早评

　　银河

　　CBOT大豆指数下跌0.78%至1013.5美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.51%至311.8美金/短吨

　　1.USDA：截至3月6日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为75.2万吨，前一周为35.3万吨；2025/2026年度大豆净销售4.3万吨，前一周为5.5万吨。美国2024/2025年度豆粕出口净销售为18.5万吨，前一周为23.7万吨；2025/2026年度豆粕净销售0.2万吨，前一周为0万吨；

　　2.CONAB：预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.673695亿吨，预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.673695亿吨，同比增加1964.84万吨，增加13.3%，环比增加135.57万吨，增加0.8%；

　　3.油世界：中国正在加速对于巴西大豆的买船，预计巴西3月期间出售量已经达到1540万吨，但这要取决于后续有多少推迟至4月，当前预计3月巴西出口量将增至1400万吨，去年同期为1260万吨；

　　由于美豆自身平衡表压力不大同时价格较低影响，近期呈现明显反弹态势。国内豆粕前期受高到港压力影响有所回落，近期开始有所反弹，但预计空间有限，远月更具上涨潜力。菜粕受消息面影响偏利多，但由于前期上涨较充分，需求也将受影响，在此背景下，预计近期以震荡运行为主。

　　1.单边：豆粕远月多单建议继续持有

　　2.套利：M57反套，RM59反套，M11-1正套

　　3.期权：卖出宽跨式结构

　　白糖

　　昨日ICE美糖上涨，主力合约上涨0.35美分/磅（1.86%）美分/磅至19.21美分/磅。

　　1.根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2025年3月10日，印度2024/25榨季糖产量达到2330.9万吨，目前全国仍有228家糖厂在生产，ISMA预计2024/25榨季印度最终产糖2640万吨。

　　2.据五名行业官员透露，印度糖厂在2024/25榨季（截至9月）签订了出口60万吨糖的合同，但由于国内价格上涨，这些糖厂对签署新的出口合同持犹豫态度。

　　3.截至目前不完全统计，24/25榨季云南已有3家糖厂收榨，同比持平；收榨产能为1.37万吨/日，同比增加0.17万吨/日。据了解，云南3月中旬还有1-2家糖厂收榨，集中收榨期将在4-5月份。

　　4.截至目前不完全统计，24/25榨季湛江已有13家糖厂收榨，仅3家糖厂仍在压榨。其中恒福的1家糖厂预计本周收榨，广垦的1家糖厂预计下周收榨，还有1家糖厂或压榨到3月底。截至3月上旬广东糖产量约56万吨，已经超过上榨季的53万吨，24/25榨季最终糖产量或在58-60万吨。

　　成本对郑糖有所支撑，不过国产糖当前供给逐步上量，需求维持刚需，进口窗口打开、加工糖厂开机降价，不过在进口糖尚未大量进入市场前，预计郑糖短期维持震荡走势。

　　1.单边：观望，激进者可尝试轻仓逢高空

　　CBOT美豆油主力价格变动幅度-1.22%至41.28美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.22%至4529林吉特/吨。

　　1.USDA出口销售报告：截至3月6日当周美国大豆出口销售合计净增79.48万吨，符合预期。当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增75.17万吨，较之前一周增加113%，较前四周均值增加121%，市场此前预估为净增27.5万吨至净增70.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增4.31万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增10.0万吨。当周，美国大豆出口装船为92.31万吨，较之前一周增加16%，较此前四周均值增加4%。其中，向中国大陆出口装船28.42万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售82.69万吨，美国下一市场年度大豆新销售4.35万吨。

　　2.CONAB：预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.673695亿吨，同比增加1964.84万吨，增加13.3%，环比增加135.57万吨，增加0.8%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4745.07万公顷，同比增加130.11万公顷，增加2.8%，环比增加0.01万公顷；预计2024/25年度巴西大豆单产为3.53吨/公顷，同比增加326.312千克/公顷，增加10.2%；环比增加28.559千克/公顷，增加0.8%。

　　3.据外媒报道，罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷大豆产量预计为4650万吨，低于此前预估的4750万吨。交易所称，“布宜诺斯艾利斯中部和南部的大片地区，在12月中旬的持续干旱之后，降水在2月底到3月初之间才降临。必须考虑到，由于早些时候的干旱和现在的洪水，布宜诺斯艾利斯大约40万公顷的大豆种植面积可能无法收获。”

　　4.加拿大统计局：2024年加拿大油籽压榨企业的油菜籽压榨量达到了创纪录的1,140万吨，较2023年增加8.1%，连续第二年创纪录高位。2024年加拿大大豆压榨量较2023年下滑11.6%，至160万吨。菜籽油产量共计480万吨，豆油产量为287,000吨；菜籽粕产量共计660万吨，豆粕产量为120万吨。加拿大2024年油菜籽压榨量较之前一年增加8.1%，受到了需求强劲以及菜籽油出口增加的支撑，2024年加拿大菜籽油出口量较2023年增加10.7%，共计350万吨。在加拿大种植的油菜籽中，超过一半的油菜籽被国内压榨企业使用，在2023/24作物年度(2023年8月至2024年7月)，加拿大国内压榨企业占油菜籽总处置量的51.7%。同期，油菜籽出口的比例为31.3%。

　　目前棕榈油在强现实和弱预期的情况下，短期预计棕榈油高位震荡。印度2月食用油进口偏低，预计3月会有所好转。一季度国内大豆进口处于淡季，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油仍受政策面影响较多。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货上涨，主力合约上涨0.8%，收盘为464.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收高，受助于阿根廷玉米产量估计遭下调，以及美元疲软。阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三下调该国2024-25年度玉米和大豆收成前景，为美国玉米和大豆期货提供支撑。

　　2、据外媒报道，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货上涨，此前俄罗斯IKAR下调小麦出口预期，引发对美国小麦的买兴。俄罗斯咨询机构IKAR周四表示，将该国2024/25年度小麦出口的基线预估从4250万吨调降至4100万吨左右。

　　3、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至3月13日，全国饲料企业平均库存32.23天，较上周增加0.52天，环比上涨1.64%，同比上涨9.03%。

　　4、截至3月13日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度80%，较去年同期快10%。全国7个主产省份农户售粮进度为79%，较去年同期偏快12%。

　　5、3月14日北港收购价价为700容重15水分价格为2170-2180元/吨，价格回落。

　　阿根廷产量下调，美玉米反弹。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆增多，玉米现货回落，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面高位震荡，期现价差继续缩小。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现回落态势。其中东北地区13.6-13.9元/公斤，持平；华北地区14.2-14.4元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区14.6-15.4元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；西南地区14.7-15.1元/公斤，持稳；华南地区14.9-15.7元/公斤，下跌0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止3月11日当周，全国7公斤仔猪价格478元/头，较3月7日上涨25元/头，15公斤仔猪价格591元/头，较3月7日上涨40元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月7日持稳；

　　3.农业农村部：3月13日“农产品批发价格200指数”为119.44，上升0.23个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.57，上升0.27个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.86元/公斤，上升0.6%。

　　现货价格整体持稳或小幅回落，规模企业出栏节奏整体一般，二育入场比较谨慎，市场大体重猪源充足，供应压力仍然存在，现货预计仍以偏震荡运行为主。期货盘面在受到前期跌价放缓情况下有所反弹，近期随着现货价格回落，期货盘面预计压力将体现。

　　1.单边：震荡偏空思路为主

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.25-4.30元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.00-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.15-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.20-4.25元/斤，吉林产区308通货米收购价4.10-4.20元/斤。

　　2、费县中粮油厂到货600吨左右，成交7700-7900元/吨左右，开封益海嘉里到400多吨，油料米合同报价7150元/吨，油料米成交7000-7500元/吨左右，好货成交8000元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到100吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

　　4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3400元/吨，实际成交可议价。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生偏强，东北花生上涨，目前稳定在4.2元/斤附近。后期进口花生可能减少，部分花生油厂收购价格上调，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格回落，花生粕价格也回落，油厂利润亏损扩大，05盘面仍会偏强运行，但上方压力仍较大。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.24元/斤，较上一交易日价格下跌0.02元/斤，主销区均价3.43元/斤，较上一交易日价格下跌0.02元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩29台车，今日全国主流价格多数下落，北京各大市场鸡蛋价格下落5元每箱，北京主流参考价146元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价146元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格146-150【落5】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格稳定，黑龙江蛋价下落，山西价格落、河北价格下落；山东主流价格多数有落，河南蛋价下调、湖北褐蛋价格下落、江苏、安徽价格有落，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　苹果

　　3、卓创：昨日产地主流成交价格平稳，部分产地成交价格微幅上行，主要为客商之前储备货源，转手销售给其他贸易商，交易价格上浮。产地客商采购积极性尚可，成交平稳，多数客商包装自有货源发市场。批发市场成交良好，受气温回升影响明显。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格平稳，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.2元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.3-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.5-2.6元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。冷库客商较多，近期交易量比较大，客商采购积极。有部分质量稍差的中小果近期要价比之前高。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.6元/斤，果农要价2.5-2.6元/斤，主流成交价格区间2.5-2.6元/斤。

　　近期市场走货变化不明显，考虑当前冷库苹果库存低，后期市场可供应量少以及新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势，目前苹果的淡季消费阶段，预计短期苹果走势震荡为主。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.45美分/磅（0.67%）美分/磅至66.55美分/磅。

　　1、昨日国产棉现货整体成交清淡，纺企刚需补库为主；2024/25喀什机采3129/29B/杂3内部分成交基差CF05+680左右，疆内自提。国产棉现货交投暂淡；2024/25南疆兵团机采3129/30B/杂3内主流销售基差多数在CF05+850以上，疆内自提。

　　2、印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年2月28日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上月评估相比产量下调11万吨，进口调增7万吨，期末库存减少4万吨。与上一年度比较，期初库存增加2万吨，产量减55万吨，进口增加25万吨，国内需求调增3万吨，出口减少19万吨，期末库存减少11万吨。

　　3、根据中国棉花信息网最新统计数据显示，2025年2月越南棉纺织品产量为0.89亿平方米，同比增加35.81%（上年同期数据向上调增为0.66亿平方米），环比增加2.88%(1月数据向下调减为0.87亿平方米)；服装产量4.45亿件，同比下降2.16%（上年同期数据向下调减为4.55亿件），环比下降2.31%（1月数据向下调减为4.56亿件）。2025年1-2月棉纺织品产量1.76亿平方米，同比增加19.23%，服装产量9.01亿件，同比增加15.48%。越南2月标普全球越南制造业PMI49.2，前值48.9,环比略有提升。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场持稳。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2721.25元/吨，环比持平；中国箱板纸市场均价3667.6元/吨，环比上一工作日持平。（卓创）

　　市场动态：市场持稳运行。今日市场成交以实单商谈为主，纸厂库存压力仍然较为明显，而下游订单改善不足，备货热情不高，继续维持刚需。（卓创）

　　造纸原料:全国均价为1444元/吨，跌10元/吨。打包站回收量尚可，出货意向较高，废黄板纸供应偏多。纸厂采购意向下降，多数纸厂采购价格下调。（卓创）

　　本周期中国瓦楞纸产能利用率为64.4%，环比-1%。产量为46.4万吨，较上周-0.7万吨，环比-1.5%。本周期华东、华北、华南及东北地区产量环比均呈下降趋势，其它区域产量变化不大。（隆众数据）

　　本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数小幅增长，周内纸企平均库存天数为12.9天，环比+0.5天。（隆众数据）

　　市场整体稳中偏弱，反弹乏力。供应端：纸企生产基本恢复正常，市场供应量稳步回升，但需求端恢复乏力，纸厂出货受阻，库存压力持续攀升，进一步压制纸价。需求端：下游包装厂库存虽处于低位，但受制于终端订单不足及市场降价预期，补库仅维持刚需，采购积极性低迷，供需矛盾凸显。成本端：原料废旧黄板纸市场回归弱势，成本支撑力度一般，难以对瓦楞纸价格形成有效托底。

　　双胶纸

　　双胶纸市场交投偏刚需，纸价暂稳。部分规模纸厂接单尚可，挺价意愿仍存；经销商出货一般，备库偏谨慎；下游观望拿货为主，整体采购有限，纸价平稳运行。（卓创）

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400-5500元/吨，部分本白双胶纸价格在4800-5200元/吨区间，较上一工作日价格持平，另有部分小厂货源价格稍低。规模纸厂接单出货相对顺畅，中小厂家订单跟进有限；经销商惜售心理尚未消散，但下游业者维持刚需补进，终端放量不大。（卓创）

　　本周期双胶纸产能利用率56.5%，环比涨0.2个百分点；双胶纸产量19.5万吨，环比涨幅0.5%。行业产量环比稍有增加。（隆众数据）

　　本周期双胶纸生产企业库存104.7万吨，环比涨幅0.1%，企业库存较上周变化不大。（隆众数据）

　　双胶纸市场目前市场走势偏强，但成交偏刚需。供应端：中小型厂商灵活调整产能，但大规模产线仍维持稳定生产节奏。成本支撑：原料木浆价格区间震荡，成本面支撑相对稳定。需求端：终端消费疲软制约市场放量，备货需求释放缓慢，多数用户采购谨慎，观望情绪主导，实际订单跟进不足，导致涨价传导阻力较大。（成本方面：山东地区针叶浆6580元/吨，稳；阔叶浆4700，稳；化机浆3550元/吨，稳）

　　原木

　　3月13日，原木山东、江苏两地的中小径级辐射松原木价格持平，其中3.9米中A报价820元/方。成品木方的价格也整体偏稳。

　　2025年3月10日-3月16日，18港针叶原木预计到船19条，较上周增加5条，周环比增加36%；到港总量约56.9万方，较上周增加25.58万方，周环比增加82%。分港口看，山东预到6条船，到港量约21.8万方，占比38%，到港量周环比增加40%；江苏预到12条船，到港量约31.3万方，占比55%，到港量周环比增加259%。

　　主力合约小幅反弹，最终收盘报839元/吨，涨5元/方。

　　1.单边：现货整体稳中偏弱，中长期基本面也整体宽松，激进投资者，背靠前高做空。