美联储维持利率不变！

　　美国经济前景不确定性增加，美联储维持利率不变

　　据新华社消息，美国联邦储备委员会19日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。这是自1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。

　　美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。

　　美联储在声明中提到“经济前景的不确定性增加”，而在1月29日发表的声明中措辞为“经济前景不确定”，这一措辞的微小差异反映了美联储对美国经济形势判断的变化。

　　美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示，美联储官员对今年美国国内生产总值增速的预测中值为1.7%，低于去年12月预测的2.1%。以个人消费支出价格指数衡量的通胀预测中值为2.7%，高于去年12月预测的2.5%。剔除食品和能源价格后的核心通胀预测中值为2.8%，也高于去年12月预测的2.5%。

　　美联储主席鲍威尔19日下午在新闻发布会上被问及通胀预期较高有多少是由关税引起时，他回答说“很大一部分”，但他同时指出对此进行精确评估“非常困难”。当被问及美国经济衰退风险时，鲍威尔表示，一些预测者已略微上调衰退的可能性，但衰退风险“仍然处于相对温和的水平”。

　　鲍威尔还表示，美国政府正在贸易、移民、财政政策和政府监管4个不同领域进行重大政策改变，这将对经济和货币政策走向产生重要影响。不过，这些政策变化及其对经济前景影响的不确定性仍然很高。

　　美乌总统通话就俄乌停止袭击能源设施达成一致

　　据新华社消息，美国白宫19日发表声明说，美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基当天上午通电话，就俄罗斯和乌克兰停止袭击能源设施、实施“部分停火”达成一致。

　　这份由美国国务卿鲁比奥和总统国家安全事务助理华尔兹共同签署的声明说，特朗普在通话中向泽连斯基全面介绍了美俄元首18日通话情况及讨论的关键问题。美乌技术团队未来几天将在沙特阿拉伯会谈，讨论将停火范围扩大到黑海，以实现全面停火。美乌元首一致认为，实现针对能源设施的停火并将停火范围扩大到黑海，可望成为迈向全面结束乌克兰冲突和确保乌克兰安全的第一步。

　　声明说，泽连斯基在通话中重申愿意接受全面停火。美乌元首同意随着战场形势的发展，两国国防人员之间密切分享信息。泽连斯基在通话中要求美向乌额外提供防空系统，尤其是“爱国者”导弹系统，特朗普同意与其合作“寻找可用资源，特别是在欧洲”。

　　声明说，特朗普在通话中还谈及乌克兰的电力供应和核电站，称美国或可帮助运营乌发电站，“美国对这些发电站的所有权会是对这些基础设施的最佳保护，也是对乌克兰能源基础设施的支持”。

　　美国白宫18日说，特朗普当天与俄罗斯总统普京进行了通话，双方同意俄乌冲突需要以实现长久和平结束，停止冲突将从能源和基础设施停火开始，同时将就实施黑海海上停火、全面停火和永久和平进行技术谈判。多名分析人士认为，从美俄、美乌元首通话情况看，结束乌克兰冲突仍然“道阻且长”。

　　 COMEX黄金创历史新高，美股上涨

　　3月19日，COMEX黄金期货主力合约盘中触及3061.6美元/盎司，创历史新高。

　　纽约股市三大股指19日上涨。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨383.32点，收于41964.63点，涨幅为0.92%；标准普尔500种股票指数上涨60.63点，收于5675.29点，涨幅为1.08%；纳斯达克综合指数上涨246.67点，收于17750.79点，涨幅为1.41%。

　　氧化铝持续下跌，产业实际情况如何？

　　本周氧化铝期货继续下跌，周三日盘主力合约跌近3%，盘中最低跌至3002元/吨，创逾一年新低。与此同时，氧化铝现货价格不断下跌，均价跌至3250元/吨。

　　新湖期货有色金属研究员孙匡文告诉期货日报记者，氧化铝价格持续下跌主要是受供应压力影响。年初以来国内氧化铝新投产能超200万吨，虽然近期陆续有工厂实施检修、压产，但实际减产产能非常有限，运行产能仍处于9100万吨以上的高位，日均产量在25万吨。而下游电解铝运行产能仅微幅增加，未能为氧化铝消费提供明显增量。此外，氧化铝出口量因出口窗口关闭而明显回落。

　　金瑞期货有色研究员滕聪表示，由于氧化铝现货价格延续跌势，加上成本端铝土矿跌价消息刺激，叠加市场情绪转差，氧化铝期货增仓下行。国内现货成交价仍在下跌，昨日西南地区成交3笔，现货出厂价跌至3150元/吨附近。

　　上下游实际情况如何？

　　孙匡文告诉记者，目前氧化铝市场处于供过于求状态。氧化铝日均产量在25万吨，而电解铝日均产量接近12万吨，不考虑出口因素，静态过剩超2万吨。1—2月，在盈利的驱动下，出口大增，累计出口41万吨，同比增长45.9%，对国内过剩起到一定缓解作用。进入3月，出口窗口关闭，氧化铝出口量下降，使得供过于求问题凸显。

　　从月度平衡来看，滕聪表示，供应端，3月增量主要是广西某厂第二条100万吨生产线出料、河北某厂首条160万吨生产线投料，减量主要是山东某大厂旧产能停产以及山西、河南和贵州个别氧化铝厂压减产。整体来看，3月供应环比小幅下滑约60万吨。需求端，电解铝需求继续稳中小增，非铝需求边际改善，但幅度有限。综合而言，氧化铝3月供过于求幅度略有收窄，月度过剩约21万吨。

　　一德期货有色金属分析师吴玉新表示，1—2月原铝产量704万吨，对应氧化铝需求1355万吨，出口40余万吨；1—2月氧化铝产量1452万吨，过剩57万吨，在2024年平衡的基础上，过剩量增加。

　　“现在是新增产能仍在投放，但减产力度十分有限。目前除3家企业减产、1家待关停外，国内大部分氧化铝厂均维持高产或满产状态。在前期已投产300万吨的基础上，后续仍有新增产能即将投放，但是下游需求较为稳定，预期供应压力较大。”他说。

　　从成本来看，他表示，主流氧化铝产能的现金成本在3100元/吨左右。以现货价格来衡量，目前仅局部地区使用进口矿的企业跌破现金成本，但以期货主力合约价格来衡量，全国超一半的产能已跌破现金成本。

　　“目前上游铝土矿供应宽松，虽然国内铝土矿产量仍无明显增加，但进口量继续上升。1—2月进口量达3062万吨，同比增长25.6%。进口铝土矿价格自年初以来明显下跌。虽然氧化铝价格不断下跌，但氧化铝企业尚未陷入明显亏损状态，仅极少数工厂处于微幅亏损状态。”孙匡文表示。

　　滕聪表示，从上游矿端来看，目前国产矿尤其是晋豫地区国产矿供应仍偏紧，山西地区矿山在4月有明显增量预期，河南地区虽手续齐全的矿山陆续复采，但量级有限。贵州部分洞采矿阶段性停采，但企业矿石库存尚可，矿石供应问题不大。广西地区矿石供应相对稳定。海外矿方面，即使GAC未复产，但几内亚发运同比仍处于往年高位，进口矿整体供应较充足。

　　滕聪认为，目前电解铝市场处于季节性去库周期中，供应端稳中小增，实际需求环比恢复，但同比仍偏弱，库存表现整体好于实际消费。目前产业链利润主要集中在电解铝端，成本处于高位的铝厂利润仍有1000元/吨以上；而在氧化铝端，山西和河南使用进口矿的氧化铝企业出现亏损，行业利润水平大幅收窄；上游矿端利润尚可，但不及电解铝行业的利润。

　　氧化铝价格能否止跌？

　　在孙匡文看来，目前虽然部分氧化铝厂陷入亏损，但亏损幅度较小。考虑到去年氧化铝价格大幅上涨为氧化铝厂带来了丰厚利润，目前状态下工厂的减产意愿不强，而且氧化铝新产能成本相对较低，月内仍有投产计划。消费端无显著增量，下游电解铝运行产能仅微幅增加，以四川地区铝厂复产为主。

　　他认为，后期在无规模性减产的情况下，氧化铝供需矛盾或加剧，氧化铝价格有望继续下跌，或进一步跌破更多氧化铝厂的成本线，直到较大规模减产出现，届时供过于求格局将得以改变，氧化铝价格才有望企稳。

　　从目前来看，滕聪表示，氧化铝行业仍未出现大规模减产，氧化铝期价或惯性下跌，关注2950～3000元/吨支撑。往后看，一是关注矿端实际成交情况，若矿端成交价继续下跌，预计氧化铝仍有下跌可能；二是关注氧化铝减产规模扩大的情况，若矿端见到支撑以及氧化铝出现大规模减产，预计氧化铝期价能够止跌。

　　“氧化铝供过于求现实及预期压制，现货价格仍在回落，不断向期货价格靠拢，需要看到产业端的实质减产，以缩窄或扭转供过于求预期，使得现货价格止跌，届时期货价格才会向现货靠拢，但传导需要时间，扭转预期更加重要。”吴玉新表示，目前氧化铝市场仍处于下行期，投资者要把风控放在首位。

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