【核心逻辑】

　　1、生柴需求短期有忧虑，但前景向好。

　　2、巴西2024/25年度大豆收割率为76.4%，较此前一周提高6.6个百分点，领先于去年同期的66.3%。

　　3、SPPOMA数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.1%。

　　4、印度2月份的植物油总进口量环比减少14.3%，为近一年来的最低水平。

　　5、 2025年3-5月的油菜籽到港预估量分别为10.5、10、12.5万吨。

　　结论与展望：因价格过高，限制出口前景，南亚棕榈油进入以价换量阶段。在USDA预期全球大豆增产2579万吨的背景下，至少25年二季度全球油料供应是相对偏宽松的，这将导致豆油供应出现阶段性宽松状态。2024/25年度全球菜籽减产较为明确，叠加国内限制加菜油及菜粕进口，预计菜系整体有支撑。

　　综合来看，2024/25年度全球油脂供需结构整体向好，但存在阶段性缺口缩窄情况。

　　PART.01

　　全球大豆供应压力回升

　　01

　　生柴需求短期有忧虑，但前景向好

　　NOPA报告显示，美国会员单位2月共压榨大豆1.78亿蒲式耳，较1月压榨的2亿蒲式耳下滑11.23%，但较2024年2月压榨的1.86亿蒲式耳下降4.3%。2月压榨量属于同期偏高水平。

　　3月中旬，巴西植物油行业协会(ABIOVE)预计巴西大豆压榨量为5750万吨。说明巴西生柴需求未出现下降。

　　02

　　2025年度美豆种植面积或下滑

　　美国农业部3月报告显示，美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，与2月持平；美国大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，与2月持平，市场预期为3.74亿蒲式耳；美国大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，与上月预估持平。

　　2025年美国大豆种植面积预计为8400万英亩 ，这一数据低于2024年的8710万英亩，同比减少了310万英亩。这一预测是基于美国农业部（USDA）2月展望论坛的初步预估。预计2025/26年度大豆平均单产为52.5蒲/英亩，同比增1.8蒲。因单产提升抵消面积下降，总产量预计为43.70亿蒲，比2024/25年度的43.66亿蒲增长0.09%。

　　农业信贷公司CoBank周四预测，美国农户2025年将播种玉米9455万英亩，较2024年扩大约4%。

　　03

　　巴西收获进度明显加快

　　3月24日（周一），巴西国家商品供应公司（Conab）公布的周度作物种植与收割报告显示，截至2025年3月23日，巴西2024/25年度大豆收割率为76.4%，较此前一周提高6.6个百分点，领先于去年同期的66.3%。

　　美国农业部驻巴西利亚农业参赞发布的初步估计表明，2025/26年度巴西大豆产量将达到1.73亿吨，高于2024/25年度的1.695亿吨，因为种植面积将增加近100万公顷。下一年度的大豆出口量将达创纪录的1.12亿吨，高于当前年度的1.083亿吨。

　　04

　　阿根廷大豆产量复合预期为4900万吨

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）周四发布周报，将阿根廷2024/25年度大豆产量预测下调至4860万吨，较一周前预测的4960万吨调低了100万吨，因为干旱导致该国东北部产量降低。

　　美国农业参赞报告显示，阿根廷2024/25年度大豆产量预计为4900万吨，与2023/24年度持平。2024/25年度压榨预计为4200万吨，同比降2.3%。

　　PART.02

　　3月南亚棕榈油产量回升，而出口数据依然偏低

　　马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.1%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加7.01%，出油率（OER）环比下降0.33%。

　　马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加9.48%。

　　独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为80.5万吨，环比减少8.5%。

　　印尼能源部长签署法令，2025年生物柴油分配目标为1560万千升，与之前预测的1600万千升基本一致。此举将使国内棕榈油消费量显著增加，预计从2024年的约1100万吨提升至1390万-1500万吨。

　　印尼种植园基金官员3月18日表示，全球最大棕榈油生产国印尼计划将棕榈油（包括毛棕榈油和精炼棕榈油）出口专项费拟从3%到7.5%升至4.5%到10%，旨在增加生物柴油补贴资金。

　　印度溶剂萃取商协会（SEA）表示，印度2月棕榈油进口量为26万吨，较1月上升2万吨，但仍为历史极低水平。同时 SEA称，印度2月份的植物油总进口量环比减少14.3%，为近一年来的最低水平。

　　PART.03

　　库存持续偏高，菜系短期承压，但远期供应下滑

　　美国农业部3月供需报告数据显示，2024/25年度全球菜籽产量预计为8569万吨，较上月预测值调增38万吨，同比减少370万吨。

　　加拿大农业部（AAFC）3月度报告显示，2025/26年度油菜籽产量预计为1800万吨，较上月预估提高50万吨，同比提高0.9%。出口量预计将下降至600万吨，降幅20%。

　　国内进口油菜籽库存处于较高水平，短期压制国内菜油上方空间。粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第12周末，国内进口油菜籽库存总量为50.3万吨，较上周的48.9万吨增加1.4万吨，去年同期为39.4万吨，五周平均为50.7万吨。

　　粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第12周末，国内进口压榨菜油库存量为89.1万吨，较上周的85.4万吨增加3.7万吨，环比增加4.30%

　　截止到2025年第12周末，国内三大食用油库存总量为224.37万吨，周度下降2.76万吨，环比下降1.22%，同比增加16.46%。

　　粮油商务网监测数据显示，2025年3-5月的油菜籽到港预估量分别为10.5、10、12.5万吨，海关数据显示去年同期分别为38、47、45万吨。

　　PART.04

　　结论与展望

　　马来油棕产量增长明显，但因价格过高，出口数据依旧疲软。在出口前景受限背景下，南亚棕榈油进入以价换量阶段。

　　在USDA预期全球大豆增产2579万吨的背景下，至少25年二季度全球油料供应是相对偏宽松的，这将导致豆油供应出现阶段性宽松状态。

　　2024/25年度全球菜籽减产较为明确，叠加国内限制加菜油及菜粕进口，预计菜系整体有支撑。

　　综合来看，2024/25年度全球油脂供需结构整体向好，但存在阶段性缺口缩窄情况。

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