钢材：高供应弱需求矛盾将逐步凸显

　　成文日期：2025年4月28日

　　刘朦朦 工业品分析师

　　从业资格号：F3037689

　　投资咨询号：Z0014558

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　　摘 要

　　五月份钢材市场供需将呈现阶段性演变，预计整体呈“先稳后跌”走势。月初，在内需支撑下，钢价有望延续震荡磨底格局；但中旬起，随着季节性淡季效应的显现，终端需求减弱、钢厂利润压缩等因素可能导致价格进一步下跌。Mysteel预计五月247家钢厂日均铁水计划产量或为240万吨，降幅有限，难以在短期内扭转高供应格局，构成钢价重心继续下探的主基调。不过，考虑到成本端铁矿石价格相对坚挺，限制了成本下移的空间，因此钢价虽弱势但跌幅或相对有限。

　　钢价的关键变量在于利润压缩背景下钢厂的减产行为，即钢厂能否及时调整产量以应对市场需求变化。若国内推出粗钢限产以及超预期的逆周期调控政策，则不排除市场情绪获得修复，带动钢价出现阶段性反弹的可能性。因此，后续市场博弈焦点将集中在产量调整的幅度与节奏上，着重关注产量的变化情况。同时需关注海内外宏观方面的不确定性对行情的扰动。

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　　高供应压力持续，减产动能不足

　　钢厂产量维持高位，供应压力难缓解。年初以来至今，国内钢材生产延续复产路径，铁水产量呈现扩张态势。根据Mysteel数据，截至4月25日，247家钢铁企业铁水日均产量达到244.35万吨，环比增加4.23万吨，较年初低点224.37万吨增加19.98万吨，创年内新高。主要原因在于钢厂阶段性利润修复，年初以来螺纹高炉利润平均达到104元/吨，至高达到139元/吨。同时钢厂厂内库存水平正常，钢厂没有库存压力，叠加需求处于阶段性恢复期，生产积极性较高。

　　尽管5月后需求将逐步走弱，且受成材价格跌幅普遍大于原料影响利润持续被压缩，对于钢厂增产动能有所抑制，钢厂日均铁水的计划产量预计小幅回落至240万吨，后续大幅扩产的意愿趋于谨慎，但此降幅依然较窄，高供应格局短期内难以扭转。

　　此外，当前钢厂虽面临利润压缩，江苏地区螺纹吨钢利润下滑至约40元/吨，但尚未进入全面亏损区间，因此主动减产动力不足。同时，近期市场对于粗钢限产的消息继续发酵，传闻2025年将压减产量5000万吨，一度引发盘面情绪有所提振，但考虑到政策落地的时间差，对短期钢厂生产影响较小。

　　因此，在短期内钢厂减产意愿薄弱的情况下，市场潜在的风险可能凸显。若5月下旬需求加速下滑，而钢厂减产滞后，库存压力可能从当前的温和去化转为被动累积，进而引发钢价破位下跌。

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　　需求韧性支撑渐弱，淡季及出口压制显现

　　内需方面，基建与制造业短期有支撑，但持续性存疑。四月份以来，在基建投资、制造业订单以及出口需求等支撑下，钢材需求表现出较强的韧性。

　　基建端，一季度以来，专项债发行提速对需求形成托底作用。根据Mysteel统计，截至四月末，正常专项债（剔除化债与土储类）发行进度同比提升9个百分点至41.5%。资金环境改善有助于推动更多基建项目实物工作量落地，带动二季度基建项目施工维持一定强度，但考虑到资金传导周期需2-6个月，实际用钢需求增量或集中于三季度及以后释放。

　　制造业方面，政策驱动“两新”需求释放。四月末中央政治局会议强调加快“超长期特别国债”的发行与使用，相关资金将用于“两新”项目补贴，预计二季度汽车等重点行业制造业领域将受益于政策落地，带动板材订单释放。同时，家电排产前调数据显示，总体计划产量呈同比增长，增加支撑冷轧需求。

　　外需方面，出口韧性犹存，但环比回落趋势明确。前期出口一度维持较强韧性，近期出口价差扩大与钢坯出口放量，将缓冲外需下滑风险。4月末热卷出口价差扩大至50美元/吨以上，带动东北、华南钢厂四月末出口接单边际改善。另外，反倾销裁决前的抢出口行为支撑短期订单。韩国与越南对中国热卷的反倾销调查预计于六月落地，部分海外客户提前采购备货。华南个别钢厂在手出口订单达30万吨，交期集中于六月前，支撑短期出口需求。另外，不利形势下，通过钢坯出口放量弥补了成材出口的下滑。一季度钢坯出口同比激增354%，4-5月预计达150万吨，部分对冲成材出口下滑。因此，虽然钢材出口需求受不利形势影响环比上有所回落，但整体下行速度可控。

　　总结来看，短期内需求仍具有一定支撑。节后项目集中补库叠加季节性施工惯性，预计上旬建材表需尚能维持当前水平。然而，仍然需要警惕建材需求季节性下行对行情的压制，主要受南方汛期与地产拖累加深影响。5月中下旬，南方地区进入梅雨季节，建筑施工进度将显著放缓。叠加房地产投资持续疲软，一季度同比降幅扩大，对于螺纹钢表观需求拖累较大。

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　　铁矿石原料区间震荡，短期钢材成本下行空间有限

　　成本端铁矿石价格呈现区间震荡状态，4月份价格先冲高回落后窄幅震荡，主要受关税政策冲击与国内铁水需求韧性的影响主导价格波动。短期来看铁矿石需求韧性仍存，钢厂生产强度维持在高位，5月日均铁水产量预计稳定在240万吨左右，钢厂吨钢毛利润约40元/吨左右尚未触发大规模减产，因此铁矿石刚需短期有支撑。供应端也压力可控，发运季节性回升。澳洲、巴西主流矿山发运量逐步恢复，但非主流矿受价格回落影响，增量有限。港口库存结构有所分化，中高品矿库存占比下降，PB粉等主流资源流动性偏紧，对价格形成一定支撑。

　　但中长期来看依然存在风险，若钢材出口与内需同步走弱，钢厂利润进一步压缩可能倒逼减产，进而压制铁矿需求，那么负反馈逻辑将得到强化。此外，当前宏观政策风险未消，中美之间仍处于博弈过程中，若对等关税落地，将加剧全球贸易摩擦，间接冲击铁矿市场情绪。

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　　总结与展望

　　综上所述，五月份钢材市场供需将呈现阶段性演变，预计整体呈“先稳后跌”走势。月初，在内需支撑下，钢价有望延续震荡磨底格局；但中旬起，随着季节性淡季效应的显现，终端需求减弱、钢厂利润压缩等因素可能导致价格进一步下跌。Mysteel预计五月247家钢厂日均铁水计划产量或为240万吨，降幅有限，难以在短期内扭转高供应格局，构成钢价重心继续下探的主基调。不过，考虑到成本端铁矿石价格相对坚挺，限制了成本下移的空间，因此钢价虽弱势但跌幅或相对有限。

　　钢价的关键变量在于利润压缩背景下钢厂的减产行为，即钢厂能否及时调整产量以应对市场需求变化。若国内推出粗钢限产以及超预期的逆周期调控政策，则不排除市场情绪获得修复，带动钢价出现阶段性反弹的可能性。因此，后续市场博弈焦点将集中在产量调整的幅度与节奏上，着重关注产量的变化情况。同时需关注海内外宏观方面的不确定性对行情的扰动。