本周行情回顾：

　　2025年4月21日-2025年4月25日，上证指数涨0.56%，报3295.06点。创业板指涨1.74%，报1947.19点。深证成指涨1.38%，报9917.06点。煤炭开采加工指数涨0.41%，跑输上证指数0.15%。前五大上涨个股分别为华电能源、郑州煤电、宝泰隆、冀中能源、辽宁能源。

　　本周机构观点：

　　**国海证券本周观点**：

　　2025Q1，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比降低至0.44%，环比-0.38pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），从持仓占比来看，2025Q1煤炭板块持仓处于2008年以来较低水平，从下滑0.38pct的单季度降幅来看，亦为2023年以来最高单季度降幅。

　　2025Q1，持有基金数方面，持有中国神华、陕西煤业、中国神华HK、淮北矿业、中煤能源以及新集能源基金数量位列前5名（中煤能源与新集能源并列第五名）。季度环比持仓变动方面，基金加仓（万股）最多的公司为山西焦煤、冀中能源、恒源煤电、开滦股份、中国旭阳集团；基金减仓（万股）最多的公司分别为陕西煤业、新集能源、淮北矿业、中国神华、华阳股份。分煤种来看，1）动力煤：2025Q1减仓股数较少的主要有中煤能源、昊华能源、兖矿能源，减仓股数较多的主要有陕西煤业、新集能源、中国神华；2）炼焦煤及焦炭：2025Q1加仓股数较多的主要有山西焦煤、冀中能源，减仓股数较多的主要有淮北矿业、平煤股份；3）无烟煤：2025Q1减仓股数较多的主要有华阳股份。

　　整体看，目前煤炭板块基金重仓股持仓占比延续低配，板块拥挤度大幅下降，板块底部配置价值逐步凸显。同时，十年期国债收益率趋势性下行，以及美国关税对市场情绪冲击之下，红利资产关注度稳步提升，煤炭板块高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。另外，从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）煤价大幅下滑风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：总投资1700亿元的新建煤化工项目正式开工，标志着煤炭产业的进一步发展。

　　2：煤炭价格在五一假期后可能迎来新的拐点，市场关注未来走势。

　　3：一季度新疆原煤产量达到14223.7万吨，同比增长12.4%，显示出区域产业的活力。

　　4：焦炭供需基本面仍然弱稳，短期市场震荡整理，反映出行业面临的挑战。

　　5：综合实力逐步提升，煤炭行业正临近转型关键期，行业需迎接转型挑战。

　　6：印尼煤市场面临需求疲软和成本上升的双重压力，影响全球市场格局。

　　7：国家统计局数据显示，我国能源保供扎实有力，结构持续优化，展现出整体经济的韧性。

　　8：六省区禁止在集中供热管网覆盖地区新建燃煤供热设施，政策导向明确，促进清洁能源使用。

　　9：《煤矿智能化发展蓝皮书》发布，全国建有1806个智能化采掘工作面，推动行业现代化进程。

　　10：焦煤市场成交情绪不佳，港口冶金焦贸易价格下降，反映出市场的弱势运行态势。

　　龙头公司动态：

　　1、中国神华：1）智通港股通持股解析。

　　2、陕西煤业：1）陕西煤业投资新设抽水蓄能公司 注册资本3亿元。

　　3、中煤能源：1）中煤能源：“21中煤能源MTN001”将于4月26日付息。

　　4、兖矿能源：1）兖矿能源：4月27日将举办2025年第一季度业绩说明会。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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