【核心逻辑】成本端硅铁成本在上周电价下跌影响后趋于稳定；硅锰减产以及市场预期二季度锰矿供应量的增加，锰矿价格存在继续下跌的可能性，但短期内市场传南非罢工的影响，锰矿商存在挺价情绪的可能性。供应端受合金厂利润下滑亏损加剧，以及下游传粗钢减产的影响，合金厂减产意愿加强，但相较于上周减产速率下降。需求端铁水产量小幅下滑，五大材库存去库速度增加，下游需求铁水仍处在一定支撑，但铁水产量是否出现拐头信号需关注下周铁水数据。库存端铁合金库存继续增加，硅铁累库速度大幅增加，硅铁本周厂库+仓单库存为16.37万吨，环比+7.74%；硅锰厂库+仓单库存为74.51万吨，环比增加1.13%。

　　【南华观点】铁合金基本面维持减产定价的趋势，高供应的压力虽有所缓解，但相较于下游的需求疲软，供给端仍相对过剩，高库存压力仍存。下游需求高铁水仍处在一定支撑，高铁水内否继续维持存在不确定性。铁合金高库存的格局仍未改变，建议反弹逢高做空

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