正和股份 (600759)
——收购哈国油田进军油气领域，专家型高管团队保驾护航，给予“买入”评级

 公司拟通过定增购买哈萨克斯坦成熟油田实现从房地产向油气开发的华丽转型。公司拟以6.00 元/股的价格，非公开发行股票5.2 亿股，募集资金31.2亿元（大股东认购28%，全部认购股份禁售3 年），用于收购哈萨克斯坦石油开发企业马腾公司95%的股权，支付对价5.3 亿美元（约31.8 亿元），交易产生的5395 万美元资本利得税由买方补偿卖方。
􀁺 至今为止定增进展顺利。交易截止日期为2014 年6 月1 日，目前公司已经获得哈国竞争保护署（反垄断署）的批准和国家发改委的备案，将于3 月19 日召开2014 年第一次临时股东大会对本次定增相关事项进行投票表决。
􀁺 专家型高管团队为公司在油气领域大展拳脚提供坚实保障。我们分析了14 位核心人员的履历，平均年龄为48 岁，其中8 位拥有博士学位，10 位曾在国有石油体系内长期任职，11 位曾就职于外资企业。我们认为这支专家型、在国有石油体系拥有坚实基础且具备丰富海外运营经验的核心队伍能够带领公司积极推进哈国项目并且“不断收购周边的优质区块，形成规模效应”。
􀁺 马腾公司拥有滨里海盆地三个稳产油田，分别是马亭油田、东科阿尔纳油田和卡拉阿尔纳油田。我们预计2014-16 年马腾公司净利润为9.3、10.0 和9.9亿元。
􀁺 实际控制人 HUI Ling（许玲）已经完成了对哈萨克斯坦马塞尔公司（MarselPetroleum LLP，下简称MP）100%股权的收购，我们认为从这点可以看出实际控制人对哈国油气开发前景的信心。MP 拥有Marsel 合同区域（MarselContract Territory）100%的权益，其面积高达18500 平方公里。虽然MP 天
然气项目仍处于勘探阶段，无实际开发运营，但通过对公开资料的整理和分析，我们发现MP 天然气项目未来开发潜力巨大。
􀁺 假设 2014 年6 月马腾公司95%股权收购顺利完成（14 年6-12 月业绩并表），不考虑2014 年之后原主营业务的业绩贡献，预计2013-2015 年公司摊薄后EPS分别为0.04、0.37 和0.55 元，我们认为可以给予公司13.75 元的目标价，对应15 年PE 为25 倍，给予“买入”评级。

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