经历4月7日的恐慌性调整后，A股市场逐步企稳，波动率明显收敛，两市成交额相应回落。结构上，上证50与沪深300表现相对强势，显示当前资金更倾向于配置确定性较高的蓝筹权重标的。宏观层面，一季度经济数据整体超出市场预期，“以旧换新”等消费政策已显成效，出口端亦受益于“抢出口”带动。外部环境方面，特朗普近期在关税政策上的表态有所缓和，曾向媒体透露有意下调对华关税，为市场情绪提供边际支撑。

　　从情绪指标来看，期权隐含波动率与PCR水平均指向恐慌情绪基本出清。短期内，市场或延续对前期跳空缺口的技术性修复，建议投资者保持谨慎节奏，维持当前仓位，若市场回调可择机逐步加仓。中期而言，关税政策对实体经济的实际冲击仍需观察，但中国经济韧性较强，政策储备充足，整体风险可控。后续股指上涨的可持续性，将更依赖于通缩压力缓解、就业企稳和消费数据的边际改善。

　　在股指期货单边策略方面，建议投资者继续以1成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场不确定性较大，建议继续维持空仓。

　　1.1 经济数据&宏观政策

　　截至2025年第一季度，中国宏观经济展现出稳中有进的态势，GDP同比增长5.4%，超出市场预期 。在投资和消费方面，呈现出结构性分化的特点。

　　投资方面，制造业和高技术产业投资保持强劲，分别同比增长9.1%和6.5%，其中信息服务业增长34.4%，航空航天设备制造增长30.3% 。基础设施投资同比增长5.8%，显示出政府在稳增长方面的积极作为。然而，房地产开发投资同比下降9.9%，房地产市场仍处于调整阶段。此外，国有企业固定资产投资增长6.5%，而民间投资仅增长0.4%，显示出民间投资信心仍待提升。 消费方面，社会消费品零售总额同比增长4.6%，其中家电、通信设备等耐用品销售增长显著，得益于“以旧换新”等政策的推动。然而，整体消费仍面临挑战，居民消费意愿偏弱，通缩压力持续，CPI同比下降0.1%。为提振消费，政府将财政赤字率提高至4%，并发行3000亿元超长期特别国债，用于支持消费升级和扩大内需。总体来看，投资和消费在政策推动下呈现回暖迹象，但关税政策的不确定性以及内部结构性等问题仍需观察。

　　1.2 市场行情数据

　　上周两市涨跌不一，沪指震荡攀升，深指小幅收跌；两市日均成交不足1.1万亿，市场成交量再度萎缩。银行、地产以及煤炭等板块涨幅靠前。国防军工以及农林牧渔板块出现回调。

　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅

　　上周股指期货走势有所分化，IH以及IF较为强势。股指期货贴水幅度维持未定，市场恐慌情绪已基本完全缓解。IM/IH有所回落，当前处于中等水平。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，上周期权成交量有所下降。期权持仓PCR整体处在中等，期权卖方当前情绪中性。

　　3.2期权波动率分析

　　股指上周以震荡行情为主，期权加权平均隐含波动率继续均值回归。当前各标的期权加权平均隐含波动率在16%-27%附近，整体率高于中等水平。投资者恐慌情绪已完全修复。

　　经历4月7日的恐慌性调整后，A股市场逐步企稳，波动率明显收敛，两市成交额相应回落。结构上，上证50与沪深300表现相对强势，显示当前资金更倾向于配置确定性较高的蓝筹权重标的。宏观层面，一季度经济数据整体超出市场预期，“以旧换新”等消费政策已显成效，出口端亦受益于“抢出口”带动。外部环境方面，特朗普近期在关税政策上的表态有所缓和，曾向媒体透露有意下调对华关税，为市场情绪提供边际支撑。

　　从情绪指标来看，期权隐含波动率与PCR水平均指向恐慌情绪基本出清。短期内，市场或延续对前期跳空缺口的技术性修复，建议投资者保持谨慎节奏，维持当前仓位，若市场回调可择机逐步加仓。中期而言，关税政策对实体经济的实际冲击仍需观察，但中国经济韧性较强，政策储备充足，整体风险可控。后续股指上涨的可持续性，将更依赖于通缩压力缓解、就业企稳和消费数据的边际改善。

　　在股指期货单边策略方面，建议投资者继续以1成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场不确定性较大，建议继续维持空仓。

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