特朗普政府考虑采取“两步走”关税政策，并可能会在未来几周内对进口铜征收关税。在关税政策风险与美国通胀担忧双重夹击下，美股再现跌势。中国2025年1-2月汽车电器行业利润大幅增长，制造业改善明显。中国财政部称2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券，支持全方位扩大国内需求，着力提升科技创新能力。在关税战持续叠加地缘政治风险增加背景下，贵金属价格持续上涨，黄金价格站上3085美元/盎司，再创历史新高。本周需关注特朗普此前计划于4月2日实施的关税政策、中国3月制造业PMI指数、欧洲央行货币政策调整等。

　　上周贵金属大幅上涨。黄金上涨明显，COMEX黄金主力合约资金大量入场。白银上涨明显，COMEX白银主力合约资金少量离场。

　　二、基本面

　　1、关税与通胀担忧夹击，美股重拾跌势。

　　2、中国财政部称2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券，支持全方位扩大国内需求，着力提升科技创新能力。

　　3、据知情人士透露，美国可能会在几周内对进口铜征收关税。

　　4、特朗普政府正在考虑对贸易伙伴采取“两步走”的关税策略，其中包括可能立即征收最高达50%的关税，并立即出台汽车关税，重启其第一任期内对全球汽车行业的国家安全调查。

　　5、国家统计局3月27日发布数据显示，中国1-2月规模以上工业企业利润下降0.3%，较去年降幅收窄3.0个百分点，汽车电器行业利润大幅增长，制造业改善明显。

　　三、美元指数

　　小幅反弹后，美元指数再度迎来下跌。美元指数在周一至周三震荡上行，且周周三一度冲过20日均线后，周四周五震荡回落，再度回到20日均线以内，周五收盘于104.0120，全周累计微跌0.14%。

　　四、库存

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，3月28日COMEX金库存4334.76万盎司，较前一周增加145.65万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，3月28日COMEX银库存4.72亿盎司，较前一周增加1433.32万盎司。

　　五、ETF持仓

　　截止3月28日当周，SPDR持仓量为931.94吨，与前一周相比增加1.43吨，目前基金持仓基本维持稳定。截止3月28日当周，SLV持仓量为13944.69吨，与前一周相比增加220.78吨，基金持仓出现明显上涨。

　　六、CFTC净持仓

　　截止3月25日的周度统计周期中，黄金非商业多头持仓为316572张，较上周减少5082张，非商业空头持仓为66776张，较上周增加3054张，基金净持仓减少8136张，多头离场，空头进场，多头持仓变化更大。截止3月25日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为85712张，较上周减少1889张，非商业空头持仓为24762张，较上周减少541张，基金净持仓减少1348张，多头空头均有离场，多头持仓变化更大。

　　七、国内期货市场持仓

　　截止3月28日当周，沪金主力期货持仓量为220712手，较上周增加13411手；沪银主力期货持仓量为488509手，较上周增加78688手。

　　八、技术分析

　　1.黄金

　　上周黄金价格继续强势上行，国际金价站上3000美元关口后持续上涨至3085美元/盎司，再创历史新高。市场对美国即将于4月2日宣布的关税政策担忧，助推市场避险情绪。上周欧美股市普跌也有利于贵金属避险买需。预计后续市场出现波动且多空博弈增加。

　　2.白银

　　上周白银强势上涨，全球白银ETF投资需求明显升温。中长期而言，全球白银供需缺口持续，中国工业需求，尤其是光伏产业用银需求增长，叠加地缘政治风险和关税风险增强白银避险属性，白银价格后续将得到较强支撑。

　　写作日期：2025年3月31日