宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.3.10

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌0.51%，5年期主力合约跌0.31%，2年期主力合约跌0.13%。

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月7日以固定利率、数量招标方式开展了1850亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日2845亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼995亿元，为连续五日净回笼。

　　海关总署：按美元计价，前两个月我国进出口总值9093.7亿美元，同比下降2.4%；其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%；贸易顺差1705.2亿美元。

　　中国2月CPI同比下降0.7%，其中，城市下降0.7%，农村下降0.7%；食品价格下降3.3%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.9%，服务价格下降0.4%。中国2月PPI同比下降2.2%，预期降2.1%，前值降2.3%。

　　当前处于宏观数据真空期，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好后市走势 考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.41%，上证50股指期货（IH）主力-0.25%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.58%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.47%。

　　当前宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。因此，不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。

　　小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强

　　前期多单可继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价679.48，涨幅-0.17%，夜盘收盘价678.66；白银主力合约收盘价8,048，涨幅-0.12%，夜盘收盘价8015。

　　中国2月外汇储备规模为32272亿美元，较1月末上升182亿美元，升幅为0.57%。中国2月末黄金储备规模为7361万盎司，环比增加16万盎司，为连续第四个月增加。

　　美国2月季调后非农就业人口增15.1万人，预期增16万人，前值从增14.3万人修正为增12.5万人。美国2月失业率4.1%，预期4.00%，前值4.00%。

　　美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等多国征收关税，市场避险情绪升温。我们认为，尽管当前美国经济仍有韧性，近期贵金属有所回撤，但贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，前期多单可继续持有。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。

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