下游原料采购节奏放缓，国内港口库存重新累积。当下还须关注全钢胎生产亏损带来的需求负反馈。天然橡胶与合成橡胶的价差重新拉大，顺丁橡胶替换需求的支撑重新显现，将对顺丁橡胶价格下方产生支撑。

　　现货及价差：2025-02-25，RU基差-600元/吨（-5），RU主力与混合胶价差550元/吨（-145），烟片胶进口利润-3976元/吨（-95.93），NR基差164.00元/吨（64.00）；全乳胶17050元/吨（-250），混合胶17100元/吨（-100），3L现货17400元/吨（-100）。STR20#报价2140美元/吨（-15），全乳胶与3L价差-350元/吨（-150）；混合胶与丁苯价差2700元/吨（-100）；

　　原料：泰国烟片73.00泰铢/公斤（0.01），泰国胶水70.30泰铢/公斤（0.30），泰国杯胶62.45泰铢/公斤（0.30），泰国胶水-杯胶7.85泰铢/公斤（0.00）；

　　开工率：全钢胎开工率为66.36%（12.07%），半钢胎开工率为79.97%（14.69%）；

　　库存：天然橡胶社会库存为1369685吨（6370.00），青岛港天然橡胶库存为575617吨（7016），RU期货库存为188960吨（4840），NR期货库存为61287吨（-2722）；

　　现货及价差：2025-02-25，BR基差35元/吨（-95），丁二烯中石化出厂价11200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13900元/吨（0），浙江传化BR9000报价13800元/吨（50），山东民营顺丁橡胶13650元/吨（0），顺丁橡胶东北亚进口利润-2589元/吨（-43）；

　　开工率：高顺顺丁橡胶开工率为63.35%（1.05%）；

　　库存：顺丁橡胶贸易商库存为6160吨（470），顺丁橡胶企业库存为29300吨（-50 ）；

　　RU、NR中性。随着下游原料采购节奏放缓，本周公布的最新国内港口库存重新累积。当下须关注全钢胎生产亏损带来的需求负反馈。目前全球天然产量处于下降阶段，海外需求稳定，国内需求迎来重新回升阶段，总体供需格局呈现小幅改善。泰国高原料价格对于天然橡胶下方支撑较强。上游持续推船期将带来国内供应回升有限，预计现货呈现偏强格局；天然橡胶期价或震荡运行为主。

　　BR中性。近期天然橡胶与合成橡胶的价差重新拉大，顺丁橡胶替换需求的支撑重新显现，将对顺丁橡胶价格下方产生支撑。而近期上游丁二烯原料价格呈现偏弱格局，顺丁橡胶成本端支撑削弱。目前上游丁二烯生产利润同比仍处于高位，带来丁二烯开工率及产量持续回升，同时国内丁二烯港口库存回升，缓解了国内供应紧张格局，预计丁二烯价格维持偏弱走势。但丁二烯原料价格重心仍在同比高位，顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，低估值状态未变。预计顺丁橡胶震荡运行为主。

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