国内生猪现货稳中有涨，全国均价上涨0.21元至15.89元/公斤，生猪期价震荡偏弱，各合约小幅收跌。对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加等。随着期价的持续回落，市场分歧转向当前期价是否已经反映现货下跌预期，因生猪加权已经跌至历史最低水平。市场对远期特别是春节后猪价的悲观预期（体现在2503合约的贴水上），加上过去两年春节前下跌的阴影，养殖户倾向于提前出栏以规避节后下跌风险，这带动生猪现货价格自8月中以来持续下跌，进入季节性需求旺季之后仍表现反弹乏力，整体可以理解为市场悲观预期的自我实现。从近期期现货表现来看，由于市场对节后现货的悲观预期依然强烈，且春节前难以证伪，可能时间点落在春节后，在此之前，重点关注两个方向，其一是饲料原料端，包括蛋白粕和玉米会否出现反弹，这有望带动生猪养殖成本的抬升；其二是供需端，特别是农业农村部公布的4季度末生猪存栏数据，可以据之判断明年上半年的生猪供应状况。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者观望为宜，节后再行入场。

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