蛇年第一个交易日，市场整体表现平稳，两市成交额超过1.2万亿元。近期经济数据表现不一，1月PMI边际回落幅度超出往年，表明制造业扩张有所放缓；但春节期间消费表现亮眼，假期8天全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%，旅游总花费达6770.02亿元，同比增长7.0%。此外，春节档票房再创新高。当前，逐步改善的经济基本面为股市提供较强支撑，但贸易战、低迷的通胀数据及房地产市场的不确定性仍构成潜在压力。目前股指估值处于中等水平，若经济持续回暖，一季度仍有望迎来反弹窗口。从中长期来看，股指的上行空间取决于房地产市场的企稳与通胀水平的变化。若未来通胀回升，叠加企业盈利增速上升，A股或将迎来新一轮反弹行情。

　　股指期货单边策略，建议投资者继续2成仓位做多IH以及IF合约。套利方面，建议投资者暂时空仓。期权方面，建议投资者可继续持有沪深300指数牛市价差策略。

　　1.1 经济数据&宏观政策

　　1月制造业PMI回落1个百分点至49.1%，部分是受春节提前影响，但相比历史上春节时间相近的年份，仍处于较低水平，反映出制造业增长动能有所减弱。2024年全国规模以上工业企业实现利润总额7.43万亿元，同比下降3.3%。不过，工业企业四季度利润降幅明显收窄，12月数据由负转正，显示出一定回暖迹象。

　　海外方面，美国总统特朗普于1月31日签署行政令，对自中国进口的商品加征10%关税。对此，我国采取反制措施，对煤炭、液化天然气加征15%关税，并对原油、农业机械、大排量汽车及皮卡加征10%关税。

　　1.2 市场行情数据

　　1月下旬两市整体呈现震荡走势。两市日均成交额仍超万亿元，但自9月底以来热度持续下降。银行，公用事业板块小幅走高。通信以及电子板块跌幅相对较大。

　　二、股指期货数据分析

　　1月下旬股指期货有所走低。目前所有期货合约皆处于贴水状态，1月底股指期货贴水幅度有所加深，显示投资者当前较为谨慎，市场对冲需求上升。进入25年以来，IM以及IC表现整体好于IH以及IF。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，1月底期权成交量有所走低。期权持仓PCR整体处在中等水平，期权投资者情绪较为平稳。

　　3.2期权波动率分析

　　期权加权平均隐含波动率自9月30日以来逐步降低。节后市场波动较小，期权隐含波动率有所下降，当前各标的期权加权平均隐含波动率在17%-30%附近，整体仍处在历史中等偏高水平。市场对于大幅波动，仍有偏高预期。

　　蛇年第一个交易日，市场整体表现平稳，两市成交额超过1.2万亿元。近期经济数据表现不一，1月PMI边际回落幅度超出往年，表明制造业扩张有所放缓；但春节期间消费表现亮眼，假期8天全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%，旅游总花费达6770.02亿元，同比增长7.0%。此外，春节档票房再创新高。当前，逐步改善的经济基本面为股市提供较强支撑，但贸易战、低迷的通胀数据及房地产市场的不确定性仍构成潜在压力。目前股指估值处于中等水平，若经济持续回暖，一季度仍有望迎来反弹窗口。从中长期来看，股指的上行空间取决于房地产市场的企稳与通胀水平的变化。若未来通胀回升，叠加企业盈利增速上升，A股或将迎来新一轮反弹行情。

　　股指期货单边策略，建议投资者继续2成仓位做多IH以及IF合约。套利方面，建议投资者暂时空仓。期权方面，建议投资者可继续持有沪深300指数牛市价差策略。

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