2月5日，世界黄金协会发布的《2024年四季度及全年中国黄金市场回顾与趋势分析》报告显示，2024年四季度中国金饰需求季节性增长，达106吨，环比上升4%，但同比下降28%；2024年全年中国市场金饰需求总量为479吨，较2023年减少24%，主要因为国内金价攀升和经济增长放缓的双重影响。

　　2024年四季度以及全年的中国黄金ETF（交易所交易基金）需求均创历史新高。截至2024年底，资产管理总规模（AUM）达710亿元人民币（约合97亿美元），跃升150%；总持仓飙升87%至115吨，同样打破纪录。强劲的金价表现、利率的显著下滑及国内资产的不确定性共同推动国内黄金ETF投资需求激增。

　　2024年四季度，中国金条和金币投资需求达84吨，较三季度环比跃升35%。2024年投资总需求高达336吨，较2023年增长20%，实现自2013年以来最强劲的年度表现。投资者的保值需求及金价的强劲表现是支撑全年金条和金币投资的关键因素。

　　高金价和零售网点减少使金饰需求下降

　　具体来看，金饰需求方面，2024年四季度，中国市场金饰需求有所改善，较上季度环比小幅增长4%。2024年国庆黄金周期间，金饰的疲软销售表现令零售商倍感压力，导致节后补货量下降，但随着下游对年底销售提振的预期逐渐升温，且要为1月底即将到来的春节旺季做足准备，2024年12月金饰零售商逐渐加大补货力度。

　　与此同时，尽管国内金价仍总体保持上涨态势，但2024年四季度的价格上行势头有所降温，令金饰市场参与者松了一口气。

　　但2024年四季度金饰需求仍较2023年同期下降28%，较长期均值低了37%。2024年中国市场金饰需求较2023年下降24%，较10年均值低26%。2024年金饰需求的疲软主要可以归因于消费者的购买力下降和金价飙升原因。

　　金饰零售网点的减少是2024年上游金饰需求疲软的另一个关键因素。主要原因是零售商的扩张步伐大幅放缓，且未来一年金饰行业将迎来持续整合。

　　*基于2014年至2023年间的季度均值。数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会

　　值得注意的是，消费者虽然降低了所购金饰的克重，但其2024年总体预算并未下降太多：全年总价值为2615亿元，同比微降7%，高出其十年均值28%，是除了2023年和2013年之外的历史第三高；四季度需求总体价值达653亿元，同比仅有7%的下滑，是除了2023年四季度之外的历史第二高。2024年飙升的金价固然是主因，但更高的消费频次或更广泛的消费人群基础也有可能是助推动力。

　　*基于需求吨数与季度平均Au9999金价。十年均值为2014年至2023年间的季度均值。

　　数据来源：上海黄金交易所，金属聚焦公司，世界黄金协会

　　世界黄金协会报告指出，金饰产品结构趋势与前几个季度类似：一是随着金价飙升，在各金饰品类中，轻量化产品依旧备受青睐；二是黄金与宝石、珐琅和羽毛等多种彩色材料相结合的产品继续吸引着年轻消费者；三是零售商不断追求利润的提升，促使高溢价产品份额持续扩大。

　　值得注意的是，带有彩色镶嵌物的轻量化足金产品可能会更受欢迎。这类产品不仅能为零售商创造更多利润，其时尚的设计和较低的单价也深深吸引着年轻消费者。此外，在创纪录的高金价背景下，越来越多的消费者和门店开始用以旧换新代替直接购买。

　　展望2025年，世界黄金协会预计认为中国市场金饰消费的疲软态势虽将持续，但降幅有望收窄。多重因素将共同对金饰需求构成挑战：一是行业的持续整合将继续对金饰上游需求施压；二是如果2025年经济增长放缓，消费者在金饰等非必需品上的支出可能会进一步缩减。

　　然而，也有一些潜在的积极因素。如果宏观情境与共识预期一致，2025年金价将有望保持稳定，助力消费者金饰购买力的回升。

　　避险、保值提振投资需求

　　黄金ETF需求方面，2024年四季度，中国市场黄金ETF需求转正，流入7.5吨，约150亿元人民币（约合20亿美元），创下有史以来最强劲的季度表现。金价持续走强和投资者纷纷寻求避险资产，共同推动黄金ETF需求上升。

　　2024年全年，中国市场黄金ETF需求激增，共流入55吨，约310亿元人民币（约44亿美元）。这是中国黄金ETF需求最为强劲的一年。支撑这一强劲需求的原因主要是金价的强劲上涨和市场对持续降息的预期、投资者避险和保值需求的上升。

　　数据来源：各ETF发行方，世界黄金协会

　　金条和金币需求方面，2024年四季度需求显著回升，较上季度环比增长35%，年同比小幅增长1%，创下8年以来最强劲的四季度表现。2024全年金条和金币需求量较2023年增长20%，是自2013年以来的最高水平。

　　*基于2014年至2023年的季度均值。数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会

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