【行情回顾】国债期货早盘偏强震荡，午后快速上行涨幅扩大，30年领跑各期限。公开市场方面，今日有4800亿14天逆回购到期，央行开展2755亿7天期逆回购，日内净回笼资金2045亿元。资金面明显改善，资金利率全天震荡下行。

　　【重要资讯】：1.德意志银行2月5日发布研究报告称，全球投资者今年将认识到中国制造业和服务业的竞争力优势，而DeepSeek的推出更像是中国的“斯普特尼克”时刻，中国股票的估值折价将会消失。

　　【核心逻辑】整体来看，汇率压力的缓解以及资金利率的回落确实对于人民币资产回升有所帮助，但这并不是日内股债双牛的直接推动。我们认为今日权益和债券市场各有逻辑:A股科技板块继续狂飙，并且带动权益市场整体上行。但这是否会延续成为今年的“春季躁动”，我们认为有一些疑问仍待观察，一是DeepSeek所引发的A|重新创造终端需求的逻辑在短期炒热后能维系多久，二是目前依然面临外部环境的不确定性以及传统需求依旧低迷的现状，“两会”在即，市场是否会回归基本面交易。

　　回到债市，午后的拉升井无直接的消息引导。而除此以外日内行情有两点值得关注:第一是30年格外强势，且期货大幅强于活跃券。在流动性预期改善后，不论是基本面还是对外部压力的政策对冲，长端都是中长期逻辑的主要受益者，而短端在央行暂停公开市场购债后承接力量明显减弱，加上当前短端cay依旧为负，与长端行情有所制裂。第二，对于10V这一期限，不论是期货还是现券收益率在今日盘中都突破了前期的震荡区间，未来几个交易日能否在新的平台站位需要着重关注。

　　【投资策略】：长端连续上涨后可部分止盈

　　【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧

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