冬至后受缩量出栏和二育进场等因素影响，猪价震荡走高，涌益咨询数据显示，1月6日全国生猪出栏均价16.36元/公斤，较冬至猪价涨幅约8%。在出栏体重已降至低位和现货震荡走高的背景下，冬至后LH2503合约偏强运行，具体原因如下：

　　出栏体重已降至低位，减轻春节后出栏压力

　　涌益咨询数据显示，冬至后生猪出栏体重迅速下降，1月2日当周生猪出栏体重降至126.06公斤，较冬至前出栏体重下降4.62公斤，大体重猪已得到较为充分的消化，打破“部分大猪出栏压力延至春节后”的预期。这一点从肥标价差也可很容易的看出，以150Kg与标猪价差为例，冬至后肥标价差持续走强，说明肥猪供应已由宽平衡转为紧平衡。在肥标差走强的刺激下，也刺激养殖端放缓出栏节奏，部分地区又有二育进场和压栏增重现象，进一步助推猪价走强。不过此部分供应后移并不构成2503合约的利空，原因在于：①规模有限；②基本上还都打算春节前“能出都出，该出尽出”。

　　数据来源：涌益咨询、华融融达期货数据分析家

　　数据来源：涌益咨询、华融融达期货数据分析家

　　春节前价格或不那么悲观，春节后价格锚点抬升

　　据My steel、涌益咨询统计的样本企业25年1月计划出栏量较24年12月实际出栏量环比变化分别为-7.62%、-7.9%，计算得出25年1月单日较24年12月单日出栏量增幅约为9%-15%。同时，涌益咨询预估，25年1月散户出栏量较24年12月减少5成以上。综合考虑样本企业、散户以及二育的出栏情况，认为1月出栏量环比减少约15%左右.整体来看，1月生猪出栏压力不是太大，价格或难有大幅下跌。

　　同时，从近些年春节前后价格对比看，春节后的价格一般不会比春节前价格低点低太多（基本不超过2元/公斤），因此如果春节前价格低点较之前的市场预期不那么悲观的话，春节后的预期也会随之抬升。

　　此外，冬至后这波二育进场的行为也告诉我们，在胜率和盈亏比合适的情况下，二育大概率会进场，不一定非要有后市猪价上涨预期的加持。也即如果饲料价格持续处于低位，则春节后只要市场预期未来猪价难跌破此时继续增重的边际造肉成本和整阶段养殖成本，就有动力在该时进行压栏、二育。这也增强了市场对春节后可能出现猪价低谷时的托底力量的信心。

　　综上，LH2503合约近期走出了不错的反弹。对于后市，我们认为待养殖端恢复正常出栏后，猪价大概率面临回调。同时，虽然基本面较之前有些变化，但从仔猪看2、3月出栏量处于高位、消费淡季的逻辑尚未发生质变，仍然不排除春节后猪价跌破行业平均养殖成本线的可能。盘面而言，由于2503合约已贴水现货较多，且考虑现货在底部时盘面价格往往升水现货，故虽然我们对现货持悲观预期，但2503合约下跌空间或比较有限，建议谨慎看空。

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