综合来看，我们认为， 在春节假期的影响，PVC装置延续高负荷运行，而下游需求端复工尚需时间，导致社会库存快速累库。再加上成本端支撑乏力，短期市场上涨动能不足，价格仍有向下的预期。

　　节后归来，国内PVC2505合约盘面价格在均线系统处承压震荡，主要是在春节假期的影响，PVC生产企业延续高开工运行，而下游需求端复工尚需时间，因此导致社会库存快速累库。节后市场暂无利好政策面支撑，盘面缺乏上涨动能，在均线系统之下承压震荡。从基差来看，目前价差贴水300元/吨，说明从期、现两市来看，现货依旧相对偏弱。

　　二、PVC基本面分析

　　2.1

　　装置开工率延续高位运行

　　春节假期前，下游市场有提前备货，因此国内PVC社会库存呈现持续去库的局面。据统计，截至1月10日，国内PVC社会库存量达到41.73万吨，较上周下滑3.98%，较去年同期下滑5.07%。但是在春节假期期间，下游部分厂家的停工放假，而PVC仍延续高开工，加之近几年PVC产能基数走高，因此PVC的社会库存和企业库存持续累库，进一步压制盘面价格。

　　据悉，截至2月7日当周，PVC生产企业周内产能利用率在82.14%环比增加0.23个百分点，较春节前增加0.11个百分点，同比增加2.00个百分点。从具体工艺来看，其中电石法产能利用率在83.08%环比增加0.83个百分点，较春节前增加1.37个百分点，同比增加4.14个百分点，乙烯法产能利用率在77.88%，环比增加1.89个百分点，同比减少5.77个百分点。虽然乙烯法装置开工率较去年同期明显下滑，不过由于电石法工艺占比高达74%以上，所以春节前后PVC装置开工率仍处于近几年同期高位。相对应的PVC的周产量达到了近几年同期高位。

　　后期来看，钦州华谊40万吨的装置和镇洋发展30万吨的装置分别于2月10日和13日检修，因此后期装置开工率略有下滑，但是考虑到目前产能基数较高，因此尽管2家装置检修，但依旧延续高负荷运行，周产量持续维持高位，对盘面存在压制。

　　2.2

　　PVC社会库存由去库转为累库

　　从库存来看，在周产量处于近几年同期高位、下游步入消费淡季的背景下，国内PVC社会库存由前期的去库节奏变为累库格局。据隆众资讯统计，截至2月6日，PVC社会库存（21家）样本统计环比增加16.7%至47.5万吨；其中华东地区在42.24万吨，环比增加12.94%。与此同时，伴随着国内PVC生产企业库存的大幅走高，厂库库存可产天数在7.1天，环比增加65.12%。

　　2.3

　　PVC下游恢复缓慢 对上游支撑乏力

　　从下游市场来看，春节前，下游刚需补货已完成，因此多数下游企业处于停工放假状态，对上游PVC存在一定的负反馈，所以不难看出PVC的社会库存以及企业库存均呈现出累库的格局。从终端房地产来看，下游市场陆续返市都将集中于“元宵节”后，因此市场整体仍处于消费淡季，反映到PVC上来的利好有限，因此对PVC支撑乏力。

　　2.4

　　成本支撑不佳

　　当前我国PVC供应仍然是电石法为主，占比达到7成以上，而剩下则为乙烯法。从成本端来看，虽然春节后首日煤炭板块整体表现较差，但是2月6日至7日煤炭板块走出了连续2日的上涨趋势，但是考虑到今年春节多数煤矿放假时间较短，目前大部分煤矿已经陆续恢复正常生产，煤炭供应继续小幅增长，供应宽松的格局将延续，因此持续上涨力度有待考察，所以对PVC的整体支撑力度有限。从原油端来看，6日晚，美国总统特朗普表示，内政部长Doug Burgum将与能源部长Chris Wright联手提高石油产量并降低价格。而上周美国原油库存、汽油库存均超预期累增，贸易战对需求的负面影响亦拖累油价，再加上OPEC+4月起增产的背景下，供需宽松预期将逐步成为市场交易主线。因此原油对乙烯支撑力度不佳。

　　综合来看，我们认为，受至于春节假期的影响，PVC装置延续高负荷运行，而下游需求端复工尚需时间，导致社会库存快速累库。再加上成本端支撑乏力，短期市场上涨动能不足，价格仍有向下的预期。

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