节前需求在小年期间达峰，支撑猪价企稳。不过临近春节，备货进入收尾阶段，叠加1月出栏窗口期较短，养殖端集中出栏，供给增加，需求逐步缩量，预计节前几天猪价偏弱震荡。春节过后，供给将延续增长趋势，而节日效应退却，需求进入季节性淡季，供大于求的格局将进一步突显，预计节后猪价承压弱势运行。基本面整体预期偏空，由于盘面提前交易了节后淡季预期，当前估值偏低，在期现价差修复需求支撑下，短期向下驱动力不足，节前不宜追空，节后逢高沽空思路。生猪2505合约参考区间12500-13300元/吨。

　　12月腌腊期间的集中出栏下，猪价持续走弱。进入1月初，大猪供应偏紧，养殖端压栏情绪升温，出栏节奏放缓，供应端的短暂收紧支撑猪价止跌反弹，猪价重回16元/公斤以上。不过1月出栏窗口期较短，压栏操作延续性不足，随着供应逐步增加，猪价再次走弱。盘面则由于前期下跌幅度较大，提前兑现了节后偏空预期，主力2503合约止跌企稳。但仍受供需宽松预期压制，进入震荡整理。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　供给增量趋势不变 猪价承压回落

　　截止1月17日，生猪出栏均价15.57元/公斤，较上月末下跌0.19元/公斤。标肥价差-1.05元/公斤，较上月末走扩0.35元/公斤。腌腊期集中出栏，大猪供应偏紧，标肥价差持续走扩。大猪溢价下，月初养殖端放缓出栏节奏，短暂缩量下，现货均价回升至16.24元/公斤。随着压栏情绪降温，出栏提速，供给增量快于需求增量，压制猪价再次回落至16元/公斤以下。节后需求将进一步回落，预计猪价承压运行。

　　截止1月17日，仔猪出栏均价35.91元/公斤，较上月末环比上涨5.29元/公斤。市场对年中价格回暖有一定预期，加之仔猪前期价格持续走弱，补栏成本下降，近期仔猪补栏积极性略有回升，仔猪价格回暖。

　　2.2

　　供给延续环比增量 关注节后二育情绪

　　根据农业农村部数据显示，2024年11月末全国能繁母猪存栏量4080万头，同比下降1.9%，环比上升0.2%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。从4月份开始，能繁累计增长2.38%，2025年产能预计环比持续回升。当前养殖端仍有一定利润空间，主动调降产能的意愿不强，能繁存栏延续增长趋势。

　　据Mysteel统计，截止2024年12月底，规模场能繁母猪存栏量为504.38万头，环比上涨0.36%，同比增长4.03%。规模场能繁母猪存栏连续10个月环比小幅上升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能环比上升，远月合约承压弱势运行。规模场12月商品猪存栏数为3525.91万头，环比增加0.31%，同比增加4.24%。规模场12月商品猪出栏量为1104.92万头，环比增加12.37%，同比增加11.05%。市场对节后预期偏弱，12月腌腊开启后，养殖端加快出栏节奏，供给端持续增量。1月出栏窗口期较短，在月初短暂压栏后，近期出栏开始提速，春节前供应充裕。产能持续恢复，节后供给整体延续宽松预期，需观察节后二育补栏情绪对短期供给变化的影响。

　　截止1月17日，生猪出栏均重122.73公斤，较上月末环比下降0.62公斤。节后市场预期悲观，节前养殖端积极降重出栏，出栏均重回落。

　　2.3

　　节后需求步入淡季 开工率预计大幅回落

　　截止1月17日，重点屠宰企业开工率为39.22%，较上月末环比上升1.48%。冷冻肉库容率16.62%，较上月末环比下降0.34%。元旦后，需求回落，开工率较上月底出现明显下降。临近小年需求达峰，居民消费增量，开工率稳中有升。春节期间，屠企放假，初五之后，屠企陆续开工，由于需求回落，开工率较节前将出现大幅下降。猪价走弱后，冻肉对比鲜肉没有明显价格优势，出库速度缓慢。不过当前冻肉库存同比处于历年偏低位，对鲜肉消费的冲击不大。

　　2.4

　　饲料原料窄幅震荡 养殖利润仍有一定空间

　　截止1月17日，玉米现货均价2148.82元/吨，较上月末环比上涨26.86元/吨，豆粕现货均价3088元/吨，较上月末环比上涨137.43元/吨，饲料原料价格小幅反弹，整体仍处于低位震荡。玉米从基本面看，年前饲料及养殖企业存在补库需求，加工企业开机增加，加工需求好转。并且中储粮继续扩大增储，政策支撑偏强。受南美天气炒作影响，进口玉米价格走强。综合来看，进口玉米成本上升、需求转好以及政策支撑，短期支撑玉米价格走强。豆粕从基本面看，巴西南部以及阿根廷面临天气干旱，不过市场对于巴西大豆产量仍维持创纪录的预期，国内进口大豆到港开始增加，豆粕年底备货高峰已过，库存出现明显反弹趋势。豆粕供强需弱延续，反弹驱动力不足，整体承压。

　　截止1月17日，自繁自养养殖盈利157.32元/头，盈利较上月末环比扩大41.96元/头。外购仔猪养殖亏损43.65元/头，亏损较上月末缩小79.1元/头。月初猪价止跌回暖，养殖利润转好，随着猪价再次承压回落，养殖利润预计将下降，但仍有一定空间。

　　节前过后，春节备货将进入收尾阶段，需求逐步缩量，叠加养殖端集中出栏，供给增加，预计节前几天猪价偏弱震荡。春节过后，供给将延续增长趋势，而节日效应退却，需求进入季节性淡季，供大于求的格局将进一步突显，预计节后猪价承压弱势运行。基本面整体预期偏空，由于盘面提前交易了节后淡季预期，当前估值偏低，在期现价差修复需求支撑下，短期向下驱动力不足，节前不宜追空，节后逢高沽空思路。生猪2505合约参考区间12500-13300元/吨。

　　写作日期：2025年1月22日

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