本周(2月17日-2月21日)，有色金属板块整体表现疲软，申万一级行业指数下跌1.52%。细分领域中，金属新材料板块逆势上涨6.39%，但工业金属与贵金属板块分别下跌2.93%和4.38%，成为主要拖累。市场交易逻辑正从“再通胀”转向“滞胀”，工业金属短期震荡但上行空间受限，而黄金在避险情绪回落后，中长期或因滞胀逻辑支撑逐步企稳。

　　工业金属：滞胀交易压制价格弹性

　　铜价上行空间受限

　　本周伦铜报9516美元/吨，环比微涨0.53%；沪铜收于77020元/吨，环比下跌1.37%。供给端，进口铜矿加工费(TC)进一步下探至-8美元/吨，显示矿端紧张格局延续，但印尼自由港等企业预计2月底恢复出口，后续供应或边际改善。需求端，元宵节后下游复工进度偏慢，地产链订单疲软，但家电及新能源汽车新增订单提供支撑。宏观层面，美国服务业PMI意外收缩、零售数据不及预期，海外市场转向滞胀交易逻辑，铜价短期难突破上方压力。

　　铝价受高库存制约

　　伦铝本周收于2676美元/吨，环比上涨1.54%；沪铝报20825元/吨，微涨0.56%。国内电解铝复产持续推进，运行产能增至4350.5万吨，但需求复苏受限：尽管铝板带箔和铝棒开工率小幅提升，高铝价抑制下游采购，铝锭社会库存攀升至86.78万吨，环比累库8.11万吨。滞胀逻辑下，高库存与海外宏观压力或压制铝价进一步上行空间。

　　黄金：短期回调不改长期逻辑

　　避险情绪降温引发回调

　　本周COMEX黄金收于2949.60美元/盎司，环比下跌0.26%；SHFE黄金收于684.44元/克，跌幅0.58%。消息面上，美国财长贝森特淡化黄金储备重估预期，叠加俄乌局势缓和，多头获利了结导致金价短期承压。但通胀与经济数据强化滞胀预期：美国5年期通胀预期升至3.5%(1995年以来最高)，服务业PMI创2023年1月以来新低，零售数据亦不及预期，滞胀交易或支撑黄金中长期配置价值。

　　中长期支撑逻辑明确

　　尽管短期避险情绪降温，但滞胀环境下的实际利率下行预期、央行购金需求以及地缘不确定性，仍为黄金提供长期支撑。当前金价回调或为阶段性调整，中期维度需关注美联储政策路径与通胀黏性。

　　(注：文中数据均来自公开周报信息，不构成投资建议。)

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