中邮证券发布研报称，全国猪价连续两周上行，截至4月18日，全国生猪均价14.85元/公斤，较上周涨1.60%，其中北方上涨较多、南方相对较弱。本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至25年2月，全国能繁存栏仅4066万头，同比微增。行业供需博弈僵持，25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。

　　中邮证券主要观点如下：

　　猪：价格偏强运行

　　全国猪价连续两周上行，截至4月18日，全国生猪均价14.85元/公斤，较上周涨1.60%，其中北方上涨较多、南方相对较弱。猪价上行主要源于：一是情绪面影响。关税及对等措施导致市场预期豆粕等价格将上涨、生猪养殖成本将上行，故而养殖主体有所惜售；二是二育入场，推动价格上行。清明前后散户大猪出栏积极性较强，市场抛压压力有所缓解。同时需求端暂无明显利好。预计猪价涨跌有限。

　　25年猪价或窄幅波动，成本是竞争重点。本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至25年2月，全国能繁存栏仅4066万头，同比微增。行业供需博弈僵持，25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本趋势性下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。

　　标的方面，1)龙头成本优势相对明显且确定性高，建议关注：牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)。2)中小企业成本下降空间大、弹性大，建议关注：巨星农牧(603477.SH)、华统股份(002840.SZ)等。

　　白羽鸡：苗价震荡，关注国产育种

　　截至4月18日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.10元/羽，较前周涨0.2元/羽，平均单羽盈利0.2元，同时肉毛鸡价格亦环比微涨0.05%至3.75元/斤。当前市场成交混乱、两极分化严重。虽鸡苗出栏有盈利，但饲料涨价，养殖端对高苗价有所抵触。

　　供给充足，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。虽然25年1-2月海外引种断档，3月转到从法国引种。但由于中美贸易摩擦，后续引种再添担忧。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇：一方面当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小;另一方面，海外引种不确定性增加，国产替代进场或将加快，国产育种企业迎来更好机会。

　　风险提示

　　发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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