2025年3月13日

　　股指期货：A 股市场结构性分化，TMT 反弹，大消费回调。四大期指主力合约全部上涨，多数基差贴水。国内工信部推动工业经济发展，海外美国 2 月通胀降温。资金面成交放量，央行开展逆回购操作实现单日净回笼 1778 亿元。临近业绩披露期，建议短期观望，警惕追高风险。

　　国债期货：债市反弹，国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率普遍下行。央行持续净回笼，资金面平稳但市场对后续流动性预期谨慎。债市反弹受资金利率回落和股市走弱等因素影响，短期内市场情绪脆弱，建议暂观望，等待经济数据和资金面指引；关注基差做阔与正套策略及空头套保建仓机会。

　　铜：短期供应偏紧难以逆转，风险或定价于远期。现货价格上涨，升水因持货商结构博弈和供应紧缺预期上升。宏观上美国经济数据不佳，市场对滞胀或衰退风险担忧升温。供应端铜矿及废铜原料趋紧，部分冶炼厂进入检修期；需求端加工行业开工率回暖，电网投资支撑铜需求。全球库存走势分化，国内社库季节性去库。短期偏强，主力参考 77000 - 82000 元 / 吨。

　　锡：加工费低位运行，矿端现实紧张，锡价高位运行。现货市场成交有限，下游补货情绪不佳。供应端国内冶炼厂加工费下调，矿端供应偏紧，缅甸复产仍需时间；需求端全球半导体销售额增长放缓，下游畏高情绪强。库存方面，LME 库存减少，上期所仓单和社会库存下降。预计偏强运行，建议观望。

　　镍：宏观环境好转原料坚挺，盘面偏强运行。现货价格上涨，产能扩张周期下精炼镍产量高位，季节性影响小减。需求端电镀合金需求稳定，钢厂对原料刚性需求在，硫酸镍产量预计增加但利润亏损。库存方面，海外库存累积，国内社会库存小减，保税区库存持稳。预计短期偏强区间震荡，主力参考 128000 - 135000 元 / 吨。

　　不锈钢：原料底部支撑较强，现货交投偏谨慎。现货价格上涨，原料矿端价格坚挺，镍铁和铬铁价格偏强。供应端 2 月产量增加，3 月排产继续增长。库存方面，社会库存累积，仓单数量增加。需求有改善但不及预期，出口订单恢复较好，但整体采购氛围弱。预计短期区间震荡，主力参考 12800 - 13600 元 / 吨。

　　碳酸锂：盘面维持弱震荡，基本面仍有压力。现货价格稳定，成交略有好转。供应端上游复产速度快，智利发运增加，后续供应增量预期明确；需求端整体稳健但缺乏进一步驱动，头部电池订单尚可。库存全环节继续累库，结构上冶炼厂和下游环节库存累积幅度大。预计短期偏弱震荡，主力参考 7.3 - 7.7 万元 / 吨，操作上逢高空思路为主。

　　钢材：高炉钢厂产量有回升迹象，五大材季节性去库。现货价格维稳，成交环比有所回升。供给端高炉和电炉钢厂产量均有回升；需求端板材表需恢复，螺纹钢表需爬坡，但内需同比下降，远端出口有走弱预期。库存持续去库，成本和利润方面，焦炭第十一轮提降，高炉保持较好利润。维持螺纹钢【3200 - 3400】，热卷【3300 - 3500】区间震荡观点，可尝试短多。

　　铁矿石：港口库存延续降势，高炉检修影响量下行。现货价格下跌，基差稳定。需求端铁水产量、高炉开工率等指标上升，钢厂盈利率提高；供给端全球发运冲高后回落，到港量低位但有回升预期。港口库存维持降势，钢厂进口矿库存小幅累库。预计短期震荡运行，下方支撑参考 760 元 / 吨左右。

　　焦炭：焦炭第十一轮提降，仍有提降预期，库存、产量开始下降，铁水回升利好焦炭需求。期现价格上涨，5 - 9 价差走强，现货端钢厂开启第十一轮提降。利润方面，多数独立焦化厂亏损。供给端焦炭产量环比下降；需求端铁水产量增加，焦炭表需回升。库存端，焦企去库，港口累库，钢厂小幅去库。预计现货价格短期弱稳运行，不排除还有第十二轮提降，建议短线震荡偏空操作。

　　焦煤：市场稳中偏弱走势，煤矿复产，库存高位去化，见底仍需等待。期现价格上涨，5 - 9 价差走强，现货供需宽松，安泽低硫继续补跌。供给端煤矿复产，蒙煤通关车辆数有波动；需求端焦化亏损，焦炭产量略降，下游按需补库。库存端持续去库，但整体库存仍较高。预计现货价格短期探底，建议短线震荡偏空操作。

　　硅铁：供需矛盾累积，产区利润仍有压缩空间。现货价格下跌，主力合约持仓增加。成本方面，兰炭价格企稳，产区生产成本和利润变化各异。供给端开工率和日均产量下降；需求端五大钢种硅铁需求增加，但金属镁下游恢复缓慢，出口询单成交少。预计价格震荡偏弱运行。

　　锰硅：康密劳罢工结束，锰矿供需紧平衡格局继续改善。现货价格下跌，主力合约持仓增加。成本上升，利润下降。锰矿方面，4 月对华锰矿报价上涨，港口锰矿市场贸易商挺价情绪渐起。供给端开工率和日均产量增加；需求端五大钢种硅锰需求增加，但钢厂复产高度不明确，需求端暂无法形成正向反馈。预计短期价格震荡运行。

　　粕类：市场担忧后续美豆需求，美豆承压。国内豆粕现货价格下调，成交减少，开机率上升；菜粕市场价格下跌，基差报价调整。美国大豆库存预估维持不变，全球大豆期末库存量下降，巴西 3 月大豆出口量预计增加。预计 3 月豆粕供需双弱，震荡偏弱格局。

　　生猪：二育入场积极性提高，猪价支撑增强。现货价格震荡偏强，市场数据显示出栏利润有变化，二次育肥成本微降，出栏均重增加。供需博弈延续，预计短期维持小区间波动，关注饲料对猪价的带动作用。

　　玉米：上量陆续增加，玉米震荡调整。现货价格东北和华北地区稳定或上涨，港口价格上涨。北方四港和广东港玉米库存有变化。上量增加，现货偏稳，但上涨受限，中长期或受供应压力缓解等因素支撑上行，关注售粮节奏和政策情况。

　　白糖：原糖价格延续反弹，国内价格维持高位震荡。巴西降雨改善下榨季供应前景，后期原糖将宽幅震荡。国内糖价受国际原糖价格下跌影响，高度受限，但供需矛盾不尖锐，下行空间有限。操作建议短期高位震荡，中长期反弹偏空。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内下游边际好转。宏观上面临美国关税压力，中长期棉价上方承压，但国内下游棉纱走货好转，内需或有刚需支撑。短期国内棉价或区间运行，关注宏观动向。

　　鸡蛋：蛋价走势偏弱，关注后市库存需求情况。现货价格下降，货源供应稳定，走货放缓。供应端 3 月在产蛋鸡存栏量或继续提升；需求端处于消费淡季，低价鸡蛋需求略有好转。预计本周鸡蛋价格先跌后涨，调价幅度不大。

　　油脂：油脂短期仍有向下趋弱的可能。DCE 豆油维持窄幅震荡，CBOT 豆类与 BMD 棕油止跌调整，有消息传中国将对加拿大菜籽加征关税。棕榈油方面，受出口数据疲软及产量恢复增长担忧影响，毛棕油期货有重新承压下跌压力；豆油方面，USDA 报告显示美豆油需求总量增加对行情有一定支撑，但国内自身需求有限。

　　花生：国内花生市场报价震荡偏强，产区挺价情绪升温，采购方理性采购，高价成交难度大，预计短期价格维持震荡偏强格局。

　　红枣：销区市场货源供应充足，下游按需采购，进入传统淡季，现货价格暂稳运行。

　　苹果：产区清明备货有提前开始迹象，低价货源交易活跃，成交价格稳中偏强，各产区交易情况各异，部分产区果农惜售明显。

　　原油：宏观和需求改善带动油价反弹，但基本面宽松仍制约上方空间。国际油价上涨，NYMEX 原油期货和 ICE 布油期货涨幅明显，INE 原油期货主力合约夜盘也上涨。EIA 报告显示美国原油产量和炼厂开工率提升，成品油库存收紧。当前油价反弹由宏观预期回温与技术性超跌修复驱动，但基本面未实质改善，单边建议逢高空思路，关注期权机会。

　　尿素：下游需求有所放缓，短期盘面偏弱震荡为主。现货价格部分调整，供应端日产下降、局部去库，但需求疲软压制价格。成本端煤炭价格稳中偏弱，企业利润空间收窄。需求端下游以刚需采购为主，新单成交少。外盘印度采购僵持。预计价格形成 “低需求 - 弱价格 - 悲观情绪” 的负向循环，建议偏空思路，关注基差收敛机会和成本支撑引发的超跌反弹。

　　PX：供需存好转预期且油价企稳反弹，PX 短期或受支撑。现货价格继续下跌，商谈氛围不佳。成本利润方面，PX 价格下跌，PXN 压缩。供需方面，PX 负荷高位运行，部分装置检修推迟，下游 PTA 装置检修增加，3 月 PX 平衡表转为累库预期。但二季度供需有好转预期，且油价反弹，短期 PX 或受支撑。PX05 单边观望或短多，关注反套和价差扩大机会。

　　PTA：供需预期较好且成本端有所企稳，PTA 短期受到支撑。期货震荡下跌，现货市场商谈氛围尚可，基差区间波动。成本方面，加工费稳定。供需方面，PTA 负荷下降，聚酯负荷提升，但终端订单跟进慢，外需受影响，涤丝旺季不明显。随着油价止跌反弹，且 PTA 供需预期仍较好，预计短期受到支撑。TA05 可短多操作，关注加工费和价差策略。

　　短纤：需求跟进偏慢，短期驱动不足，跟随原料波动。期货跟随原料震荡下跌，现货工厂报价下调，下游低位适度补仓。成本方面，加工费变化不大。供需方面，开机负荷提升，下游纱线销售不佳，库存去化困难。短期需求支撑弱，绝对价格跟随成本波动，PF05 单边同 PTA，关注加工费区间操作。

　　瓶片：瓶片跟随成本端波动，关注下游逢低采购力度。内盘价格下跌，出口报价稳定或小幅下调，低位成交放量。成本方面，加工费稳定。供需方面，开工率上升，厂内库存可用天数减少，需求数据良好。预计短期库存维持去库，加工费受支撑，但中期宽松格局不变，绝对价格跟随成本波动，PR2505 单边同 PTA，关注加工费区间操作。

　　乙二醇：估值提升下，供应维持高位，隐性库存去化缓慢，MEG 上涨乏力。价格重心弱势下行，现货基差走弱。供需方面，综合开工率和煤制开工率上升，港口库存微降，聚酯负荷提升但下游需求弱。预计短期偏弱震荡，3 月下旬供需或逐步好转，建议逢高卖出看涨期权。

　　烧碱：氧化铝厂送碱量持续低位，宏观偏弱下盘面走跌。液碱市场成交尚可，多数地区价格稳定，烧碱开工高位，库存下降，但中期压力仍存，氧化铝对烧碱需求驱动不足，现货端有松动迹象，盘面偏弱运行，关注 04 合约 2650 一线支撑。

　　PVC：供需驱动暂有限，盘面受宏观扰动低位震荡。现货价格下跌，贸易商基差报盘走强，开工率提升，库存环比减少但同比增加。需求端国内表现一般，地产端拖累，出口预期承压。整体供需双弱，维持高空思路，05 合约或跌破 5 字头。

　　苯乙烯：去库预期弱化叠加原料宏观偏弱，盘面弱势下跌。现货价格大幅回落，纯苯市场价格弱势下行。纯苯供应增加，库存去库，苯乙烯供应稳定，库存减少，下游开工率上升。但纯苯去库缓慢，苯乙烯去库预期弱化，叠加原料及宏观弱势，中期维持高空思路参与。

　　合成橡胶：丁二烯上方承压，BR 或震荡偏弱。原料及现货价格有涨有跌，2 月产量下降，3 月部分装置重启，供应预期增加。需求端半钢胎开工率小幅下降但维持高位，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国原料价格高位，青岛库存累库，天胶震荡运行。预计 BR 震荡偏弱，关注 BR2505 在 13850 附近压力，逢高做空。

　　天然橡胶：宏观情绪回暖，胶价上涨。现货价格有涨有跌，轮胎开工率有变化，1 - 2 月进口量同比大幅增加引发隐形库存担忧。需求端半钢胎开工好但全钢胎偏弱。美国 CPI 缓和通胀担忧，提振市场风险偏好，胶价回暖。操作上回调低多，参考 17000 一线，持有低位多单，关注天气及树况扰动。

　　多晶硅：多晶硅期货价格冲高回落后震荡。现货价格企稳，期货价格下跌。供应端 2 月产量下降，3 月预计增加；需求端进入消费旺季，光伏产业链排产增加，库存开始下降。基本面预期向好，但不建议追高，可在 43000 元 / 吨左右逢低做多或卖出看跌期权。

　　工业硅：期货破位后增仓下跌，尾盘在空头减仓下反弹。现货市场均价下跌，期货价格下跌。供应端 2 月产量下降，3 月预计增加；需求端逐步恢复，但供应增速超需求增速，库存积累压力大。价格重心下移，预计期货主力合约价格波动区间 9500 - 11000 元 / 吨，关注供应端变化。

　　纯碱：预期待兑现，基本面过剩盘面下挫。重碱主流成交价稳定，产量下降，库存减少但整体仍过剩。前期检修产能回升，市场预期有待兑现，短期交易主逻辑回归基本面过剩，空仓者入场盈亏比不高，已有空单可继续持有。

　　玻璃：部分地区产销走强，关注持续性。沙河低价厂家报价下跌，产量环比增加，库存上升。下游复工缓慢，真实需求偏弱，但部分地区产销走强，关注其持续性以及宏观情绪和需求小阳春对下游补库的影响，建议前期空单暂时离场。

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