【行情回顾】周三贵金属市场大幅走强，贸易冲突不确定性仍支撑贵金属避险买需，但周四凌晨受美宣布对未采取报复行动的国家的关税暂停90天执行消息影响，市场风险偏好快速回升，前期因关税恐慌暴跌资产大幅反弹，黄金略有调整，但之后黄金重新恢复上涨，因美债收益率回落。周边美指止跌回升，10Y美债收益率冲高回落，原油、比特币大涨，美股暴涨，南华有色金属指数低位震荡。最终COMEX黄金2506合约收报3099.8美元/盎司，+3.67%；美白银2505合约收报于30.965美元/盎司，+4.31%。 SHFE黄金2506主力合约收报728.14元/克，+1.72%；SHFE白银2506合约收7755元/千克，+1.06%。

　　【加息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”，市场预期美联储25年5月8日维持利率不变的概率为23.9%，降息25个基点的概率为76.1%；到6月19日，维持当前利率不变的概率为32.1%，累计降息25个基点的概率为54.8%，累计降息50个基点的概率为13.8%；到7月31日，维持当前利率不变的概率为9.2%，累计降息25个基点的概率为38.4%，累计降息50个基点的概率为42.5%，累计降息75个基点的概率为9.8%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度增加11.17吨至937.09吨；iShares白银ETF持仓日减15.56吨至13922.04吨。库存方面，SHFE银库存日减63.9吨至1040.9吨；截止4月3日当周的SGX白银库存周增37.2吨至1768.4吨。

　　【本周关注】特朗普在午夜后宣布：对未采取报复行动的国家的关税暂停90天执行；把对中国商品的关税税率提高至125%，立即生效，但他重申，他相信最终会与包括中国在内的许多国家达成贸易协议。周四凌晨的美联储会议纪要显示，关于通胀前景，与会者判断，今年通胀可能会受到更高关税的影响而上升，尽管其影响的幅度和持续性很大的不确定性。几位与会者指出，劳动力市场的持续平衡表明，劳动力市场状况不太可能成为通胀压力的来源。几位与会者指出，在未来一段时间内，可能特别难以区分通货膨胀的相对持续变化和可能与引入关税有关的更短暂的变化。本周数据方面，主要关注周四晚间美3月CPI数据。事件方面，周五00:00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比在纽约经济俱乐部发表讲话；17:45，欧洲央行行长拉加德在欧元集团的新闻发布会上发表讲话 ；22:00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话 ；23:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景和货币政策发表讲话。 重点关注全球贸易冲突变化。

　　【南华观点】中长线或偏多，月线仍偏强，但短期波动明显加剧，建议投资者仍需控制好仓位，回调仍视为布多机会。

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