固收日报20250514：银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2025年5月14日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了920亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.40%，投标量和中标量均为920亿元。同花顺iFinD数据显示，今日有1955亿元7天期逆回购到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调升35点至7.1956。

　　资金方面，5月14日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.3%，上日加权平均价报1.4068%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.4%，上日加权平均价报1.4518%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数下跌。隔夜shibor报1.4050%，下跌0.10个基点；7天shibor报1.5010%，上涨1.10个基点；14天shibor报1.5360%，下跌2.00个基点；1月shibor报1.6390%，下跌0.80个基点；3月shibor报1.6530%，下跌0.90个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行，10年期国债活跃券250004收益率上行1.05BP至1.6725%，10年期国开债活跃券250205收益率上行1.15BP至1.7415%，30年期国债2500002收益率上行0.90BP至1.9230%。国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.23%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数上行，5Y“25工行二级资本债02BC”收益率上行1.33BP至1.9650%，3Y“25浦发银行01”收益率上行0.50BP至1.760%，2Y“21邮储银行二级01”收益率上行0.41BP至1.7150%。

　　中证转债指数收盘跌0.01%，报430.51，成交额为644.5亿元。志特转债跌超6%，豪美转债跌超5%，豪24转债跌超3%，润达转债、金轮转债、英博转债、冠盛转债等跌超2%；中旗转债涨超13%，雪榕转债涨7%，嘉诚转债、强联转债涨超5%，红墙转债、三方转债、利民转债涨超4%。

　　交易所债券市场收盘，地产债多数上涨。“23万科01”涨0.50%，“22万科04”涨0.36%，“21万科06”涨0.33%。此外，“24政源02”“19道桥01”等涨超1%，“24产融06”跌超3%。地方债方面，“23江西债81”“23宁波29”“23陕西债15”等涨超3%；“25江西债12”跌超2%，“24广西债40”跌超1%。特别国债方面，“24特国01”跌0.18%，“24特国02”跌0.10%，“24特国03”跌0.55%，“24特国04”跌0.25%，“特国2401”跌0.05%，“特国2402”跌0.23%，“特国2403”无成交，“特国2404”无成交。

　　华源证券固收研报指出，关税大降后，资金面预计将逐步收紧。央行前瞻性应对高关税冲击，4月以来资金面大幅转松，并下调了政策利率10BP。本次关税大降后，我们预判，未来一个月，DR001加权平均利率逐步上行到1.7%左右，1Y国股同业存单利率走向1.8%。倘若后续芬太尼的20%关税也成功降至0，DR001加权平均利率可能进一步上升到1.8%左右。建议10Y国债1.8%，30Y国债2.1%左右再考虑配置。过去两年“房价大跌、股市大跌-财富缩水-消费降级”的经济负循环告一段落，今年中国经济内在企稳，消费稳步复苏，地产缓慢企稳，股市逐渐上涨，社会预期明显改善，出口韧性突出。美国对华关税大幅降下去后，未来两年预计纯债投资没有趋势性机会。5Y国股二级资本债建议等到2.1%以上再考虑。5月政策利率下调10BP之后，尽管主要银行三五年定期存款平均利率可能降至1.9%左右，但利率债调整，信用债势必也要调整。抄底不要着急，债市利好或已经出尽，耐心等待好点位。降准降息落地，债市利好可能出尽，关税大降提振经济。鉴于中美关税谈判的重大进展，我们再度明确建议债市全面防守，防止“坐过山车”。

　　财通固收最新研报称，从定价角度，最悲观情况下，年内10年国债利率的最高点是1.9%，这是按照完全取消对等关税+货币回归偏紧状态估算。按照前期央行引导，在没有对等关税时期，央行眼中的10年国债利率合理位置似乎是1.8%(即OMO+30bp)，那么按照目前1.4%的OMO来看，当前10年国债收益率的合理调整位置是1.7%，只是在情绪催化和结构性赎回压力下，债市可能超调至高于1.7%的位置。

　　二、每日要闻BN

　　1.【《国务院立法计划》公布，包括制定实施《中华人民共和国反外国制裁法》的规定、商事调解条例等】经党中央、国务院同意，国务院办公厅日前印发《国务院2025年度立法工作计划》。《国务院立法计划》强调，认真学习贯彻党的二十届三中全会精神，坚持改革和法治相统一，突出立法重点，以高质量立法服务保障党和国家工作大局。一是在推动高质量发展、构建高水平社会主义市场经济体制方面，列明国家发展规划法草案、金融法草案、招标投标法修订草案等；二是在加强政府自身建设、深入推进依法行政方面，制定政务数据共享条例，修订行政法规制定程序条例等；三是在实施科教兴国战略、建设社会主义文化强国方面，列明商标法修订草案，制定全民阅读促进条例等；四是在增进民生福祉、提高人民生活品质方面，列明社会救助法草案、医疗保障法草案、道路交通安全法修订草案等；五是在推动绿色发展、促进人与自然和谐共生方面，列明水法修订草案，制定生态环境监测条例、修订自然保护区条例等；六是在健全国家安全法治体系、建设更高水平平安中国方面，列明食品安全法修正草案、监狱法修订草案等；七是在加强涉外法治建设、完善涉外法律法规体系方面，列明对外贸易法修订草案，制定实施《中华人民共和国反外国制裁法》的规定、商事调解条例等。同时，《国务院立法计划》还对进一步全面深化改革、加快政府职能转变、维护国家安全、加强涉外法治急需的立法项目和推进国防军队建设等立法项目，作了概括性安排。

　　2.【七部门：健全债券市场服务科技创新的支持机制 建立债券市场“科技板”】科技部等7部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，其中指出健全债券市场服务科技创新的支持机制。建立债券市场“科技板”。推动科技创新公司债券高质量发展，将优质企业科创债纳入基准做市品种，引导推动投资者加大科创债投资。丰富银行间债券市场科技创新债券产品，完善科技创新债券融资支持机制。发挥信用衍生品的增信作用，加大对科技型企业、创业投资机构和金融机构等发行科技创新债券的支持力度，为科技创新筹集长周期、低利率、易使用的债券资金。(科技部)

　　3.【新郑市2024年发行置换专项债券25.9亿元用于存量债务置换】据新郑市人民政府官网，新郑市财政局2024年地方政府债务信息公开。其中提到，根据省财政下达2024年政府债务限额，我市政府债务总限额242.45亿元(一般债务总限额67.98亿元，专项债务总限额174.47亿元)。截至2024年12月底，我市政府债务余额227.67亿元(一般债务余额62.33亿元，专项债务余额165.34亿元)，政府债务余额严格控制在政府债务限额内。 截至2024年12月底，我市累计发行新增政府债券9.26亿元。其中：新增一般债券0.36亿元，新增专项债券8.9亿元。2024年，我市发行置换专项债券25.9亿元用于存量债务置换。

　　4.【济源市2025年重点工作：完成8家投融资公司整合重组，新增融资130亿元，置换债务35亿元】济源市政府工作报告中提到，2025年重点工作：以更大力度深化重点改革。高标准编制示范区高质量发展战略规划。高质量完成财税体制改革。完成8家投融资公司整合重组，加快市场化、产业化、现代化转型。探索城乡要素资源双向流动、高效配置机制。扩大现房销售试点和房票制度，解决不动产“登记难”。强化要素市场化配置，保障用地2500亩，盘活土地3000亩；新增融资130亿元，置换债务35亿元。(济源日报)

　　5.【财政部公布四期国债中标结果】中国财政部发行91天期债券，规模400亿元，发行利率1.3442%，边际利率1.3765%，预期1.4000%，投标倍数4.02倍，边际倍数1.28倍；中国财政部发行5年期债券，规模850亿元，发行利率1.5005%，边际利率1.5407%，预期1.5300%，投标倍数3.18倍，边际倍数6.52倍；中国财政部发行7年期债券，规模1450亿元，发行利率1.5700%，边际利率1.6100%，预期1.6000%，投标倍数2.55倍，边际倍数1.18倍；中国财政部发行10年期债券，规模1000亿元，发行利率1.6500%，边际利率1.6700%，预期1.6600%，投标倍数3.17倍，边际倍数1.25倍。

　　6.【农发行公布四期金融债中标结果】农发行发行392天期债券，规模110亿元，发行利率1.3700%，预期1.4200%，投标倍数2.34倍，边际倍数2.64倍；农发行发行3年期债券，规模30亿元，发行利率1.5214%，预期1.5400%，投标倍数5.90倍，边际倍数1.39倍；农发行发行3年期债券，规模20亿元，发行利率1.8063%，预期1.7800%，投标倍数2.65倍，边际倍数2.00倍； 农发行发行10年期债券，规模150亿元，发行利率1.7800%，预期1.7800%，投标倍数2.67倍，边际倍数1.37倍。

　　7.【湖南省2期地方债中标结果出炉】5月14日，湖南省2期地方债中标结果出炉，投标倍数均超24倍。具体来看，7年期“25湖南17”中标利率1.70%，全场倍数24.11，边际倍数1.11；7年期“25湖南18”中标利率1.72%，全场倍数24.76，边际倍数1.58。

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