本周贵金属市场延续强劲上行态势，关税政策不确定性显著抬升市场避险情绪，COMEX黄金一度突破3200美元关口，沪金合约亦续刷历史新高。地缘方面，乌克兰持续对俄罗斯能源基础设施发动袭击，美军与胡塞武装冲突未见缓和，特朗普就核问题对伊朗再度施压，使得市场避险需求持续升温。关税方面，特朗普宣布将对所有国家征收10%的“基准关税”，以及对贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，关税幅度略超市场预期，在经济增长动能放缓的背景下，全球经济或受负面冲击，市场预期关税短期内将加剧美国经济“滞涨”风险，全球经济衰退预期亦有所升温。宏观数据方面，美国2月核心PCE通胀超预期上行，通胀再反弹担忧加剧，制造业PMI回落至荣枯线下方，JOLTs职位空缺数下降，劳动力市场释放边际降温信号。当前市场预期美联储年内或仍将进行两次降息，但通胀粘性以及关税扰动或使美联储放缓降息进程。白银方面，ETF资金流入显示多头情绪有所回暖，但白银需求仍处于弱周期，金银比仍处高位，白银上行空间相对受限。

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