豆粕：利多消息兑现，豆粕峰回路转。

　　国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告：自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：一、对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，二、对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。豆粕期货冲高之后大幅回调，豆粕现货基差小幅回调，由于当前下游大型饲料集团已持有一定量合同，且油厂豆粕库存回升，仅中小型饲料养殖企业进行适量补库，短期断豆停机压力尚未表现。上周豆粕成交量以及提货量均小幅缩减，加之大豆压榨量攀升，导致油厂豆粕库存连续第二周回升。

　　中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第9周末，国内豆粕库存量为64.0万吨，较上周的47.8万吨增加16.2万吨，环比增加33.88%，其中：沿海库存量为54.8万吨，较上周的42.6万吨增加12.2万吨，环比增加28.68%。研究机构StoneX公布的一项报告显示，将巴西2024/25年度大豆产量预测下调至1.683亿吨，较上月预测下调1.5%。尽管低于最初潜力，但仍为创纪录高的大豆收成，全球供应的焦点转向将于4月开始种植的美国2025/26年度作物。

　　由于产量预测下调，StoneX预估大豆出口为1.07亿吨，低于上月预测的1.085亿吨。新的预测水平仍将是纪录高位。巴西大豆收割进度较去年同期步伐加快。巴西国家商品供应公司(Conab)公布的周度作物种植与收割报告显示，截至2025年3月2日，巴西2024/25年度大豆收割率为48.4%，较此前一周提高12个百分点，高于去年同期的47.3%。CBOT大豆继续呈现较大幅度回落，因贸易关系担忧以及供应端缺乏有利支撑所致。

　　近期国际大豆市场基本面变化不大，产区方面天气仍然维持良好，阿根廷近期降雨量整体维持在较好水平，不过在此后一周中降雨有所减少。从长期基本面来看，近期公布的月度供需报告对美国方面未进行调整，供应端仍然维持高位，虽然此前对单产下调，但总体供应仍然相对较大。25/26年度作物种植展望未给出太多利好，总体库存预计难以给出太多去化，但是仍然需要关注价格调整后种植面积的变化情况。

　　巴西方面各机构对产量有小幅调整，但整体供应量仍维持在相对偏高水平，虽然年内需求有一定增加，但总体供需仍然相对偏宽松。阿根廷今年产量有所下调，但实际产量可能仍有变化，并且在今年关税下调的背景下，实际供应释放可能更加明显。

　　全球大豆市场仍然是以增产增库存为主，价格下行压力仍比较明显。在中国加征关税影响下整体盘面相对偏利空。国内豆粕盘面冲高回落，一方面因为利多因素在交易比较充分，另一方面，未来一段时间进口美豆数量也比较少，因此对实际供需影响不大，但远月方面仍有较多不确定性。随着大豆到港量后续逐步增加，豆粕近月可能有一定下行压力，远月合约也受美豆大跌影响开始走弱。

　　总体上看，随着美豆大幅下跌以及后期国内大豆大量到港，国内豆粕期现货价格总体承压，虽然国内对美豆加征关税，但南美丰收及美豆下跌导致这个对国内豆粕的利多因素基本消化，后期国内豆粕市场震荡调整的可能性加大。

　　操作上多单逢高离场，新单等待充分调整之后的机会。

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