对于一只指数型基金来说，在某一个自然年跑赢指数可能不是一件难事，但持续三个、五个自然年跑赢指数并不容易，而持续12个自然年跑赢指数，在如今的公募市场上仅有一只产品做到了——中信保诚中证500A。数据显示，成立于2011年的中信保诚中证500A，已经持续12个自然年（2013年—2024年）超越同期基准和中证500指数。

　　中信保诚中证500基金经理黄稚在过往采访中分享过产品能够长期保持较低跟踪误差和稳健信息比的原因：中信保诚中证500的主要投资逻辑是采用数量化指数投资方法，在成分股内以抽样复制的策略构建指数化投资组合。“我们量化团队在因子和量化策略的‘逻辑性’方面下足了功夫，这能够帮助我们在不同的市场风格下对策略的有效性进行科学评估。”

　　弄清因子的底层逻辑

　　作为一只指数基金，中信保诚中证500A已经持续12个自然年获得了年度超额收益。谈到对于阿尔法的捕捉，黄稚曾公开阐释其量化策略的构建框架。在不同量化策略的研究中，团队首先分析标的本身的特点，例如价值型或成长型，偏大盘或偏小盘，根据其本身的beta的特点来形成alpha策略。随后找到对它有解释力的收益因子，并对因子进行加权，最后形成投资组合。

　　人们常说：“贵不一定代表好，适合自己的才是最好的。”这句话用在量化因子的选择上也合适。中信保诚基金量化团队很早就意识到，找到“有质量”的因子很重要，但将因子放在合适的“位置”上更重要。这背后的玄机，便是参透因子的底层逻辑。

　　如果能够理解好因子背后产生alpha的逻辑，就不会因为其短期的失效而恐慌，更不会因为市场环境的突变而感到措手不及。因此，在应用一个因子前，其团队会系统研究其有效性适合的宏观环境与作用机理。近年来，市场风格快速切换，因子的阶段性波动也日趋放大。在黄稚看来，市场变化风云莫测，找到因子背后的底层逻辑，才是超额收益长期稳定的不二法门。以2021年质量因子有效性衰弱为例，如果能够理解因子回撤的本质在于投资者结构发生了变化，就可以结合市场变化进行有效应对。

　　用均衡之道应对市场变迁

　　如果将业绩的观察标尺从年放大到月，中信保诚中证500A的净值表现仍堪称稳健。公开数据显示，在2013年至2024年的12年间，该基金月度胜率和盈亏比良好，月度胜率达74%，月均超额收益约0.37%。截至2024年底，在过去12年的48个季度中，仅10个季度基金收益没有跑赢基准指数。

　　从信息比的角度看，长期稳定的信息比使得中信保诚中证500A在同类产品中脱颖而出。公开数据显示，截至2024年年末，中信保诚中证500基金近5年各年信息比均在1.8以上。

　　关于长期业绩出色的原因，记者发现，“不过头、讲克制”体现在量化策略构建的方方面面。首先，策略会尽可能平衡各个不同类型因子，不会在单一因子上面有过多的暴露。其次，会尽可能多元化超额收益的来源，相关性较低的不同因子能够互相抵消波动。即便单一因子出现回撤后，整体组合的回撤也可以控制。最后，通过组合优化做好风险管理，避免在个别行业或风格上有过大的风险暴露。

　　另外，团队会比较注意规避一些很拥挤的因子。具体来看，当因子拥挤度很高的时候，团队可能会从策略上调低这一类因子的配比。在2024年年初小微盘遭遇流动性危机时，团队一直对市值因子暴露进行控制，所以并未因为环境骤变而做过多调整。最终，尽管组合的净值出现了一定回撤，但幅度始终在预期范围内。

　　布局中证500指数正当时

　　年初以来，大量资金借道指数基金布局，沪深300、中证500等宽基指数备受资金青睐。中证500指数成分股中大部分公司市值集中在100亿元至600亿元之间，属于中大型公司，一定程度上同时具备盈利的安全边际和成长性。目前中证500指数成分股大部分已度过了初期成长期，处于相对稳定成长的阶段，形成了较成熟的公司治理架构，拥有优秀的产业运营经验，在其所处细分行业形成了一定程度的规模效应。

　　整体而言，在风格轮动的周期中，中证500这个宽基指数虽然短期也许并不突出，但也不会在市值因子上造成太大拖累。它寻求的是一种相对“均衡”策略下的长期潜力——短期增长不快，但从长远来看，表现或相当出色。

　　把业绩拉长来看，数据显示，截至4月20日，中信保诚中证500A近五年回报率超过34%，成立以来总回报（14.2年）近99%。在经济复苏预期逐渐明朗的格局下，以中证500指数为代表的宽基指数长期投资价值开始凸显。