美联储虽然嘴上硬，但身体却也是诚实的！

　　在美股大动荡时刻，据美联储资产负债表截至当地时间4月9日的数据显示，其总资产达到了67274.16亿美元，这比上次公布的4月2日的67234.52亿美元反弹了近40亿美元。这几乎也是自2023年美国硅谷银行危机之后，美联储总资产首次扩张。市场通常将该资产扩张视为QE，那么这种趋势能否延续？

　　分析人士认为，此次扩张可能与美国国债近期持续杀跌带来的动荡有关。美国国债收益率持续拉升，市场进入危机模式，此刻美联储也有出手的理由。最近，美国国会也在进行债务上限谈判，债务上限大幅提升，美国财政部将可以大幅发行美债。然而，在目前形势之下，买单者可能并不会多，美联储也必然要再次充当主角。

　　重大转向

　　隔夜，美国股债汇三杀。美国十年期国债收益率继续飙升，截至目前已经超过4.46%，美元指数今天早上跌破了100大关，美股周四再度下跌，标普500指数下跌3.46%，纳斯达克综合指数大跌4.31%，道琼斯工业平均指数跌幅达2.5%。今天早上，亚太股市亦是大幅杀跌。

　　从特朗普发动对等关税至今，全球资本市场波动率明显提升。在这种背景之下，美联储动了。据美联储资产负债表截至当地时间4月9日的数据显示，其总资产达到了67274.16亿美元，这比上次公布的4月2日的67234.52亿美元反弹了近40亿美元。

　　这是一次重大转向。2022年4月，美联储总资产曾高达89654.87亿美元，随后开启缩表并一路下行。2023年，硅谷银行暴雷事件引发市场强震，美联储曾出手，其总资产也曾有过单周反弹1000亿美元的情况。但在那之后，一路下行，最低跌至67234.52亿美元。

　　很显然，在美国资本市场波动，特别是国债大跌的背景之下，美联储可能采取了行动。此前，美国国债连续三天大幅杀跌，30年期收益率周三一度上行20个基点，上涨幅度一度近5.4%；10年期收益率一度逼近4.5%，上涨一度超5%，其他各期限国债几乎全线杀跌。在这种背景之下，特朗普推迟了“对等关税”90天，国债收益率也全线回落。在当前形势之下，美联储可能是重要买家之一。

　　美国市场的投资者和分析师将本周的走势比作2020年3月的疯狂“抢购现金”行动，当时美国国债市场崩盘，迫使美联储出手干预，实施了1.6万亿美元的大规模债券购买救援计划。

　　被迫下场？

　　其实还有一件大事。

　　当地时间4月10日的消息称，美国众议院与参议院的共和党人就2025财年的预算案达成一致，正式启动了所谓的减税立法“快车道”，即预算协调(reconciliation process)过程。这份预算案比预期的要更加宽松，该决议要求至少削减40亿美元的支出，远低于众议院此前通过的1.5万亿美元削减额度。此外还包括了5万亿美元的债限提高(足以维持到2026年中期选举之后)，预计在2025年至2034年期间延长减税措施将耗资4.5万亿美元。有机构估计，未来10年将累计增加5.8万亿美元赤字。

　　债务上限的大幅提升，也意味着美国财政部可以发行国债了。那么，在目前形势之下，谁又会成为买家呢？首先，特朗普可能通过关税谈判，逼迫其他国家购买美国国债；其次，美联储被迫下场兜底。而从逻辑上看，后者的可能性更多一些。

　　分析人士认为，特朗普的关税政策破坏了全球贸易体系，也在一定程度上证伪了美元的贸易结算功能。此外，最近市场还有疯传美国对非美资本持有美国金融资产征税，在这种背景之下，持有美元和美债的意愿应该都会大幅降低。

　　另外，当前的“不确定性关税”对美国经济造成了重大影响，企业因此停止招聘并削减成本，导致经济活动的减缓。这可能不是一个短期影响，而是长期以来，对市场经济的信仰的破碎。对于美国而言，不确性可能更大。因此，投资者会要考虑长期的问题。

　　摩根大通首席全球策略师David Kelly表示，虽然特朗普推迟了对等关税，但问题依然存在。这一问题加上其他因素，让人们意识到经济正受到各种挑战的影响。如果白宫的政策保持不变，预计美国将在今年面临经济衰退。他强调，市场的回升需要“至少稳定的关税政策”和对中国的关税进行“逆转”。

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