综合考虑，我们认为近期宏观风险有所消化，成本端波动幅度收窄，因此盘面止跌修复，聚烯烃维持低位震荡。但是从中长期来看，在“关税政策”的影响下，全球经济衰退预期增加，再加上OPEC+将在5月份向市场大幅增产，因此后期来看原油持续下滑的概率偏大，对化工品成本端支撑有限。从供需基本面来看，聚乙烯供应充足，后续供应压力持续抬升，而PP相对检修较多，因此供应端略有缓解。但是从需求端来看，整体表现不佳，再加上塑料板块终端市场部分出口受到限制，因此需求端对其支撑有限。多空影响下，我们认为聚烯烃大概率延续低位震荡，不排除有创新低可能。

　　上周塑料和PP主力合约呈现出先抑后扬的局面，主要是美国关税政策反复引发市场剧烈波动，所以在宏观政策的影响下，塑料和PP盘面波动较大。当前随着全球贸易战的极限博弈和阶段性缓和，市场暂未有较大的驱动方向，塑料和PP盘面价格维持低位震荡。从基差来看，截至发稿，塑料和PP的基差分别达到498和111。按照基差的季节性趋势来看，塑料和PP短期基差存在扩大的预期。

　　2.1

　　贸易政策消化后 成本端波幅幅度收窄

　　上周初受海外“对等关税”影响， 市场避险情绪升温，周初国际油价大幅下挫，跌至4年新低，之后贸易战出现极限反转，美国对一些国家暂停征收“对等关税”，在90天内对多数国家关税降至10%，受此影响，原油等大宗商品止跌修复。在贸易政策跌宕起伏的背景下，国际油价波动加剧，带动油制聚烯烃成本中枢大幅波动。从短期来看，贸易战的反转，缓解了市场忧虑，原油价格止跌反弹，对化工品成本中枢有一定提振作用，但是中长期来看，“贸易战”仍在持续的发酵，且波及国家众多，或将进一步抑制全球的消费需求。14日晚，OPEC月报大幅下调了2025年和2026年全球原油需求增长预期，将2025年和2026年的原油需求增长预期下调超过10万桶/日，预计这两年的需求增长均为130万桶/日。此前OPEC预计这两年的需求增长分别为145万桶/日和143万桶/日。同时也下调了全球经济增长预期。而且考虑到2025年4月初OPEC+组织在其最新发布的声明中宣布，将在5月向市场大幅增产41.1万桶/日，增幅是原计划的三倍，后续来看全球原油累库压力仍存，因此中长期来看，国际原油供应宽松局面难改，利空因素仍在，对聚烯烃成本端存在持续性的影响。

　　看向煤制聚烯烃市场，近期国内动力煤市场延续下跌，因此拖累煤制聚烯烃重心下移。主要是受宏观环境偏弱以及需求端乏力的拖累。当前我国大部分地区气温偏高，叠加火电企业春季检修持续，消费淡季特征较为明显，居民用电逐渐减弱，下游电厂日耗保持在全年相对较低区间，且短时间内基本无补库压力。未来几天，南方地区将有明显降雨，部分地区伴有短时强降水等强对流天气，水电还将继续对火力发电形成挤压，叠加后续耗煤淡季特征将更加明显，电厂日耗仍面临下行压力，多数终端基本维持长协煤刚需拉运，对市场煤需求也十分有限，因此动力煤价格仍有向下调整的预期，对煤制聚烯烃支撑有限。

　　从甲醇市场来看，国内甲醇装置产量持续提升，生产企业小幅累库，进口预期逐步回归，叠加下游需求或季节性转弱，供需面预计转向宽松，进一步压制盘面价格，对甲醇制烯烃成本支撑减弱。

　　对于丙烷脱氢制聚丙烯而言，随着“关税政策”的影响，对于其成本影响较大，由于原料丙烷49%来自美国，丙烷价格上涨将导致企业成本随之上涨。据悉，截至4月11日，国内丙烷制聚丙烯产能利用率下滑4.37个百分点，预计下周产量将继续下降。

　　2.2

　　塑料后期供应压力持续抬升

　　3月份，国内聚乙烯石化装置检修增加，PE月度开工率环比下滑。但是受制于月内有石化新装置投产且前期新装置产量陆续释放，3月份聚乙烯国产供应量环比增加。3月末，伴随着前期检修的部分装置重启，PE装置开工率在4月上旬呈现明显的回升趋势。从已公布的检修计划来看，中沙天津、天津石化计划4月中旬起大修至6月中上旬，扬子巴斯夫计划4月8日-5月31日，此外，兰化榆林计划月末到5月25日检修，恒力石化低压计划4月10日-5月5日检修，但蒲洁能化计划4月20日重启，山东新时代25万吨/年LLDPE装置、埃克森美孚73万吨/年LLDPE装置计划投产，因此综合来看4月国内聚乙烯供应量延续高位，对盘面存在较强的压制作用。

　　2.3

　　PP后期供应压力或将下滑

　　从PP市场来看，3月份内蒙古宝丰三线顺利投产，供应压力抬升。从需求端来看，得益于原料出口订单交付及下游开工提升，基本面呈现供需双增态势，然而供应增速大于需求增速，因此导致供应宽松局面延续。步入4月份，因新增检修企业密集，尽管埃克森美孚（惠州）项目即将投产，但量产仍需时间，叠加丙烷脱氢制聚丙烯近期产量大幅下滑，因此短期来看，供应压力相对偏低，利好盘面。

　　2.4

　　石化库存后续去库不太理想

　　从石化库存来看，截至发稿，聚烯烃石化库存在76.5万吨，达到近几年同期低位，对盘面存在一定的支撑。不过受制于“关税政策”的影响，近期国内去库幅度不佳，长期来看贸易战对我国塑料制品出口受阻，势必会传导上游原料市场，因此对聚烯烃市场存在一定的负反馈。

　　2.5

　　“关税政策”或将抑制部分出口市场

　　从下游各板块的表现来看，差异较为明显。从PP的下游来看，随着温度升高，收纳整理箱、奶茶杯及一次性透明制品等需求持续释放；夏季玉米肥用肥高峰期，化肥袋订单尚可。但随着金三旺季的消费旺季过去，部分行业口罩等需求偏弱，订单情况小幅降温。加之近期关税压制下制品出口订单减弱，市场心态偏谨慎。从塑料下游来看，地膜需求进入消费淡季，因此整体采购速度放缓，装置开工率陆续下滑。而包装膜依然维持在相对高位，但是对上游的支撑尚可。不过考虑到“关税政策”对出口企业存在较大的利空，因此中长期来看塑料制品出口受阻，势必会传导上游聚丙烯和聚乙烯原料市场，对聚烯烃存在较大的利空作用，因此后期价格或将承压。

　　综合考虑，我们认为近期宏观风险有所消化，成本端波动幅度收窄，因此盘面止跌修复，聚烯烃维持低位震荡。但是从中长期来看，在“关税政策”的影响下，全球经济衰退预期增加，再加上OPEC+将在5月份向市场大幅增产，因此后期来看原油持续下滑的概率偏大，对化工品成本端支撑有限。从供需基本面来看，聚乙烯供应充足，后续供应压力持续抬升，而PP相对检修较多，因此供应端略有缓解。但是从需求端来看，整体表现不佳，再加上塑料板块终端市场部分出口受到限制，因此需求端对其支撑有限。多空影响下，我们认为聚烯烃大概率延续低位震荡，不排除有创新低可能。