年前经历了触底反弹后，豆粕能否开启新一轮的行情？

　　华夏ETF近日发布短视频指出，豆粕ETF属于大宗商品ETF，跟踪的是大商所豆粕期货价格指数。和股市的逻辑不同，豆粕期货的核心逻辑就是供给需求关系，尽管也可能会受到不可控的突发事件影响，但在行情的逻辑上相比股市要清晰一些。

　　比如，从豆粕ETF曾走出的几段大涨行情中，可以总结出一些规律。豆粕ETF是2019年年底上市的，2020年5月中旬到21年年初有过一轮接近50%的涨幅，2022年7月到2023年年初涨幅一度超过30%，还有2023年的6月到9月期间最大涨幅超过了40%。发现没有在这几段比较有代表性的行情都发生在下半年，这只是巧合吗？

　　这就要回到豆粕的出处来看了。豆粕是大豆榨油以后的副产品，是国内禽畜的主要饲料，它的上游是大豆。8月到10月通常是我国生猪养殖的补栏季节，为春节的出栏做准备，所以每年4~10月饲料需求是逐步回升的，这是需求端。供给端方面，我国大豆80%以上靠进口，包括美国在内的北半球大豆生长周期下，一般是5、6月开始播种，9月进入收割期，这期间如果遇到天气异常变化，比如干旱，就会对大豆的产量造成影响，所以这期间容易围绕天气炒作豆粕行情。

　　顺着这个思路，眼下的豆粕具备继续上涨的条件吗？

　　华夏ETF指出，2024 和2025年度美豆丰产预期基本已经交易，现在正是现货上市的阶段。重点看南美，阿根廷大豆产地之前一直受到干旱困扰，现在普遍预期2024--2025年度阿根廷大豆的产量会低于之前预测的5300~5350万吨，而已经开始收割的巴西大豆受多降雨影响，进度明显偏慢。再来看看国内的需求端，每年4~6月和11~1月都是大豆到港数量较多的阶段，对应的4月初和11月初，一般也是豆粕库存见底时刻，眼下看国内豆粕和大豆的库存相比于去年压力已经大幅降低，对比历史同期的话算是中性水平，这样综合看，接下来虽然还不具备马上开启一轮大牛的条件，但国内豆粕一季度的基本面不悲观，豆粕前期的低点短时间内很难看到；并且考虑特朗普正式上任后中美贸易的不确定性增加了，从中长期的视角看，可以关注豆粕逢低布局的机会。

　　豆粕ETF上市以来，从标的指数和豆粕主力合约的走势可以发现，有超过80%的超额收益主要来自展期收益。对应到豆粕ETF的基金资产，实际投资中需要滚动持有豆粕主力合约，多头就会涉及到期货展期，也就是远期合约和近期合约的价格差。除此之外，豆粕ETF的基金资产还能获取部分利息收益，大商所豆粕主力合约的保证金率一般在7%，再扣除交易保证金和结算准备金，其余80%以上的基金资产可以用于投资相对低风险的债券、货币市场工具等获得一定的利息收益，再加上豆粕ETF和股市的关联度很小，又有抵御通胀的属性，所以从资产配置的角度来看，豆粕ETF有它独特的优势。

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