节后有色金属市场呈现分化格局，铜价受基本面疲弱及宏观驱动减弱影响进入宽幅震荡期，氧化铝价格因短期减产与出口需求提振止跌。锂市场则因供给回升与需求季节性回落，价格维持偏弱震荡。

　　铜：宏观驱动主导，累库压力抑制上涨动能

　　本周沪铜价格下跌1.37%至7.7万元/吨，主要受节后累库加速与宏观因素真空期影响。从基本面来看，下游铜杆开工率虽环比提升12.15个百分点至74.25%，但电解铜社会库存进一步攀升9.63%至35.76万吨，沪铜库存同步增长12.95%至26.0万吨。当前铜消费仍处淡季，供需矛盾难现显著改善，铜价波动主要由宏观预期主导。

　　短期看，美国宏观数据真空期将持续至3月初，市场对关税政策的敏感性逐步钝化，铜价波动率或进一步下降。值得注意的是，铜精矿加工费(TC)已跌至负值，矿端供应紧张持续加剧，冶炼环节亏损扩大或对中期铜价形成支撑。但现阶段铜板块缺乏基本面与宏观的共振驱动，需等待二季度需求回暖信号。

　　铝：氧化铝短期企稳难改过剩，电解铝静待短缺逻辑兑现

　　氧化铝价格本周小幅上涨0.75%至3375元/吨，主因北方部分产能检修减产及出口需求增长。然而，国内氧化铝运行产能维持高位，叠加电解铝需求增量有限，供需过剩格局未改。随着原料铝土矿及烧碱价格回落，氧化铝成本支撑趋弱，价格后续仍有下行压力。

　　电解铝方面，沪铝周内上涨1.29%至2.09万元/吨，但氧化铝价格止跌导致电解铝盈利走阔速度放缓，本周毛利环比仅增4.01%至4452元/吨。库存方面，电解铝现货库存环比增长10.72%至84.70万吨，沪铝库存同步攀升17.52%至23.29万吨。展望全年，电解铝供给端几无增量，需求端若随地产、基建等政策发力回升，短缺逻辑有望驱动铝价上行。当前需关注累库节奏及需求恢复进度。

　　(完)