SMM2月11日讯：

　　受佤邦禁矿尚未恢复带来以及锡矿进口一直处于较低水平等带来的原料供应偏紧，锡库存处于相对低位，市场对中国宏观政策利好的预期，叠加外围宏观情绪反复带来的扰动等因素共振，锡价月线自去年年12月出现上涨以后，今年的一月和2月目前也出现了上涨，截至2月11日16:01分，其中，沪锡1月月线涨1.16%、沪锡2月月线目前的涨幅是3.84%；伦锡1月月线涨3.76%，伦锡2月月线目前暂时涨3.91%。从日线走势来看，受部分多头资金止盈离场以及市场缺乏明显的信号指引，沪伦锡2月11日均出现小幅弱势调整，在锡价走弱之后，目前已经积累了一定涨幅的锡价能否实现月线三连涨？

　　现货方面

　　锡现货1月涨1.14% 2月以来锡价重心出现上移

　　锡现货价格方面：据SMM报价显示，SMM1#锡现货1月27日的均价为248800元/吨，其2024年12月31日的均价为246000元/吨，一个月的时间里其均价上涨了2800元/吨，其1月的涨幅为1.14%。进入二月以来，锡现货价格重心整体出现了上移，SMM1#锡现货2月11日的均价为256900元/吨。2月11日，受美国关税政策的扰动，市场避险情绪上升，风险偏好下降，部分多头资金止盈离场，锡价出现了回落。伴随着锡价的回落，锡现货市场的整体交易活跃度有所增加，下游及终端企业的采购意向有所增强，市场询盘增多。

　　基本面

　　1月精炼锡产量持续下滑 2月锡产量可能会进一步下滑

　　产量方面：根据SMM基于市场交流加工的数据，2025年1月，我国精炼锡的产量较前一月出现了4.62%的环比下降，然而从年度同比数据来看，仍实现了0.65%的微幅增长。受锡矿及废料供应逐渐紧缩影响，今年1月份，国内锡锭的总体产出已呈现下滑趋势。

　　在云南地区，由于从缅甸进口的锡矿数量持续低迷，叠加其他国家进口锡矿量也有所下滑，导致当地冶炼企业的原料供应面临严峻挑战。在此背景下，多数冶炼企业选择保持现状或适度缩减生产规模。若缅甸的锡矿禁产政策维持不变，SMM预计云南地区的冶炼企业产量将持续下滑。此外，近期锡矿加工费的持续下跌，已跌破部分冶炼企业的成本线，迫使少数企业选择在春节假期停产检修，将影响锡锭未来产量。同时，在江西地区，1月份冶炼企业的产量也普遍下滑。加之年前多数下游及终端企业已停产放假，废料供应出现季节性短缺，江西地区的大多数冶炼企业也开始进入春节假期，预计在年后的元宵节前后陆续复产。在内蒙古地区，冶炼生产活动则相对平稳。但在安徽及其他地区，由于原料获取难度增加以及春节假期的影响，冶炼企业的产量已受到冲击，其未来的产量维持将面临显著挑战。》点击查看详情

　　库存：SMM锡锭三地社会库存总量上周去库238吨

　　国内：据SMM调研，截止2月7日，SMM锡锭三地社会库存总量为8526吨，较上周库存数据累库257吨。上周沪锡价格走势虽然有所波动，但整体呈现出企稳回升的态势。而现货市场由于多数下游及终端企业还未复工，现货市场成交较弱，预计正月十五后现货市场才能恢复年前贸易水平。市场参与者应密切关注国际市场动态以及国内供需变化，以制定合理的交易策略。

　　上期所锡库存：截至2月7日当周，沪锡库存继续回升，周度库存升至7123吨。

　　LME库存：1月27日LME锡库存数据为4440吨，12月31日的LME锡库存数据为4800吨，LME锡库存在1月出现了下降。而这一下降趋势仍在延续，LME锡库存2月11日最新的库存数据为4050吨。

　　SMM展望

　　宏观方面：美国对进口钢铝征收25%的新关税，美国关税威胁加剧市场对全球经济增长的不确定性、贸易冲突担忧和通胀压力的担忧，市场风险偏好下降，或将使得基本金属的市场表现受抑。此外，本月市场还将关注美联储主席鲍威尔出席参议院听证会并发表半年度政策报告的内容以及美国通胀数据情况、以及中美制造业PMI数据。值得注意的是，随着两会召开时间的临近，市场对宏观政策利好预期增强，还需关注有关代表的发言。

　　基本面：供应方面：鉴于缅甸佤邦锡矿的进口状况存在较大的不确定性，且冶炼厂的原料供应问题日趋严重，SMM预测，全国锡锭进入2月份后的产量可能会进一步下滑。库存方面：SMM锡锭三地社会库存和上期所锡库存均出现累库，不过LME锡库存出现下降。

　　需求方面：锡价小幅回落带动了现货市场成交活跃度有所升高，部分下游及终端企业计划等待锡价进一步回落时进行采购补库，关注后市锡现货市场的补库成交能否出现明显增加。

　　综上，宏观面上，海外宏观情绪的反复，使得避险情绪升温，市场对锡等风险资产的偏好下降，这将压制锡价的后市表现。基本面上，在锡产量2月供应或将进一步回落的预期下，或将支撑锡价，不过，考虑到缅甸佤邦当局已有复产意向，后市需警惕佤邦复产相关消息对锡价的扰动；锡现货需求略有回升，未见明显改善，叠加国内锡库存的累库，使得其库存对锡价的支撑减弱。在市场缺乏新的宏观利好指引且海外宏观还将扰动锡市的情况下，预计锡市在无更多利多因素的支撑下，后市或将呈现偏弱震荡的走势。