固收日报20250217：银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行今日进行1905亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，因今日有2290亿元7天期逆回购到期，实现净回笼385亿元。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调升4点至7.1702。

　　资金方面，2月17日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.4%，上日加权平均价报1.8171%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.5%，上日加权平均价报1.8293%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)集体上涨。隔夜shibor报1.8930%，上涨0.40个基点；7天shibor报1.9990%，上涨10.50个基点；14天shibor报2.0650%，上涨9.60个基点；1月shibor报1.7470%，上涨1.60个基点；3月shibor报1.7500%，上涨1.20个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行，10年期国债活跃券240011收益率上行1.90BP至1.6630%，10年期国开债活跃券240215收益率上行1.95BP至1.6925%，30年期国债2400006收益率上行2.70BP至1.8870%。国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.70%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率普遍上行，5Y“24建行二级资本债03BC”收益率上行3.00BP至1.9050%，3Y“24建行TLAC非资本债01A”收益率上行2.50BP至1.8450%，2Y“21中国银行永续债01”收益率上行3.21BP至1.9200%。

　　中证转债指数收盘涨0.08%，报428.40，成交额为742.9亿元。亿田转债涨超13%，科数转债涨超12%，惠城转债涨超10%，天源转债涨超9%，景兴转债、震裕转债涨超8%；神码转债跌超4%，新致转债、冠盛转债等跌超2%。

　　交易所债券市场收盘，地产债多数上涨。“H1碧地01”涨超68 %，“H0宝龙04”涨超22%，“22万科07”“22龙湖01”涨超1%；“20万科06”跌近1%。地方债方面，“22宁波债40”涨近9%，“23河北债20”“24青海07”“24云南债19”涨超5%；“25广西债专项(二期)”“25山西债10”跌超1%。特别国债方面，“24特国01”跌0.58%，“24特国02”跌0.39%，“24特国03”跌0.41%，“24特国04”跌0.52%，“特国2401”跌0.63%，“特国2402”跌0.51%，“特国2403”跌0.13%，“特国2404”持平。

　　华创固收研报指出，目前利空因素尚不足以造成债市反转。风险偏好回暖更多受情绪驱动，经济数据空窗期难以证实基本面的有效修复；后续置换债发行放量预计央行或通过买断式逆回购等操作提高货币与财政政策的配合；一季度配置盘需求旺盛。短期10y国债或在1.55%-1.65%区间震荡，等待好的时点择机配置。若由于股债跷板效应以及机构赎回扰动带来的债市调整仍在继续，可先考虑同业存单和资金融出，等待好的时点择机配置；若10y国债上行至1.65%上方、30-10y期限利差大于25bp等时点，把握调整带来的入场机会。

　　中信固收研报指出，通过对专项债资金的拆分梳理，我们发现2024年地方政府债的资金用途有了显著变化，除了传统的项目建设和偿还到期债券外，专项债资金也可以用来债务化解，且用于债务化解的专项债资金占全年额度高达40%。而对于2025年而言，除了预计仍将有约2.8万亿的规模用于化债外，我们认为专项债资金或将拓展用于土地储备项目、收购存量商品房以及补充银行资本金，此举不仅有助于调节土地市场的供需关系，也将缓解金融体系资本压力支持信贷传导。但需注意的是，土储专项债的发行也将占用部分原本投向传统基建的专项债资金，预计2025年投向传统基建的专项债资金占比将有所降低，围绕稳增长和化解风险资金将占据主导。

　　二、每日要闻BN

　　1.【国务院国资委：持续提升中央企业控股上市公司质量，不断改进和加强市值管理】国务院国资委党委在学习时报撰文指出，把扩大有效投资作为支撑扩大内需的有力抓手，用好“两新”政策、加大“两重”投入，加快规划项目落地，聚焦科技属性、技术价值、新兴领域，推动落实一批强链补链重点项目，更好发挥投资带动作用。持续提升中央企业控股上市公司质量，不断改进和加强市值管理，支持价值投资、理性投资、长期投资，更好维护资本市场稳定。发挥中央企业产业链条长、带动作用强的优势，持续深化产业链融通发展共链行动，牵头组建产业联盟，高效推进供需对接，带动上中下游、大中小企业融通发展。

　　2.【国务院国资委：深入推进战略性重组和专业化整合】国务院国资委党委在学习时报撰文指出，进一步明晰各类企业的功能定位，在深入研究行业形势、产业趋势、市场走势的基础上，立足企业比较优势，大力推进差异化布局。持续深化国有资本投资、运营公司改革，打造市场化运作的专业平台，推动创新投资和战略性投资，助力存量资产盘活和低效无效资产处置。深入推进战略性重组和专业化整合，进一步提高国有资本配置和运行效率，加快推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。

　　3.【国务院国资委：努力突破和掌握更多源头底层技术】国务院国资委党委在学习时报撰文指出，着眼提升原始创新能力，积极参与国家实验室体系建设，主动承担并大力推进国家科技重大专项、重点产业链高质量发展行动计划任务，深入推进原创技术策源地建设，强化行业共性技术协同攻关，努力突破和掌握更多源头底层技术。加强企业主导的产学研深度融合，升级创新联合体，进一步优化合作组织模式，完善要素共投、利益共享、风险共担机制，不断增强创新合力。健全科技型企业梯度培育体系，着力打造龙头型、高速成长型科技领军企业，切实发挥引领带动作用。

　　4.【重庆：获得地方政府债务限额2261亿元、分三年实施，2025年754亿元，2026年753亿元】据重庆市人民政府官网，关于重庆市2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告。报告指出，2024年，中央一次性增加6万亿元地方政府债务限额，支持置换隐性债务。我市获得限额2261亿元、分三年安排实施。其中，2024年754亿元，2025年754亿元，2026年753亿元。

　　5.【北京市：严格落实违规举债问责机制，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”】北京市2024年预算执行情况和2025年预算的报告中提到，在有效发挥债券资金稳投资、扩内需、补短板作用的同时，完善全口径地方债务监测监管体系，严格落实违规举债问责机制，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。在保持安全债务水平前提下，科学合理安排政府债务规模，不断优化政府债务结构，降低债务综合成本，开展政府专项债券项目“自审自发”试点，推动项目高效落地。

　　6.【山西：2025年将严肃推进化债，坚决遏制新增隐债，加快融资平台压降】据山西省财政厅官网，精准有效落实更加积极的财政政策 ——2025年山西财政工作重点解读。2025年，山西财政将严肃推进化债，坚决遏制新增隐债，加快融资平台压降。通过科学合理的债务管理措施，有效防范和化解政府债务风险，确保财政运行安全。同时，兜牢兜实“三保”底线。将压紧压实“三保”责任，合理确定“三保”范围标准，强化“三保”预算保障，进一步强化运行监测，确保基层财政平稳运行。

　　7.【湖北省：财政部一次性下达2024—2026年置换存量隐性债务限额2946亿元】湖北省财政厅公开了《关于湖北省2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告》，披露财政部一次性下达该省2024—2026年置换存量隐性债务限额2946亿元，每年982亿元。截至2024年底，全省法定债务余额为18586.3亿元，占限额的87%。据了解，湖北省2024年地方一般公共预算收入达到3937亿元，同比增长6.6%。此外，财政部已提前下达该省2025年地方新增债务限额，额度约占2024年全年新增债券的60%。值得注意的是，湖北省在1月份发行了用于置换存量隐性债务的再融资专项债，合计规模达1719.07亿元。截至2月12日，该省置换债新发行总规模已达699.8亿元，居全国前列。

　　8.【河北省：使用专项债券置换存量隐性债务】河北省2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告中提到，强化政府债务管理。用好再融资政策，及时落实偿债资金，全省到期债券本息全部按时偿付，持续保持“零违约”。使用专项债券置换存量隐性债务，在全国首批开展全口径地方债务监测系统试点，动态监测债务变化情况，坚决遏制新增隐性债务。

　　9.【财政部：开展2025年2月份国债做市支持操作】财政部发布关于开展2025年2月份国债做市支持操作有关事宜的通知，操作方向为随卖，操作券种为2024年记账式附息(二十四期)国债、2024年记账式附息(二十二期)国债，操作额分别为5.2亿元、3.7亿元，期限分别为2年、3年，竞争性招标时间为2月18日11:05-11:35。

　　10.【农发行公布三期金融债中标结果】农发行发行91天期债券，规模30亿元，发行利率1.4059%，预期1.3500%，投标倍数2.68倍，边际倍数1.32倍；农发行发行3年期债券，规模90亿元，发行利率1.5381%，预期1.4500%，投标倍数3.22倍，边际倍数3.19倍；农发行发行5年期债券，规模120亿元，发行利率1.5820%，预期1.5600%，投标倍数1.83倍，边际倍数3.98倍。

　　11.【湖北省“25湖北债14”等2期地方债中标结果出炉】2月17日，湖北省2期地方债中标结果出炉，投标倍数均超25倍。具体来看，15年期“25湖北债14”中标利率1.87%，全场倍数25.69，边际倍数1.38；20年期“25湖北债15”中标利率2.00%，全场倍数26.03，边际倍数1.01。

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