4月29日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3405亿元逆回购操作，单日实现净投放1200亿元。临近“五一”假期，央行通过公开市场操作加大投放力度，显示出对资金面较为呵护的态度。

　　4月25日召开的中共中央政治局会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。

　　记者梳理发现，4月26日至29日，央行通过公开市场逆回购操作向市场投放的资金量逐日增加，单日净投放资金量分别为630亿元、900亿元、1030亿元和1200亿元。

　　4月28日，央行副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，下一步，央行将按照中央政治局会议精神，加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足适度宽松的货币政策，根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕。

　　央行加码呵护资金面，4月跨月资金面或无需担忧

　　在央行的呵护下，近期银行间市场资金面稳中趋松，资金利率R001和R007均向下突破年初以来的资金下限1.7%，尽管面临跨月(跨节)资金压力，资金利率仍呈下行态势。

　　建行金融市场部分析指出，4月税期起央行加大逆回购投放呵护市场流动性，4月25日DR001(银行与银行间以利率债为质押物的隔夜回购加权平均利率)下破1.60%至1.58%，DR007在跨月期间下行至1.64%，两者均创1月10日以来新低，但后续央行仍继续逆回购净投放。目前中美贸易摩擦延续，政府债发行提速也需要央行货币宽松予以配合，预计后续货币政策仍将维持呵护态度。

　　财通证券研究团队指出，4月份，伴随外围因素扰动的增加，央行态度明显转为“数量呵护，价格中枢小幅下移”。数量方面，外围冲击和特殊时间点，央行均灵活提供逆回购净投放，且MLF(中期借贷便利)净投放环比抬升至5000亿元，短中期资金“呵护”态度明显，价格保持着相对稳定，大行对非银机构的隔夜定价多数时点保持在1.65%以上。

　　市场人士指出，当前央行为市场提供流动性的方式更为多元化，除了可能落地的降准之外，也能够通过MLF操作、重启国债买卖、买断式逆回购“量宽价低”的操作达到呵护资金面的目的。

　　5月流动性大概率延续平稳

　　对于节后市场流动性走势，多数市场人士均表示了较为乐观的态度。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出，节后资金面向宽，央行将利用大额逆回购到期实施资金净回笼，保持市场利率基本稳定，这也是历年的季节性规律。总体上看，与前期相比，未来一段时间市场流动性会处于相对宽松状态。主要原因是4月初外部环境急剧变化，国内政策正在较大力度转向扩内需、稳增长，其中“保持流动性充裕”是一个重要发力点。这会充分对冲政府债券发行高峰等因素，为资金面带来较为明显的宽松效应。预计接下来DR007中枢将有一定幅度下移。

　　“综合考虑当前外部经贸环境变化、房地产市场走势及物价水平，二季度“适时降准降息”的时机已经成熟，落地时间可能适度提前，这也将引导资金利率跟进下调。”王青判断。

　　财通证券研究团队认为，5月资金面大概率延续平稳，资金中枢在1.65%附近，资金分层延续低位。首先，银行体系负债压力仍旧中性，流动性仍处于“结构性”紧缺框架中。其次，5月“政府债加速发行，买断资金到期量高和税期缴款”对资金会有扰动。因此，本质上5月资金面仍依赖于央行数量和价格操作，5月资金面大概率保持着平稳走势，隔夜资金波动区间或在1.60%-1.70%附近，资金分层延续低位。

　　国海证券固收团队指出，5月份资金面缺口或相对较大，但考虑到近期央行呵护资金面态度积极，因此5月资金利率将维持宽松态势。

　　国金证券固收研究团队指出，随着5-6月份政府债净融资步入年内高峰期，叠加国内经济基本面隐现压力以及年中附近美联储降息可能兑现，国内宽松的货币政策仍有可能在5-6月份落地。

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