全球贸易争端升级，需求预期恶化。美国对等关税政策落地，超出市场预期，多个主要经济体表态会对美施加报复关税，全球贸易争端显著升级，全球经济增速预期下滑，将对需求构成拖累。从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，近几个月锌矿加工费的上调大概率是反转而非反弹，且长期来看，仍有较大的上调空间。矿端增产传导至冶炼端，全球精炼锌产量亦有增产预期。需求一侧，当前全球贸易争端升级，全球经济增速存在下滑的预期，供增需减预期之下，锌供需平衡将倾向于向过剩一端移动，锌价重心有较大的下行压力。另一方面，供给转宽及价格对供给变化的反应不会一蹴而就。目前炼厂已重新盈利，不过在精炼锌产出数据上还未有体现，此外，美国政策来回大幅变动的可能性也会引发市场情绪在短期内的大幅起落，影响行情节奏。策略方面，4月上旬或为短期情绪的冰点，可以考虑空单部分止盈。中长期而言，仍可把握锌重心下移的大趋势，选择逢高沽空。

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