上证报中国证券网讯(记者聂林浩)近期，大宗商品市场和美股市场呈明显分化走势。一方面，国际黄金价格持续走强，3月31日突破3100美元/盎司大关，再次刷新历史新高。另一方面，美股市场持续调整，自2月20日至3月31日，标普500指数累计下跌8.66%，纳斯达克100指数跌幅达13.06%。

　　“大宗商品类资产对美股形成良好对冲。”中信保诚全球商品主题基金经理顾凡丁认为，两类资产的不同表现，主要受到市场对美国经济陷入滞胀和衰退的担忧。随着美国继续推进对内削减开支和对外关税政策，滞胀风险或持续受到市场关注，大宗商品配置价值也将不断显现。

　　拉长时间来看，大宗商品组合表现也超过美股市场。顾凡丁表示，选取2000年1月至2025年1月共25年的收益进行对比，一个由50%黄金和50%原油组成的商品投资组合累计上涨675%，超越了标普500全收益指数的涨幅。

　　“大宗商品组合与美股具备显著的‘危机对冲韧性’。”顾凡丁在分析背后原因时表示，在历史上标普500指数7次跌幅超10%的重大回撤中，除2020年2-3月这次外，其余6次大宗商品组合均实现正收益或表现显著高于标普500指数。

　　以顾凡丁管理的中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)为例，该基金近几年围绕原油和黄金两大主题重仓相关ETF，自2022年四季度以来，黄金主题ETF权重持续上升。

　　对于黄金后市，顾凡丁认为，随着非美国家对去美元霸权的需求继续发酵，美元信用不断降低，非美央行或成为国际黄金市场的长期买家；叠加地缘局势变数增大，以及美联储降息周期等因素的影响，黄金长期配置价值值得关注。

　　“我们继续看好黄金，将黄金所有期限的目标价上调至3200美元/盎司。”瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)表示，近几周，ETF资金再次加速流入满足了推动金价上涨的一个关键条件。全球最大黄金ETF在2月份的持仓量约为908公吨，为2023年2月以来的最高水平。根据世界黄金协会的数据，欧洲ETF的黄金持仓量继续攀升，自2025年初以来达到创纪录的1334公吨。

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