所黄金出库量153吨，月环比增加27吨。我们认为4月黄金需求的强劲势头主要归因于：投资者大举购金，金条与金币销售持续坚挺；中美贸易摩擦升级背景下，黄金稳坐中国表现最优资产之位；一季度金交所黄金出库量低于常态，而后金饰商为迎五一假期进行补货。

　　4月黄金ETF需求激增

　　4 月，中国市场黄金ETF流入约490亿元人民币，已连续三个月保持强劲流入。资产管理总规模(AUM)激增至1580亿元人民币，双双刷新记录高位。人民币金价的卓越表现、中美贸易摩擦引发的担忧、国内债券收益率因货币政策宽松预期而下以上因素联合促成了此次空前的需求激增态势。

　　进入5月中国市场黄金ETF维持了流入态势，但较4月相比显著减速。

　　中国人民银行连续六个月宣布增储黄金

　　4 月再次购入黄金2.2吨，推动中国官方黄金储备总量升至2295吨，占外汇储备总额的6.8%。

　　2025年初进口依然疲软

　　3 月黄金净进口量为46吨，较2024年3月的183吨同比大幅锐减。一季度累计进口黄金73吨，远低于2024年同期的545吨。

　　金饰需求疲软是进口下滑的主要影响因素导致境内外金价溢价收窄甚至时不时出现折价进一步抑制黄金进口商的积极性。

　　未来展望

　　预计在五一假期结束后，金饰消费步入淡季，需求吨位或延续疲态。但近期金价的回调，或可为金饰需求提供一定支撑。

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