春节前后，玻璃期货和现货价格持续走弱。玻璃期货主力合约较1月高点累计回落近200元/吨，河北沙河玻璃厂家5mm大板出厂价较近期高点回落40~75元/吨，期货升水现货幅度显著收窄至近乎零元。玻璃行情缘何如此弱势？后市是否还有期待空间呢？

　　当前玻璃价格背后的博弈

　　玻璃生产具有连续性特点，而春节假期前后，其需求水平处于年度低位。春节期间玻璃企业库存累积，这是玻璃行业的季节性规律之一。近期主力合约对现货升水幅度收窄，反映出市场对玻璃供需形势的判断从乐观转向悲观。

　　平板玻璃约80%的需求与建筑领域相关。建筑领域对玻璃的需求可进一步细分为新建商品房、老旧小区改造与城市更新，以及室内装修（如制镜、玻璃门窗、隔断淋浴房等）。从深加工企业的角度看，上述领域的玻璃需求可分为工程订单和家装订单，两者需求特性差异显著。工程订单具有规模化特点，但订单周期长、利润薄；家装订单则呈现差异化，规模小、订单周期短，且回款和利润有保障。

　　近年来，新建商品房竣工环节对玻璃的需求出现一定比例下降，回款不畅也一直困扰着深加工企业。经过多轮博弈，玻璃深加工企业逐步掌握了对下游工程订单的主动权。如今，玻璃深加工企业手中工程订单的预付款比例逐年上升，甚至要求下游预付全款。与前些年预付定金即可确认加工合同的情况相比，下游企业资金使用效率明显下降，玻璃深加工企业的订单天数同比下滑也在情理之中。在存量房对玻璃需求占比提升的背景下，部分深加工企业从周期长、回款难的工程订单加工，转向小快灵且有利润的家装订单，使当下深加工行业平均在手订单天数，不能简单与前几年相比较。

　　下游市场需求仍具韧性

　　春节前后玻璃需求较弱，那这种情况会持续下去吗？答案显然是否定的。玻璃需求与存量房市场紧密相连，家装订单的总体规模越来越大，这使得玻璃需求始终具有韧性且值得期待。通常，春节前后悲观预期被消化的越充分，小阳春行情上涨就越强劲。2021年和2023年同期的行情表现便是很好的例证。

　　2021年年初，盘面调整稍早，当年1月中旬行情跌破1700元/吨后，下游补库启动，并延续至春节前后。3月初，市场对中下游持续补库后的库存后续去化情况有所担忧，行情再度调整，但玻璃原片企业库存总体维持低位运行，给市场注入了信心。在竣工需求持续向好预期的推动下，现货价格稳步攀升，这一态势延续至4月中旬，随后在下游需求旺盛的带动下持续拉升，2105合约于交割月突破2800元/吨。随后的2109合约延续了2105合约的强劲上涨势头，创出3163元/吨的历史高峰。仅看玻璃2105合约，春季行情波动区间超1100元/吨。

　　2023年年初，房地产及经济整体形势向好预期升温，玻璃期现价格于元旦前后呈现稳定上扬趋势，主力合约价格从1400元/吨以下攀升至1700元/吨上方。春节过后，玻璃企业库存有所累积，同时深加工企业回款不佳的消息严重影响市场情绪，春节后第一个交易日期货盘面大幅回落。玻璃产业链上下游对房地产市场及玻璃需求前景判断趋于悲观，期货盘面跌势延续至2月底，价格回落至1500元/吨附近。3月之前，在高库存压力下，企业为避免库存再度累积、生产资金被进一步占用，以低于成本的价格销售玻璃。3月起，生产企业库存连续去化，极大地改善了玻璃企业的经营环境，库存偏低的湖北地区玻璃出厂价率先止跌回升，随后价格涨势向华东传导，进而影响华北、华南市场，最终扩散至整个国内市场。FG2305于交割月突破2000元/吨关口，当年春季行情波动区间超500元/吨。

　　春季行情启动条件已具备

　　从宏观层面来看，国内经济回升向好的态势更加稳固。

　　供应方面，在上一年度行情重压之下，玻璃行业产能自发调整。春节前，浮法玻璃日熔量最低降至15.6万吨，春节后回升至15.8万吨，仍处于近五年低位。2月10日的国务院常务会议研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，会议指出，要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给；要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。

　　需求方面，1月3日的国务院常务会议研究推进城市更新工作，会议指出，要加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村等改造，加强城市基础设施建设改造，完善城市功能，修复城市生态系统，保护和传承城市历史文化。

　　库存方面，上周重点监测省份生产企业库存总量5527万重量箱，较前一周增加209万重量箱，增幅3.93%，库存累积速度显著放缓。其中，主要产地之一的河北玻璃企业原片库存453万重量箱，处于近十年同期低位。

　　利润方面，产能占比过半的以天然气为燃料的玻璃生产线已连续亏损三个季度，以煤和石油焦为燃料的生产线去年四季度摆脱亏损，近期维持低利润运行。

　　综上所述，玻璃行业运行平稳，小阳春行情可期。当前玻璃期货市场过度计价悲观预期，价格回落至偏低区间，有利于下游备货。玻璃深加工企业宜积极把握逢低买入套保机会。

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