关税的边际变化搅动金融市场。

　　周一亚洲交易时段，日本、韩国股市高开高走，日经225指数一度涨超2%，韩国综合指数涨超1%。美股三大股指期货亦集体高开，纳指期货一度大涨1.5%。分析人士称，美国宣布部分商品免征“对等关税”让市场松了一口气。

　　与此同时，遭遇猛烈抛售的美债市场也迎来了一则好消息。日本方面最新表态称，在定于4月17日举行的日美两国政府会谈中，日方不考虑将其持有的美国国债作为对抗美国关税的谈判工具。

　　随着关税冲击波缓和，多家券商机构对中国资产的后市展望偏乐观。另据数据，4月7日至4月11日全市场900余只股票ETF净流入额接近1700亿元，创下年内单周最高纪录。

　　全线反攻

　　受美国宣布部分商品免征“对等关税”的影响，市场恐慌情绪消散，周一亚洲交易时段，日本、韩国股市高开高走，日经225指数一度涨超2%，韩国综合指数涨超1%。

　　周一亚市盘初，美股三大股指期货亦集体高开，纳指期货一度涨1.5%，标普500指数期货一度涨超1%。现货黄金价格走低，现跌0.39%，报3224.62美元/盎司。

　　消息面上，美国海关与边境保护局当地时间11日晚宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。

　　海关与边境保护局发布的文件显示，这些产品被排除在政府对贸易伙伴实施的所谓“对等关税”之外。文件显示，豁免的产品适用于4月5日以后进入美国的电子产品，已经支付的“对等关税”可以寻求退款。

　　分析人士称，美国所谓“对等关税”政策出现缓和让市场松了一口气。在特朗普政府豁免了热门消费电子产品和关键零部件之后，美国科技行业暂时脱离了崩溃的边缘。

　　另外，日本方面的最新表态也让美债市场的紧张情绪有所缓解。4月13日，日本执政党自民党政策调查会会长小野寺五典表示，在定于4月17日举行的日美两国政府会谈中，日方不考虑将其持有的美国国债作为对抗美国关税的谈判工具。“作为盟友，我们不会故意动用所持美国公债，造成市场混乱肯定不是一个好主意。”

　　此前，有在野党议员曾提出建议称，日本政府应当将其持有的巨额美国公债作为日美双边贸易谈判中的谈判工具。而对于这一想法，在当天日本广播协会（NHK）播放的节目中，小野寺五典明确拒绝。他坚称，日本不应故意抛售其持有的美国国债，来报复特朗普加征的关税。

　　上周美国国债市场出现回调，导致长期国债收益率出现自2020年疫情爆发以来的最大涨幅，加剧了这种本应在金融动荡时期发挥避险作用的资产的损失。一些投资者猜测，鉴于美国贸易政策的影响，全球外汇储备管理者可能正在重新评估其对美国国债的持仓。

　　有日本金融分析人士认为，日本机构抛售美债的可能性非常大。根据美国财政部数据，截至2025年1月，日本持有1.079万亿美元美国国债。

　　中国资产将如何演绎？

　　随着关税冲击波缓和，投资者正期待A股、港股开盘，针对中国资产的后市表现，多家券商机构的展望偏乐观。

　　招商证券表示，关税冲击后A股重回上行周期。面对当前外部冲击加大的环境下，料后续或有更多的增量政策出台，其中消费政策有望进一步加力，地产方面或进一步加大因城施策力度、加力实施城中村改造等；民生政策方面，或包括实施全国性生育补贴、进一步稳就业等。4月12日美国对电子产品进口关税大幅豁免，市场有望峰回路转。

　　中信证券指出，预计4月国内的政策应对以预防和试点为主，而年中将迎来政策规模的扩容，在中央汇金等主体稳定市场的坚定决心下，A股短期的“筹码底”已经见到，4—5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主，而基本面预期或在三季度稳定下来，届时消费、先进制造和周期当中的核心资产将明显占优，出现2021年以来最重要的一次风格切换。

　　申万宏源证券认为，A股资金负循环问题已基本排除，后续磨底进程同样向下有底。战略上要保持乐观，低位区域要敢于定价长期积极因素。磨底阶段，反击资产（重点转向自主可控）、对冲资产、防御资产仍占优。中期A股重拾上行趋势，大概率要以科技产业趋势重新凝聚共识为条件。

　　民生证券在研报中表示，随着《特定产品对等关税豁免指南》落地，果链将有望迎来EPS修复。

　　值得一提的是，上周A股市场资金再度跑步进场。据数据，4月7日至4月11日，股票型ETF获得了约1700亿元的净流入，基金份额增加约320亿份，其中份额增加最大的行业为消费，以消费ETF(159928)为例，该基金在过去一周获得了超10亿元资金的净流入，规模突破160亿元。