早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨1.22%至1015.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.96%至305.1美金/短吨

　　1.USDA出口销售报告前瞻：截至2月27日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售为30-55万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为0-5万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于15-40万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为0-2万吨；

　　2.外媒报道，近期有利的天气条件使得2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预估维持在1980万吨，与上次预测持平；

　　3.油世界：贸易摩擦升级可能导致美豆出口明显下降并且可能导致压榨下降，因为墨西哥是美豆粕的重要出口国；

　　4.我的农产品：截止2月28日当周，油厂大豆实际压榨量198.15万吨，开机率为55.7%。其中大豆库存415.4万吨，较上周减少86.02万吨，减幅17.16%，同比去年减少63.5万吨，减幅13.26%；豆粕库存62.93万吨，较上周增加13.05万吨，增幅26.16%，同比去年减少4.49万吨，减幅6.66%。

　　美豆加征关税利空显现后阶段性企稳，由于美豆整体需求进度完成良好，预计下行空间有限。预计月内大豆供应收紧情况将继续维持，现货可能继续呈现偏强运行，但因为下游库存尚可，并且需求预计一般，整体供需收紧情况比较有限，加之后续大豆到港比较充足，盘面升水或已体现。菜籽菜粕库存水平较高，同时需求可能受到现货价差下跌的影响，因此近端预计仍有一定压力。

　　1.单边：预计近月仍有一定回调压力，但远月方面可能有支撑，可以适当观察

　　2.套利：M59反套，RM59反套，M11-1正套，MRM05价差扩大

　　白糖

　　昨日ICE美糖上涨，主力合约下跌上涨0.10美分/磅(0.55%)美分/磅至18.20美分/磅。

　　1.印度糖业和生物能源制造商协会(ISMA)总干事Deepak Ballani表示，印度将轻松用尽政府在本市场年度批准的100万吨糖出口配额。印度的糖市场年度从每年10月至次年9月。Ballani在周一午后表示：“我们已经完成出口(现货合约)约60-70万吨。到9月份之前我们还有很长的窗口期...我认为再有两个月我们将能够完成100万吨出口配额。”

　　2.印度糖业和生物能源制造商协会(ISMA)总干事Deepak Ballani(迪帕克.巴拉尼)在接受亚洲国际新闻通讯社(ANI)的电话采访时表示，预计2024/25榨季的食糖产量约2720万吨，较2023/24榨季的3200万吨同比减少约15%；加上800万吨的榨季结转库存，将使2024/25榨季印度的食糖总供应量达到3520万吨，除去印度每年的食糖消费量约2800万吨，预计结转库存600万吨。

　　3.商务部数据显示，2025年2月关税配额外原糖实际到港0吨，3月预报到港0吨。

　　成本对郑糖有所支撑，不过国产糖当前供给充足，需求维持刚需，叠加外盘近日走弱，预计郑糖短期维持震荡走势。

　　单边：观望。

　　2.套利：5-9正套部分止盈部分持有。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度1.46%至43.05美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.79%至4383林吉特/吨。

　　1.丰隆投资银行(HLIB Research)将2025年和2026年毛棕榈油价格预估分别维持在每吨4,000马币和3,800马币。该行表示，这是基于短期产量疲软令毛棕榈油价格维持在较高水平，并可能直至2025年一季度的预期。

　　2.据外电消息，消息人士称，欧盟成员国上周四投票批准将含有动物成分的第三类废弃食用油纳入该集团的动物副产品进口管控范围。这些变化意味着，从相关法规正式生效之日起，经过两年的过渡期后，废弃食用油进入欧盟需要额外的认证。新的管控措施将适用于废弃食用油的进口商、存储设施和加工商。

　　3.据外电消息，一家行业分析机构称，受益于近期有利的天气条件，2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预估维持1,980万吨(1,880-2,080万吨)不变。

　　4.据外电消息，乌克兰贸易商联盟UGA公布的数据显示，乌克兰2月谷物和油籽出口量环比增加10.7%，小麦和大豆出口增幅最大。乌克兰是全球谷物、油籽和植物油的生产国和出口国，但自2022年以来，该国产量急剧下降。UGA没有解释出口增加的原因，而农业部也没有立即发表评论。UGA数据显示，2月份乌克兰谷物、油籽和植物油出口总量接近382万吨，而前一个月为345万吨。

　　5.据Mysteel，3月5日，豆油成交17600吨，棕榈油成交768吨，总成交18368吨，环比上一交易日减少8632吨，跌幅32%。

　　近期国际原油以及宏观偏弱等因素，商品整体走弱，油脂表现欠佳。马棕2月或将继续去库至150万吨左右，低于5年均值水平，供应仍较为偏紧，当前棕榈油产区仍没有太大的卖压，产地报价偏稳；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油供应端持续承压。但菜油盘面受政策面影响较大，政策端的不确定性后期还需持续关注。

　　1.单边：油脂短期预计震荡偏弱运行。

　　3.期权：可考虑卖宽跨式策略。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货企稳，主力合约回升0.8%，收盘为456.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周三，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货收盘互有涨跌，其中基准期约收高1.1%，因为市场对关税的担忧有所缓解。然而，由于特朗普政府继续发表相互矛盾的声明，关税方面缺乏任何明确的方向，导致市场整体保持谨慎。

　　2、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年2月28日，北方四港玉米库存共计504.3万吨，周环比增加23.8万吨；当周北方四港下海量共计90.1万吨，周环比减少8.10万吨。

　　3、据Mysteel调研显示，截至2025年2月28日，广东港内贸玉米库存共计156.3万吨，较上周增加15.80万吨；外贸库存7.8万吨，较上周增加7.80万吨；进口高粱59.8万吨，较上周增加1.30万吨；进口大麦61.8万吨，较上周增加3.00万吨。

　　4、截至3月5日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量137.5万吨，较上周增加2.40万吨，周增幅1.78%，月增幅1.78%；年同比增幅34.87%。

　　5、3月6日北港收购价价为700容重15水分价格为2150-2160元/吨，价格上涨。

　　美国关税影响，美玉米继续回落后，企稳反弹，美玉米风险基本释放结束。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。华北到车辆开始增加，玉米现货稳定，目前2250元/吨附近，小麦价格也在上涨，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面企稳，期现价差缩小。

　　1.单边：外盘05玉米450以下回落空间有限。05玉米高位震荡。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格小幅回落。其中东北地区13.7-14元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区14.1-14.4元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；华东地区14.6-15.6元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；西南地区15.15.2元/公斤，持平；华南地区14.8-15.5元/公斤，持平；

　　2.仔猪母猪价格：截止3月4日当周，全国7公斤仔猪价格453元/头，较2月28日下跌4元/头，15公斤仔猪价格551元/头，较2月28日持平，50公斤母猪价格1636元/头，较2月28日持平；

　　3.农业农村部：3月5日“农产品批发价格200指数”为119.00，下降0.02个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.07，下降0.06个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.83元/公斤，上升0.6%；牛肉56.88元/公斤，下降0.2%。

　　现货价格继续回落，规模企业出栏积极性有所增加，二育入场积极性减少，供应压力仍然存在，由于生猪存栏量仍然较大，预计后续供应压力仍将体现，现货方面仍有下行压力。期货盘面价格偏低，进一步回落空间也比较有限，预计偏震荡运行为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.20-4.25元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.00元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.12-4.18元/斤，吉林产区308通货米收购价4.08-4.12/斤。

　　2、费县中粮油厂到货600吨左右，成交7700-7800元/吨左右，开封益海嘉里到100多吨，油料米合同报价7150元/吨，成交7300-7400元/吨左右，好货成交7700元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8100元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到200吨左右，油料米成交7900元/吨左右；成交以质论价。

　　4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3530元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到2月27日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计181961吨，较上周减少3950吨。据Mysteel调研显示，截止到2月28日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39930吨，较上周减少120吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.12元/斤附近。后期进口花生可能减少，花生油厂陆续恢复收购，部分上调收购价格，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对偏弱，花生粕现货最近稳定，油厂利润亏损扩大，05盘面仍会偏强。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.41元/斤，较上一交易日价格上涨0.04元/斤，主销区均价3.61元/斤，较上一交易日价格稳定。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩35台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价163元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价163元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格163-165【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格稳定；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.06亿只，较上月增加0.17亿只，同比增加7%，高于之前预期。2月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4564万羽，环比增加1.8%，同比增加8.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.1亿只、13.13亿只、13.16亿只和13.21亿只。

　　3、根据卓创数据，2月28日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1670只，较前一周减少3.3%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，2月27日当周淘汰鸡平均淘汰日龄536天，较前一周持平。

　　4、根据卓创数据，截至2月27日当周全国代表销区鸡蛋销量为8258吨，较上周相比增加16.5%。

　　5、根据卓创数据，截至2月27日当周生产环节周度平均库存有1.01天，较上周库存天数减少0.36天，流通环节周度平均库存有1.17天，较前一周库存增加0.26天。

　　6、根据卓创数据显示，截至2月27日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.05元/斤，较前一周相比上涨0.08元/斤；2月28日，蛋鸡养殖预期利润为17.46元/羽，较上一周价格下跌0.08元/斤。

　　苹果

　　1、截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。(mysteel)

　　3、卓创：产地主流成交价格维持稳定，客商按需采购，成交平稳，价格未见明显波动。一二级货源的成交量比之前略有增加。西北产区主流行情维持稳定，近几日70#、75#货源成交良好，部分中小果成交价格略有上浮。市场当面总体到货平稳，出货情况尚可，主流价格维持稳定。市场中小果销售状况良好，当前中小果销售价格与大果差异较小。

　　4、现货价格：烟台栖霞苹果价格平稳，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.2元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.3-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.5-2.6元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果1.8-2.4元/斤，以质论价。客商多选购低价货，一二级货源成交很少。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.6元/斤，果农要价2.5-2.6元/斤，主流成交价格区间2.5-2.6元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.1-3.6元/斤，多数订单在3.3-3.4元/斤成交，以质论价。成交平稳，果农货要价比较高。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.1-3.6元/斤，果农要价3.1-3.6元/斤，主流成交价格区间3.1-3.6元/斤。

　　前期市场走货尚可，冷库苹果库存低，后期市场可供应量少，年后苹果消费情况好，新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势。但近期备货积极性有所减弱，广东市场到车量一般，预计短期苹果走势震荡为主。

　　1、单边：近期走货有所放缓，预计苹果走势震荡为主。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.35美分/磅(0.55%)美分/磅至63.6美分/磅。

　　1、根据国务院关税税则委员会：2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。美方单边加征关税的做法损害多边贸易体制，加剧美国企业和消费者负担，破坏中美两国经贸合作基础。根据相关法律法规，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。

　　2、根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至3月2日巴西2024/25年度棉花种植完成100%，环比增加0.1个百分点，同比去年增加0.1个百分点。巴西棉播种基本完成，仅戈亚斯维持在98%。根据2月的巴西平衡表，24/25年度棉花播种面积达203.5万公顷。

　　3、截至2025年03月03日，张家港保税区棉花总库存5.59万吨，较上周环比增加0.87%;其中保税棉5.36吨，较上周环比增加0.68%;非保税棉0.22万吨，较上周环比增加5.60%。从进口棉来源地来看，张家港保税区棉花库存中：美棉占比38.68%，较上周环比减少0.11百分点；巴西棉占比27.95%，较上周环比增加0.81百分点；澳棉占比30.86%，较上周环比减少0.59百分点；其他国家及地区占比2.25%，较上周环比减少0.11百分点。当周进口棉进出入库动态变化情况,张家港保税区棉花库存中,出库1419.34吨,入库2035.28吨,净入库(615.95)吨。

　　4、CAI公布的数据统计显示，截至2025年3月2日当周，印度棉花周度上市量9.7万吨，同比下滑8%；印度2024/25年度的棉花累计上市量370.4万吨，同比增长1%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量(513万吨)的72.2%，同比慢6%。

　　1、单边：预计美棉走势略偏弱；郑棉走势震荡。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场主流维稳，个别上涨。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2765元/吨，环比涨0.07%；中国箱板纸市场均价3686.4元/吨，环比上一工作日上涨0.02%。。

　　市场动态：市场多数维稳，局部上涨。今日华南地区规模纸厂报涨，市场成交重心小幅上移，多数地区成交以商谈为主，纸厂订单变化有限，下游刚需拿货，整体观望情绪为主，备货积极性不高。

　　造纸原料:废黄板纸市场价格上涨。全国均价为1422元/吨，涨10元/吨。打包站回收量一般，出货情绪偏向惜售，废黄板纸供应较少。纸厂采购意向较高，部分纸厂依据自身供需适当上调采购价格，市场看涨气氛较浓。(卓创)

　　市场整体稳，反弹乏力。供应端：纸企生产基本恢复正常，市场供应量稳步回升，但需求端恢复乏力，纸厂出货受阻，库存压力持续攀升，进一步压制纸价。需求端：下游包装厂库存虽处于低位，但受制于终端订单不足及市场降价预期，补库仅维持刚需，采购积极性低迷，供需矛盾凸显。成本端：原料废旧黄板纸市场企稳反弹，成本支撑力度一般，难以对瓦楞纸价格形成有效托底。

　　双胶纸

　　双胶纸市场盘稳观望为主。纸厂方面延续挺价意愿，部分企业库存压力不大，推涨相对积极；经销商备库意愿一般，新单跟进有限，多数稳价出货；下游客户观望为主，市场交投偏刚需。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400-5500元/吨，部分本白双胶纸价格在4800-5100元/吨区间，较上一工作日价格持平，另有部分小厂货源价格略低。规模纸厂订单跟进较理想，部分中小厂家接单情况一般；经销商延续挺价意愿，但出货暂未明显改善；下游业者刚需补进居多，市场交投放量一般。(卓创)

　　双胶纸市场目前市场稳定，成交偏刚需。供应端：受盈利压力影响，部分纸机转产其他纸种，叠加部分企业尚未复产，市场整体供应压力可控。中小型厂商灵活调整产能，但大规模产线仍维持稳定生产节奏。成本支撑：原料木浆价格区间震荡，成本面支撑相对稳定，纸厂延续提价意愿，市场涨价氛围渐浓，刺激部分下游用户适量补库。需求端：终端消费疲软制约市场放量，备货需求释放缓慢，多数用户采购谨慎，观望情绪主导，实际订单跟进不足，导致涨价传导阻力较大。(成本方面：山东地区针叶浆6550元/吨，稳；阔叶浆4750，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　3月5日，山东日照和江苏太仓3.9米中A辐射松原木现货价格为830元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。成品木方的价格也整体偏弱。

　　海关总署公告，近期，中国海关在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫。为防止有害生物传入，保护我国农林业生产和生态安全，决定自本公告发布之日起暂停美国原木进口。

　　2025年3月3日-3月9日，18港针叶原木预计到船9条，较上周减少7条，周环比减少44%；到港总量约26.7万方，较上周减少18.96万方，周环比减少42%。分港口看，山东预到5条船，到港量约15.6万方，占比58%，到港量周环比减少31%；江苏预到2条船，到港量约4.1万方，占比15%，到港量周环比减少79%。

　　主力合约继续震荡，最终收盘报856.5元/吨，涨3元/方。

　　我国暂停美国原木进口，短期对市场影响较大，长期冲击较小，2024年中国进口美国针叶原木127万立方米，占针叶原木总进口量的4.9%(2022-2023年占比分别为3.9%、4.4%)。主要进口品种包括冷杉、云杉、花旗松等，其中花旗松和铁杉主要供应长江地区建筑口料加工，对标市场的基准交割品辐射松，会对期货市场形成巨大冲击，但长期可能加速中国木材进口多元化，云杉冷杉的缺口或被加拿大等国家弥补，铁杉花旗被新西兰辐射松替代。

　　最近市场炒作继续发酵，发现岚山市场检尺和国标检尺偏差扩大至5-7%，对应盘面，约45-56元/方，后续，需要等待交易所智能检尺确认。

　　1.单边：短期受美国进口禁令的影响，市场整体偏强，但不改变长期基本面宽松的事实，激进的投资者可背靠前高布局空单。

　　风险提示

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