早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.61%至1015美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.23%至307美金/短吨

　　1.USDA：3月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，2月预期为8710万英亩，环比持平；收获面积预期8610万英亩，2月预期为8610万英亩，环比持平；2024/2025年度大豆单产预期50.7蒲式耳/英亩，2月预期为50.7蒲式耳/英亩，环比持平；美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，2月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，2月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，2月预期为3.8亿蒲式耳，环比持平。阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持4900万吨不变，市场预期为4888万吨；巴西2024/2025年度大豆产量预期维持1.69亿吨不变，市场预期为1.6918亿吨；

　　2.Anec：巴西3月大豆出口量预计将达到1545万吨，前一次预估为1480万吨。Anec称，巴西3月豆粕出口量预计达到238万吨，前一次预估为200万吨；

　　3.FAS：在多年下降且两年期禁令解除后，美国对巴基斯坦的大豆出口已明显恢复。根据FAS出口销售报告项目的数据，2月18日，巴基斯坦受到了第一批来自美国的6.5万吨大豆，美国出口商将很快向该国再发运大约20万吨大豆；

　　4.我的农产品：截止3月7日当周，油厂大豆实际压榨量151.65万吨，开机率为42.63%。此前一周中，大豆库存415.4万吨，较上周减少86.02万吨，减幅17.16%，同比去年减少63.5万吨，减幅13.26%；豆粕库存62.93万吨，较上周增加13.05万吨，增幅26.16%，同比去年减少4.49万吨，减幅6.66%。

　　月度供需报告缺乏利多指引，盘面整体继续呈现回落态势，预计美豆震荡偏弱运行为主。国内豆粕在后续高到港压力下仍有一定回落压力，重点关注后续需求支撑情况。菜粕短期仍偏利多，但价差大幅缩小后，预计涨幅空间也将比较有限。

　　1.单边：豆粕近月空单继续持有，菜粕远月多单继续逢低买入，豆粕09多单同样继续以买入为主

　　2.套利：MRM价差缩小，M57反套，RM59反套

　　3.期权：卖出近月豆粕看涨期权

　　白糖

　　昨日ICE美糖上涨，主力合约上涨0.19美分/磅(1.02%)美分/磅至18.86美分/磅。

　　1.2025年3月中国农产品供需形势分析(食糖)：本月对中国食糖供需形势预测数据不作调整。2024/25年度食糖生产已进入尾声，北方甜菜糖厂全部停机，南方甘蔗糖厂陆续收榨。据中国糖业协会统计，截至2025年2月底，全国累计产糖972万吨，同比增177万吨；累计销糖475万吨，同比增97万吨；销售进度48.9%，同比加快1.4个百分点。2月底广西、云南等地迎来持续降雨，旱情解除利于甘蔗生长，后期还需继续关注天气变化。国际方面，巴西食糖产量较上年度减少，印度产量不及预期，国际产需缺口扩大。

　　2.全印度食糖贸易协会(AISTA)近日发布第二次产量预估报告，预计2024/25榨季印度食糖产量下降19%，至2580万吨，低于2023/24榨季的3190万吨。

　　本次产量预估较AISTA第一次预估的2652万吨低72万吨，下调的原因是马哈拉施特拉邦、泰米尔纳德邦和古吉拉特邦的产量减少。预计2024/25榨季马邦产糖800万吨，低于上榨季的1100万吨；北方邦产糖900万吨，与第一次预估持平，但低于上榨季的1040万吨；卡纳塔克邦产糖410万吨，略高于第一次的预估值，但仍低于去年的530万吨。该协会指出，这些预估可能会有±2%的浮动区间。转用于生产乙醇的食糖数量预计将从早先预估的40万吨增加到380万吨。包括期初库存798万吨在内，预计2024/25榨季的食糖总供应量为3378万吨，超过国内消费量2900万吨；预计食糖出口量为100万吨，期末食糖库存为378万吨。

　　3.2025年3月11日，ICE原糖收盘价为18.63美分/磅，人民币汇率为7.2275。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为4903元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6289元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1207元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-179元/吨。

　　成本对郑糖有所支撑，不过国产糖当前供给逐步上量，需求维持刚需，进口窗口打开、加工糖厂开机降价，不过在进口糖尚未大量进入市场前，预计郑糖短期维持震荡走势。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.43%至41.69美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.04%至4487林吉特/吨。

　　1.据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至3月5日当周，阿根廷农户销售43.02万吨24/25年度大豆，使累计销量达到670.64万吨。当周，本土油厂采购38.81万吨，出口行业采购4.21万吨。

　　2.加拿大统计局数据显示，预计2025年油菜籽种植面积将减少1.7%，至2,160万英亩，与五年平均水平基本一致。种植面积的减少可能与油菜籽相对于其他作物的盈利能力较低有关，此外，西部加拿大的土壤湿度也是影响因素之一。在油菜籽产量最高的萨斯喀彻温省，农民预计2025年油菜籽种植面积将增加1.2%，达到1,220万英亩。

　　3.据外媒报道，一家咨询机构发布报告显示，乌克兰2025/26年度油菜籽产量预计维持在320万吨，较前次预估持平，预估区间介于300-340万吨，但干燥天气给作物的生长带来危险。不包括克里米亚，以及顿涅茨克、卢甘斯克和赫尔松，乌克兰的油菜籽产量估计为309万吨。过去两周，乌克兰各地天气温暖干燥。温暖的气温导致该地区的积雪融化，但并没有显著补充土壤水分。乌克兰主要的油菜籽生产州没有积雪覆盖，土壤湿度水平仍处于6年来的最低水平，引起了人们对干旱的担忧。根据最新的天气预报，未来两周将持续温暖干燥的天气，这对即将到来的春季作物生长构成威胁。

　　 MPOB报告中性略偏空以及弱预期下，棕榈油震荡回落。印度2月食用油进口偏低，预计3月会有所好转。一季度国内大豆进口处于淡季，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油仍受政策面影响较多。

　　1.单边：油脂短期预计维持震荡运行。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货回落，主力合约回落2.3%，收盘为461.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货延续跌势至第二个交易日，交易商称，此前政府作物报告显示美国玉米库存高于预期，而美国最新的关税和欧洲的反制措施加剧了对贸易受扰的担忧。

　　2、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年3月7日，北方四港玉米库存共计505.8万吨，周环比增加1.5万吨；当周北方四港下海量共计58.6万吨，周环比减少31.50万吨。

　　3、据Mysteel调研显示，截至2025年3月7日，广东港内贸玉米库存共计186.3万吨，较上周增加30.00万吨；外贸库存7.8万吨，较上周持平；进口高粱50.3万吨，较上周减少9.50万吨；进口大麦64.7万吨，较上周增加2.90万吨。

　　4、截至3月12日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量136.1万吨，较上周下降1.40万吨，周降幅1.02%，月增幅0.74%；年同比增幅31.37%。

　　5、3月13日北港收购价价为700容重15水分价格为2180-2195元/吨，价格上涨。

　　美玉米库存高于预期，美玉米继续回落。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆增多，玉米现货回落，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面高位震荡，期现价差继续缩小。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格呈现小幅反弹。其中东北地区13.4-13.8元/公斤，持稳；华北地区14.2-14.5元/公斤，持稳；华东地区14.7-15.4元/公斤，持稳或上涨0.1元/公斤；西南地区14.7-15.2元/公斤，持稳；华南地区14.9-15.7元/公斤，上涨0.1元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止3月11日当周，全国7公斤仔猪价格478元/头，较3月7日上涨25元/头，15公斤仔猪价格591元/头，较3月7日上涨40元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月7日持稳；

　　3.农业农村部：3月11日“农产品批发价格200指数”为119.16，下降0.15个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.25，下降0.18个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.73元/公斤，下降0.4%。

　　现货价格继续偏强运行，规模企业出栏节奏放缓，二育仍有一定入场表现，但市场大体重猪源增多，总体压力仍然存在，现货预计仍以偏震荡运行为主。期货盘面近期表现较强，受现货下跌节奏缓慢影响，但暂时新驱动有限。

　　1.单边：震荡运行为主，尝试高点抛空

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.20-4.25元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.00-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.15-4.18元/斤，吉林产区308通货米收购价4.10-4.15元/斤。

　　2、费县中粮油厂到货450吨左右，成交7700-7900元/吨左右，开封益海嘉里到400多吨，油料米合同报价7150元/吨，油料米成交7000-7500元/吨左右，好货成交8000元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到100吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

　　3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16300元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3450元/吨，实际成交可议价。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生偏强，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。后期进口花生可能减少，部分花生油厂收购价格上调，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格回落，花生粕价格也回落，油厂利润亏损扩大，05盘面仍会偏强运行，但上方压力仍较大。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.26元/斤，较上一交易日价格下跌0.08元/斤，主销区均价3.45元/斤，较上一交易日价格下跌0.08元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩29台车，今日全国主流价格多数稳定，今日北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价151元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价151元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格151-155【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格稳定；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　苹果

　　3、卓创：产地苹果主流成交价格维持稳定，客商采购积极性提高，产地整体交易量略有增加。当前客商为清明节备货为主，冷库包装数量稍有增加，实际发货量变动不大。适合出口的货源近期需求较好，中小果国内市场同样需求良好，此类货源报价趋强。市场到货平稳，出货情况尚可，部分市场反馈价格有小幅上涨。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格平稳，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.2元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.3-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.5-2.6元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。客商较多，成交尚可，发货量平稳。适合出口的货源近期客商采购积极性比较高。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.6元/斤，果农要价2.5-2.6元/斤，主流成交价格区间2.5-2.6元/斤。

　　5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.4元/斤，较上周上涨0.1元/吨。(mysteel)。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.97美分/磅(1.47%)美分/磅至67美分/磅。

　　1、根据USDA最新产销预测，全球棉花产量较上月上调11万吨至2634万吨，消费上调13万吨至2538万吨，期末库存下降2万吨至1706万吨。

　　2、印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年2月28日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上月评估相比产量下调11万吨，进口调增7万吨，期末库存减少4万吨。与上一年度比较，期初库存增加2万吨，产量减55万吨，进口增加25万吨，国内需求调增3万吨，出口减少19万吨，期末库存减少11万吨。

　　3、国产棉现货成交维持清淡，纺企刚需采购为主；2024/25南疆机采3129/29B/杂3内部分成交基差CF05+800左右，疆内自提。国产棉现货交投暂冷清，纺企仅刚需采购；2024/25南疆喀什机采3129/29B/杂3.5内主流较低销售基差在CF05+650~700，疆内自提。国产棉现货主流基差维持为主，交投暂淡；2024/25北疆地方机采3129/29~30B/杂3.5内销售基差多数在CF05+800及以上，新疆自提。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场部分下滑。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2721.25元/吨，环比上一工作日下滑0.53%；中国箱板纸市场均价3667.6元/吨，环比上一工作日下滑0.21%。(卓创)

　　市场动态：市场部分下滑。今日规模纸厂部分基地报跌，其余地区也多以实单商谈为主，市场成交重心下滑。下游包装厂订单平平，开机情况不高，继续以刚需拿货为主。部分纸厂库存压力增加。此外，废纸价格下滑，成本支撑减弱。(卓创)

　　造纸原料:废黄板纸市场价格下跌。全国均价为1454元/吨，跌4元/吨。打包站回收量一般，出货意向升高，废黄板纸供应整体上升。需求面来看，纸厂采购意向多数稳定，局部下降，其中东莞、江西、甘肃市场价格有所下跌。(卓创)

　　市场整体稳中偏弱，反弹乏力。供应端：纸企生产基本恢复正常，市场供应量稳步回升，但需求端恢复乏力，纸厂出货受阻，库存压力持续攀升，进一步压制纸价。需求端：下游包装厂库存虽处于低位，但受制于终端订单不足及市场降价预期，补库仅维持刚需，采购积极性低迷，供需矛盾凸显。成本端：原料废旧黄板纸市场企稳反弹，成本支撑力度一般，难以对瓦楞纸价格形成有效托底。

　　双胶纸

　　双胶纸市场大势维稳。市场供应端基本稳定，北方个别中小纸厂灵活排产；经销商出货一般，价格稳定为主；下游印厂订单欠佳，个别开工下降，原纸采购积极性变化有限，市场成交重心暂稳。(卓创)

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400-5500元/吨，部分本白双胶纸价格在4800-5200元/吨区间，较上一工作日价格持平，另有部分小厂货源价格稍低。规模纸厂排产稳定性较强，中小厂家灵活排产居多；经销商存惜售情绪，但下游暂未显著放量采购，市场交投平缓。(卓创)

　　双胶纸市场目前市场走势偏强，但成交偏刚需。供应端：受盈利压力影响，部分纸机转产其他纸种，叠加部分企业尚未复产，市场整体供应压力可控。中小型厂商灵活调整产能，但大规模产线仍维持稳定生产节奏。成本支撑：原料木浆价格区间震荡，成本面支撑相对稳定。需求端：终端消费疲软制约市场放量，备货需求释放缓慢，多数用户采购谨慎，观望情绪主导，实际订单跟进不足，导致涨价传导阻力较大。(成本方面：山东地区针叶浆6580元/吨，稳；阔叶浆4700，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　3月12日，原木山东、江苏两地的中小径级辐射松原木价格持平，其中3.9米中A报价820元/方。成品木方的价格也整体偏稳。

　　2025年3月10日-3月16日，18港针叶原木预计到船19条，较上周增加5条，周环比增加36%；到港总量约56.9万方，较上周增加25.58万方，周环比增加82%。分港口看，山东预到6条船，到港量约21.8万方，占比38%，到港量周环比增加40%；江苏预到12条船，到港量约31.3万方，占比55%，到港量周环比增加259%。

　　主力合约大幅下行，最终收盘报834元/吨，跌22.5元/方。

　　1.单边：现货整体偏弱，中长期基本面也整体宽松，激进投资者，反弹加空。

　　风险提示

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