宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.2.6

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.39%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约跌0.03%。

　　公开市场方面，央行公告称，为对冲公开市场逆回购集中到期等因素影响，保持银行体系流动性充裕，2月5日以固定利率、数量招标方式开展了6970亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日14135 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼7165亿元。

　　2025年1月财新中国服务业PMI录得51.0，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张。

　　当前处于宏观数据真空期，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，政治局会议和中央经济工作会议传递积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好后市走势

　　考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.73%，上证50股指期货（IH）主力-0.96%，中证500股指期货（IC）主力合约0.03%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.10%。

　　国务院办公厅日前印发《关于推动成品油流通高质量发展的意见》，提出5方面21条具体举措，包括完善成品油流通管理制度、健全成品油流通跨部门监管机制、加强成品油流通重点领域监管、促进成品油流通现代化发展等。

　　假期宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。

　　小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强

　　前期多单可继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价670.64，涨幅3.57%，白银主力合约收盘价8,107，涨幅5.46%。

　　美国1月ADP就业人数增18.3万人，创去年10月来新高，预期增15万人，前值自增12.2万人修正至增17.6万人。

　　春节假期期间，美联储会议暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等国征收关税，市场避险情绪升温，黄金再次突破历史新高。我们认为，尽管当前美国经济仍有韧性，贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，建议前期多单可继续持有。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。

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