黑色早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.2.10

　　螺纹、热卷

　　轻仓参与

　　上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3090元/吨，上海螺纹钢现货价格在3230-3350元/吨，上海热卷报价3420-3440元/吨。从宏观角度来看，市场预期宏观增量政策将持续推出，这将对商品价格构成支撑。从产业供需角度来看，当前螺纹钢现货市场处于需求淡季，但年内需求最旺盛的时段即将到来。旺季需求的成色将成为螺纹钢价格走势的核心影响因素，需求的环比改善或将为螺纹钢价格提供反弹动力。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值水平较低，下跌空间或许不大。从技术面来看，钢材期货短期内或延续震荡态势。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，需注意仓位控制。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁矿石

　　轻仓参与

　　上一交易日，铁矿石期货小幅反弹。PB粉港口现货报价在811元/吨，超特粉现货价格675元/吨。从产业逻辑来看，铁矿石需求近两个月连续回落，全国铁水日产量降至225万吨左右；供应端上，铁矿石供应量保持平稳增长；铁矿石港口库存仍处于高位；综合来看铁矿石供需格局依然呈现供过于求的特征。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平在黑色系品种里面是最高的。故而，综合驱动和估值来看，铁矿石期货价格仍面临压力。从技术面来看，铁矿石期货进一步反弹的空间或许不大。策略上，投资者可关注高位做空机会，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　焦炭焦煤

　　轻仓参与

　　上一交易日，焦煤焦炭期货明显反弹。从产业逻辑来看，主产地煤矿陆续复产，焦煤供应环比上升且累库趋势维持。市场交投氛围冷清，产地煤价暂稳为主。焦炭方面，铁水产量仍处于低位，焦炭需求仍然承压，价格仍有下调预期。而由于原料煤持续让利，焦化企业利润尚可，供应维持在高位。综合来看，煤焦供需格局依然偏弱，现货价格缺乏回升动力。从技术面来看，焦煤焦炭期货进一步反弹的空间或许不大。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格可能有重要影响，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，投资者可以偏空思路参与，但低位不宜追空，可考虑反弹做空机会，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁合金

　　暂时观望

　　上一交易日，锰硅主力合约收涨2.84%至7312元/吨；硅铁主力合约收涨2.77%至6520元/吨。天津锰硅现货价格7050元/吨，涨200元/吨；内蒙古硅铁价格6000元/吨，持平。今日天津港44.5%品味加蓬矿报53元/吨度(环比+3元/吨度)，横盘半个月后锰矿价格再次上行。港口锰矿库存已将至400万吨下方，为2021年以来最低水平，锰矿短期供应偏紧预期推动锰硅大幅增仓上行，短期或仍有上冲动能。

　　供需方面，1月7日当周，样本建材钢厂螺纹钢产量184万吨(环比+6万吨)，小幅回升，但仍处于较低水平，铁合金需求较弱；12月螺纹钢长流程毛利较11月亏损收窄；锰硅、硅铁产量分别为19.33万吨、11.03万吨，较上周分别变化-3500吨、+2400吨，铁合金需求低位，锰硅供给供应高位，硅铁产量开始回升，预计当前铁合金仍趋于供大于求。锰硅仓单累升速度较快，当前已超过8.3万张；硅铁仓单也超过1.5万张，当前持续增长的库存对期现货市场有一定的压力。

　　策略方面，建材需求淡季，螺纹产量低位，铁合金供应仍高位，预计当前铁合金小幅供大于求(硅铁近期延续增产，过剩情况小幅加剧)；锰硅成本上行带动价格上涨，硅铁跟随力度较弱，行情延续上行不确定性较高，短期市场波动加剧，锰硅考虑暂时观望；硅铁成本扰动较小，耐心等待反弹后区间顶部可考虑轻仓虚值看跌期权尝试。

　　报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　联系我们

　　地址：重庆市江北区金沙门路32号23层

　　全国统一客服热线：400-801-7321

　　官方网站：www.swfutures.com

　　本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。