民生证券股份有限公司周泰,李航,王姗姗,卢佳琪近期对山西焦煤进行研究并发布了研究报告《2024年业绩预告点评：24年业绩同比下滑，长期发展值得关注》，给予山西焦煤买入评级。

　　山西焦煤(000983)

　　事件：2025年1月24日，山西焦煤发布业绩预报称，2024年预计归母净利润约28.51亿元~33.80亿元，同比下降50.08%~57.9%。

　　量、价下滑，费用增加，导致2024年业绩同比下降。受煤炭安全生产形势承压和煤炭市场需求放缓等因素影响，报告期公司煤炭产品销量、综合售价同比均下降；同时受部分矿井地质条件发生变化等因素影响，费用投入加大，综合影响公司2024年度业绩同比下降。

　　24Q4焦精煤长协价环比下滑。根据公告测算，24Q4公司实现归母净利润0.05亿元~5.34亿元，同比下降52.9%~99.6%，环比下降39.3%~99.5%。据wind数据显示，2024年9月沙曲焦精煤长协价环比下降250元/吨后保持稳定，24Q4长协均价为1760元/吨，价格环比降幅为8.95%，价格下降导致业绩环比下滑。长协机制下，公司价格波动弱于市场煤，业绩相对更加稳健。

　　竞得兴县区块探矿权，利于公司长远发展。据公告，公司参与了山西省自然资源厅网上挂牌出让的山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权的竞拍。公司以247.05亿元竞得该宗煤炭及共伴生铝土矿探矿权。山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权涉及煤炭资源储量95277.5万吨，铝土矿资源储量5561.23万吨，镓矿资源储量3431.28吨。煤种主要为1/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/年。同时，公告显示，兴县区块北与公司所属斜沟煤矿相邻，地质构造简单，开采条件较好，公司已经积累了丰富的开采经验，兴县井田的开发，可借助斜沟煤矿开采技术优势，充分利用斜沟选煤厂洗选能力和铁路专用线运输能力，提高公司产品的市场占有率，提升公司自身竞争优势。

　　公司持续高比例分红，股息投资价值较高。2021年起，公司开始高比例分红，2021-2023年公司现金股利支付率分别为78.67%和63.54%和67.07%。假设现金分红比例为60%，以业绩预告上限33.8亿元测算，股息率为4.80%(对应2025年1月24日市值)，股息率投资价值较高。

　　投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为33.74/22.31/25.18亿元，对应EPS分别为0.59/0.39/0.44元，对应2025年1月24日的PE分别均为13/19/17倍。考虑公司内生外延增长预期，以及高现金分红比例，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求修复不及预期；煤炭价格大幅下行；集团资产注入不及预期，资源的开发存在不确定性。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.07%，其预测2024年度归属净利润为盈利82.95亿，根据现价换算的预测PE为5.1。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.6。

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