【南华观点】铁矿石价格短期估值修复，前期由粗钢减产导致的悲观估值，由钢厂复产的现实和联储降息预期加强后商品价格反弹共同驱动。

　　供应端，发运已经恢复至正常水平。目前发运仍偏高，低矿价对高成本非主流发运抑制不明显。海峡型船速加快，运费也从低位起来，发运到港节奏或加快。

　　需求端，钢厂仍有复产空间，但未来需求承接能力存疑。目前螺纹产量偏高，需求恢复较慢，去库放缓。热卷产量需求皆回升，去库尚可。卷螺差走阔，未来有铁水从螺纹转水到热卷的可能性。而目前热卷主要靠抢出口支撑，4月后有断崖转弱的风险。钢厂盈利率整体尚可，钢厂有复产增产的驱动，目前驱动还没有走完，预计铁水高位可能在235万吨以上。目前五大材产量恢复速度季节性偏强，而需求恢复速度季节性偏弱。而经推算，3月底4月财政支出疲软的风险存在，且看不到需求的两点。因此产业链矛盾有积累的风险，若钢厂复产至4月而下游需求不能承接，则利润有再度走弱甚至负反馈的风险。所以，对近月钢厂利润是看缩的。而远月，有限产减产的预期在，利润可以逢低看多。

　　而库存端，港口连续去库，主要原因在于前期发运受飓风影响偏低，而目前发运已经恢复正常，因此港口去库斜率将放缓，去库最快的时间已经过去。从现货基差也可以看出，目前铁矿石的现货基差走阔的趋势已经结束，开始在低位震荡。

　　因此，预计铁矿石基本面在未来两周见顶，短期估值在修复，仍有一定的上行空间，05合约合理估值在810附近，但进入4月后铁矿石价格下行的风险加大。

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