【盘面回顾】近期油脂受到生物柴油政策端的消息影响，价格波动较大；豆油因海外生物柴油消费预期增加叠加国内后续压榨预期减少，价格相对强势；菜油因为美国加征关税预期影响，打击进口成本，价格相对疲弱；棕榈油受制于产地消费预期依旧表现不稳定，价格偏弱震荡。

　　【供需分析】棕榈油：供给端从产地来看，由于依旧处在减产期，供给整体依旧偏紧，从国内来看，由于进口利润深度倒挂，国内补库困难。消费端从产地国内消费来看，由于生物柴油增量消费预期并不明确，制约价格表现，从出口消费来看，受制于豆棕价差不利影响，棕榈油出口消费在近期依旧偏弱。因此短期来看棕榈油受制于消费疲弱，价格偏弱运行，但后续随着进口的有限，库存持续低位徘徊下，伴随春季消费的恢复，价格因库存偏低支撑较强。

　　豆油：供给端由于国内一季度大豆进口相对较少，叠加近期大豆抽检出现问题，预计进口审批阶段性偏紧，导致油厂一季度压榨率回落，且后续的压榨量持续处在偏弱状态，豆油在压榨转紧的情况下考虑供给被动减少。消费端由于春节备货和冬季消费环比出现小幅增长，因此供给边际转紧而消费存在季节性增量，库存自高位逐渐回落，压力考虑减轻。但豆油库存依旧处在绝对高位，供给弹性依旧充足的情况下，豆油的绝对价格依旧明确承压。考虑大豆及豆油供给绝对量依旧充沛，豆棕价差在上半年度暂时不考虑存在明显恢复的可能性。

　　菜油：供给端来看，近期受到美国预期对加拿大全部产品加征关税影响，加菜油竞争力下降，国际价格有所走弱；而对于国内虽然菜籽进口预期明显转弱，但由于存在菜油替代进口补充预期，且菜油的进口利润不时给出，国内菜油总供给当前依旧偏宽松看待。消费端当前来看，由于菜豆价差存在，沿海菜油消费预期有限，内陆菜油消费增量有限的情况下，国内后续菜油的总消费增量考虑有限。短期在国际贸易关系的消息反复冲击下，菜油价格考虑宽幅波动。对于后续的供需情况同样因为国际间贸易关系的较大不确定性，需要进一步观察。

　　【后市展望】由于棕榈油短期消费端存在不确定性，价格考虑宽幅波动。而春节前后由于产地备货即将开启，配合豆油及菜油的阶段性供给转紧，油脂价格依旧判断先抑后扬。

　　【南华观点】当前暂时观望，等待春节前后棕榈油05合约重新向上机会。

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