蛇年春节假期期间，伦锡的涨幅为2.31%。节后归来，受伦锡假期期间出现上涨，放假未开盘的沪锡有补涨需求；美元回落至107.7附近，金属普涨；市场乐观情绪积极，多头增仓上行以及缅甸佤邦禁矿尚未恢复，刚果（金）北基伍省受到当地冲突波及或将影响锡矿供应等多重因素的推动，沪锡节后两个交易日均出现了明显的上涨，截至2月6日15:24分，沪锡涨1.93%，报258050元/吨；伦锡涨0.32%，报30900美元/吨。

　　基本面

　　锡现货价格继续上移 今年以来已涨5.28%

　　现货方面：进入2025年以来，锡价重心延续了2024年的涨势，继续出现上移。2月6日，SMM 1#锡报价为257800~260200元/吨，其均价为259000元/吨，上涨了5400元/吨，较其前一交易日上涨2.13%。与其2024年12月31日的均价为246000元/吨相比，上涨了13000元/吨，涨幅为5.28%。

　　通过SMM对当前市场动态分析可以看出，2月6日，锡市场呈现出期货强势、现货相对较弱的明显特征。期货市场受供应端紧张状况的影响，表现出强劲的上涨势头。然而，在现货市场方面，由于当前库存量较大以及市场正处于需求淡季，其价格上涨的幅度并没有期货市场那么显著。

　　缅甸、刚果(金)及澳大利亚锡矿进口量有所下滑 导致国内锡矿12月进口量大幅回落

　　从海关总署的锡矿进口数据来看：2024年12月份国内锡矿进口量为0,8万吨(折合约3786金属吨)环比-33.75%，同比-50.99%。12月，国内锡矿进口量呈现大幅回落的趋势，主要原因是来自缅甸、刚果(金)及澳大利亚的锡矿进口量有所下滑，而其他国家的锡矿进口量基本保持稳定。具体来看，12月份从缅甸进口的锡矿量为0.3万吨(折合约518金属吨)，相较于2023年12月的数据大幅下滑。缅甸佤邦当局虽有复产意向但具体复产时间尚未给出明确方案。基于当前的市场分析与预测，缅甸佤邦当局或将于年后一至二季度复产。自停产禁矿政策实行后，缅甸佤邦当局财政压力较大，综合考虑年后复产概率较大。与此同时，自刚果(金)及澳大利亚的锡矿进口量有一定幅度的减少，量级有所下滑，但考虑其年度进口均量保持在往期水准，总的来说属于阶段性调整，对国内锡矿总供应并无较大影响。其他国家的锡矿进口量级整体与往期相比基本持平，后续若无特殊情况预计保持当前进口量级。

　　据海关总署的数据显示，我国2024年1-12月锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-31.20%。2024年，我国自缅甸的锡矿进口数量约为7.64万实物吨，占总进口量的48.12%，累计同比下降57.66%。2024年，我国自刚果（金）进口的锡矿约为3.41万实物吨，约占进口量的21%，仅次于缅甸。

　　后市

　　对于锡的后市，目前影响锡矿供应的扰动因素暂未缓解，缅甸佤邦尚未复产，而刚果（金）作为我国2024年锡矿进口的第二大来源国，其当地冲突引发了引发市场对非洲锡矿供应的担忧，在锡矿进口前两大来源国暂未传来供应担忧缓解之际，随着市场市场乐观情绪仍存叠加市场对国内宏观利好的预期，虽然美国关税消息反复扰动市场，预计短期锡价有望继续偏强运行，不过考虑到缅甸佤邦当局有复产意向，待缅甸佤邦复产的具体消息落地或将冲击锡价。

　　机构评论

　　五矿期货评论表示，根据smm最新统计数据显示，1月国内精炼锡产量15960吨，同比增长2%，春节放假并未影响到国内精炼锡生产。Alphamin矿山位于刚果（金）的北基伍省，现阶段受到当地战事波及，后续非洲锡矿供应存在中断可能。考虑到现阶段刚果（金）战事的不确定性，后续锡价预计延续震荡偏强走势。

　　铜冠金源期货认为：整体来看，刚果金武装冲突增加锡矿供应担忧，同时AI题材提升消费预期，沪锡开市补涨。目前产业上下游尚未完全复工，炼厂多于正月十五前陆续复工，下游及终端企业复产复工集中在正月初八至十二间，市场对节后下游补库抱有期待，预计短期锡价走势延续震荡偏强。

　　后市

　　供应端：

　　产量方面，受锡价重心上移的影响，精炼锡生产企业的积极性较高，2024年国内精炼锡产量与2023年相比出现了增加。国内精炼锡2024年1-12月累计产量为183,884吨，与2023年的168,938吨相比，增加了14946吨，同比增幅为8.85%。

　　虽然2024年国内锡产量与2023年相比出现了增加，不过，2024年最后一个月的产量数据出现了环比下降。根据SMM基于市场交流加工的数据，2024年12月，我国精炼锡的产量相较于前一月下降了4.41%，但累计同比则显著增长了8.91%。由于锡矿及废料供应逐渐紧缩，该月锡锭的总体产出呈现了下滑的趋势。在云南区域，从缅甸进口的锡矿数量一直处于较低水平，这使得当地的原料供应面临重大压力。大多数冶炼企业选择维持现状或小幅缩减生产规模。若缅甸的锡矿禁产政策不发生改变，SMM预计云南的冶炼企业产量将持续下降。此外，近期锡矿加工费用的持续下滑，已经跌破了一些冶炼企业的成本线，导致部分企业或将计划在年前停止生产。同时，在江西，尽管11月份废料供应受到季节性因素的影响，原料供应相对充足，冶炼企业的产量实现了小幅上升。然而，这种增长态势难以持续，因此，在12月份，江西地区的大部分冶炼企业产量也出现了下滑。在内蒙古和广西，冶炼活动则保持了相对的稳定。但在安徽及其他地区，由于原料获取的困难增加，冶炼企业的产量已经受到了一定的冲击，预计其未来的产量维持将面临不小的挑战。

　　在综合考虑了上述多个因素后，SMM预测，进入2025年1月份，全国的锡锭产量可能会继续下滑。由于缅甸佤邦锡矿的进口状况仍然存在很大的不确定性，且冶炼厂的原料供应问题日益严重，市场的各个参与者都需要保持高度的警觉，并密切关注原料市场的最新动态，以便能够及时应对可能的市场波动。

　　进口方面：

　　据海关数据显示：11月份国内锡矿进口量为1.2万吨（折合约5021金属吨）环比-19.18%，同比-56.46%。1-11月累计进口量为15.0万吨，累计同比-29.68%。11月份国内锡锭进口量为3519吨，环比15.34%，同比-34.18%，1-11月累计进口量为18813吨，累计同比-38.01%。

　　11月份，国内锡矿进口量呈现小幅回落的趋势，主要原因是来自缅甸及玻利维亚的锡矿进口量有所下滑，而其他国家的锡矿进口量基本保持稳定。缅甸佤邦当局虽有复产意向但具体复产时间尚未给出明确方案。基于当前的市场分析与预测，年底前缅甸锡矿的进口量预计将持续下滑。与此同时，自刚果(金)的锡矿进口量有一定幅度的上涨，玻利维亚的锡矿并未保持上月的趋势，量级有所下滑。其他国家的锡矿进口量级整体与往期相比基本持平，后续预计保持当前进口量级。在另一方面，随着锡锭进口盈利窗口的间歇性开启，国内锡锭的进口最开始呈现回升趋势。据最新数据显示，11月份锡锭进口量已增至3519吨。预计12月份锡锭进口量会保持当前量级或小幅增长。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。

　　需求端：

　　2024年消费电子等终端需求有所回暖，成为支撑锡价重心上移的重要因素之一。

　　美国半导体行业协会（SIA）发布数据显示，2024年第三季度全球半导体销售额为1660亿美元，同比增长23.2%，环比增长10.7%。SIA总裁兼首席执行官John Neuffer表示："2024年第三季度，全球半导体市场持续增长，季度销售额创2016年以来最大增幅。在美洲同比增长46.3%的推动下，9月份的销售额达到了市场有史以来最高的单月总额。”在经历了近两年的低迷行情后，半导体行业在今年终于出现了回暖。

　　英伟达创始人兼CEO黄仁勋在正在举办的CES 2025上宣布，将推出全新的个人计算产品Project DIGITS。据介绍，Project DIGITS搭载了英伟达GB10超级芯片，提供千万亿次的AI计算性能，可支持AI大模型的原型设计、微调和运行。这也为市场对锡的未来需求增长提供了想象空间。

　　库存：

　　2024年国内分地区锡锭总社库在5月下旬触及了19411吨的年内高点之后，便出现了整体的去库态势。截至2024年年底，SMM锡锭三地社会库存总库存和上期所的库存依然徘徊在近一年的低点附近。

　　截至1月3日，SMM锡锭三地社会库存总库存为7112吨，较上周库存数据去库431吨。上周沪锡期货主力合约的价格走势经历了从周初的上行到周中小幅下探，再到周末触底回弹的过程。整体而言，市场价格波动较大，但随着时间的推移逐渐呈现出上涨的趋势。展望未来，沪锡价格的走势将继续受到国内外经济形势、政策调整以及锡行业供需状况等多重关键因素的共同影响。因此，对市场动态和行业趋势的持续关注和深入分析至关重要。

　　SMM展望

　　展望2025年，SMM预计锡价的上升之路或将遭遇多重考验。

　　从宏观上看，2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划的谋篇布局之年，预计国内宏观将出台更多利好政策给锡市带来宏观暖风。不过，海外方面：市场在观望特朗普上台之后有关关税以及经济政策的执行力度。在特朗普胜选之后，“特朗普交易”的反复曾数度扰动了锡价走势，2025年仍需警惕“特朗普交易”对锡价的冲击。美联储2024年将政策利率下调了100个基点，美联储12月的最新预测暗示，2025年的降息步伐将转向更加谨慎，大多数决策者对通胀可能重燃表示担忧。2025年美联储的利率路径变化也值得警惕。

　　从基本面上看，新增锡矿山较少，考虑到锡的不可再生，未来锡矿供应有望持续偏紧，支撑锡价。不过，需警惕佤邦复产对锡市供应造成的利空，进而打击锡价。而需求方面，下游消费电子有回暖的迹象，随着国内加力扩围“两新”政策，预计将有望带动手机、家电等锡终端需求的增长，进而支撑锡价。

　　综上，国内宏观暖风、供应端的紧缺和需求端的增长预期将支撑锡价，不过，海外宏观和基本面均存扰动因素，需警惕其对锡价的冲击。