1.能繁存栏稳中微调，产能优化持续推进

　　2.仔猪价格高位盘整，二元母猪成交清淡

　　3.标肥价差持续收窄，出栏均重高位运行

　　4.屠宰开工小幅回升，供需矛盾日益凸显

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　　钢联数据显示，4月商品猪出栏均价由月初14.54元/kg震荡上涨至15日14.91元/kg后，在14.80-15.00元/kg区间波动。生猪主力合约整体呈现先涨后跌走势，月内最高14645元/吨，最低13980元/吨。

　　月初受养殖端压栏增重和二次育肥补栏增加影响，市场标猪供应偏紧，推动价格震荡上行。进入中旬后，随着标肥价差持续收窄，二次育肥补栏节奏放缓，市场实际流通猪源增多，价格开始承压回落。下旬规模场出栏进度加快，叠加前期压栏猪源集中释放，市场供应压力明显加大。尽管临近月末迎来节日备货，但终端消费复苏乏力，白条走货持续疲软，屠宰企业维持谨慎采购策略，导致价格反弹动能不足。

　　从市场结构来看，当前呈现供需双弱格局。供应端大猪占比继续提升，出栏均重维持高位；需求端屠宰亏损持续，企业维持低库存运作；二次育肥利润空间收窄，补栏积极性有所减弱。整体来看，4月生猪市场在供需博弈中维持弱势震荡，价格缺乏持续上涨动力。

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　　1.能繁存栏稳中微调，产能优化持续推进

　　钢联数据显示，3月规模场能繁母猪存栏504.84万头，环比微增0.08%,同比上涨4.83%;中小散场存栏17.12万头，环比增0.41%,同比涨幅达11.89%。分区域看，西北产能持稳，华南及西南微降，华北、华东等主产区仍呈温和扩张态势。当前养殖端仍保有盈利空间，叠加年内增量计划驱动，行业主动去化意愿不足，产能调整仍以淘汰高胎龄低效母猪为主。

　　商品猪存栏同步攀升，3月规模场存栏3544.57万头，环比增0.27%;中小散存栏144.53万头，环比大增2.57%。存栏增量主要源于二育补栏升温及压栏增重策略：规模场140公斤以上大猪存栏占比环比激增2.96%,中小散压栏比例亦提升0.73%。从体重结构看，7-49公斤小猪存栏占比回落0.79%,反映仔猪补栏阶段性放缓；90-140公斤待售猪源占比提升0.73%,显示春节前二育进场生猪逐步进入出栏窗口。当前养殖端出栏持续盈利，叠加冬季疫病扰动有限，行业主动去化动能不足，预计商品猪存栏或延续环比增长趋势，生猪供应宽松基调未改。

　　2.仔猪价格高位盘整，二元母猪成交清淡

　　钢联数据显示，4月24日当周，7公斤断奶仔猪均价523.81元/头，环比微降0.18%,同比跌幅扩大至6.30%。尽管补栏旺季刚性需求支撑主流报价中枢，但养殖户对高价接受度持续走弱，成交活跃度环比下滑。当前仔猪补栏逻辑分化明显：规模场按计划投苗保障产能，散户则受疫病风险及远期猪价悲观预期压制，转向截流标猪资源进行二育。

　　二元母猪市场延续供需双弱格局，50kg二元母猪均价持平于1641元/头。规模养殖场多为自留，外采成交多为区域性产能补缺。从周期传导看，能繁母猪存栏韧性叠加种群效率提升，或进一步弱化母猪补栏需求，预计二季度母猪价格仍将维持"有价无市"状态。

　　3.标肥价差持续收窄，出栏均重高位运行

　　钢联数据显示，4月24日当周，标肥价差收窄至0.01元/公斤，与上周价差缩小0.12元/公斤。近期生猪市场呈现显著的结构性分化特征，标肥价差持续收窄并出现倒挂现象，北方主产区肥猪价格已低于标猪价格。这一现象源于供需两端的双重挤压：供应方面，前期二次育肥补栏的生猪陆续达到出栏体重，叠加散户压栏意愿增强，市场大猪供应明显增加；需求方面，随着气温回升，肥猪消费季节性走弱，屠宰企业相应调减大猪收购量。

　　出栏均重博弈进入新阶段，本周全国外三元生猪均重124.04公斤，环比微增0.02%,同比偏高0.89%。当前生猪出栏均重维持高位，但内部结构呈现分化态势：90公斤以下小体重猪出栏占比持续提升，反映北方地区二次育肥补栏需求依然旺盛；同时150公斤以上大体重猪出栏占比显著增加，表明养殖端正在加速释放前期压栏库存。虽然当前养殖成本仍具一定优势，但标肥价差倒挂已接近养殖户承受临界点，可能促使5月份出现集中出栏情况。需要警惕大猪供应集中释放可能引发的市场波动风险。

　　4.屠宰开工小幅回升，供需矛盾日益凸显

　　当前屠宰企业开工率呈现微弱回升态势，钢联数据显示，4月24日当周，样本屠宰企业开工率27.19%,环比微升0.35%。市场表面看似回暖的背后，实则暗藏结构性矛盾：二次育肥持续分流标猪资源，推动收购价格上行，而白条肉价跟涨乏力，导致屠宰环节利润空间被持续压缩。企业经营压力加大，被迫采取"即宰即销"的低库存策略，鲜销比例明显下滑，反映出终端消费复苏力度不及预期。

　　从周期节奏看，市场正步入关键转折窗口：能繁母猪存栏将逐步转化为后续市场供应，与仔猪腹泻导致的阶段性缺口形成多空对峙；短期二次育肥补栏增加与即将到来的大猪集中出栏相互交织，可能加剧价格波动风险。虽然五一节日备货能带来短期需求提振，但节后市场将同时面临二次育肥退潮、出栏量增加和消费淡季三重压力，价格下行风险有所加大。

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　　市场展望

　　供应端，5月规模场出栏计划仍处高位，叠加前期压栏及二次育肥猪源集中释放，市场供应压力将进一步凸显。标肥价差倒挂持续加深，或加速养殖端大猪出栏节奏，大猪猪源占比预计继续提升。

　　需求端，五一节后消费将季节性转淡，屠宰企业维持低库存策略，鲜销订单难有明显改善。尽管二次育肥仍有一定补栏需求，但受利润收窄及标肥价差倒挂影响，分流效应或边际减弱。

　　综合来看，5月生猪市场维持供强需弱格局，猪价或延续承压运行。但考虑到养殖端出栏节奏调整及二育逢低补栏的托底作用，价格下行空间有限，预计整体呈现震荡偏弱走势。需持续关注大猪出栏进度及饲料成本变化对市场的扰动。

　　风险提示

　　天气、猪病、二次育肥、政策收储等。

　　农产品资深分析师袁徐超投资咨询从业证书号Z0019817研究员施明希期货从业资格号F03089265

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